万家基金：3月通胀数据点评

事件：中国3月CPI同比2.3%,预期2.3~2.4%,前值 1.5%。3月PPI同比0.4%,预期0.4%,前值 0.1%。

万家基金对此点评：

1. 核心观点：3月CPI升至2.3%，出现明显回升，主要反应了猪价和油价的变化，市场此前已经有充分预期。核心CPI持平于1.8%，显示通胀主要是结构性的，未看到广谱物价上涨。由于去年猪价最低点在5月中旬，因此预计CPI同比在4-5月CPI会继续回升到2.5%以上， PPI同比回升至0.4%，考虑到南华工业品指数已经创新高，以及18年同期基数效应，PPI预计4月继续上升。总体来看，二季度通胀中枢进一步往上走，对央行宽松构成一定制约，但因为通胀数据是结构性的，不会导致央行收紧，债市预计仍然以震荡为主。

2.  3月CPI同比2.3%，略低于市场预期，明显高于前值。中国3月CPI同比2.3%,预期2.3~2.4%,前值 1.5%。10、11、12、1、2月分别为2.5%和2.2%、1.9%和1.7%和1.5%。

3. 猪价和油价推动CPI上行，核心CPI未变。3月CPI上行0.8个百分点，主要是猪价和油价上涨推动的，去年3月猪价持续下跌，今年则反过来，持续上涨，统计局猪价环比涨1.2%，油价近期涨至70美元，也对CPI同比产生了0.1个百分点的推动，核心CPI同比维持在1.8%，连续几个月稳定在这个位置附近。

4.由于基数原因，未来2个月CPI将继续小幅上行，不过下半年预计出现回落。由于去年猪价最低点在5月中旬，因此预计CPI同比在4-5月CPI会继续回升到2.5%以上，如果猪价和油价不出现大幅上涨，预计下半年CPI会明显回落。

 

5.核心CPI持续平稳，显示当前通胀是结构性的，不会导致央行紧缩。去年10月至今，核心CPI持续在1.8%附近，变化非常小，显示当前普遍物价水平都处于稳定水平，通胀数据的变化主要是猪价和油价这类高波动变量的变化。不会导致央行紧缩，央行主要盯的是广谱的物价变化。

6.  PPI同比回升至0.4%，预计4月继续上行。3月PP同比回升0.3百分点至0.4%，环比上涨0.1个百分点，近期，南华工业品价格指数大幅上涨，涨至2016年以来新高，2018年4月PPI环比为负，这意味着4月PPI同比将继续回升。

7. 债市观点：3月CPI略低于市场预期，对债市利好。4月以来的债市调整，主要反应了经济悲观预期的修复，债市风险已经得到了很大释放，我们认为债市整体风险明显下降，未来一个季度将以震荡为主，如果利率继续上行，可以逐步增加配置，10年国开在3.8%以上是配置价值显现。

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（来源：万家基金的财富号 2019-04-15 11:32） [点击查看原文]