由鹏扬基金总经理杨爱斌亲管的二级债基—鹏扬汇利债券基金斩获2018年度开放式债券型金牛基金！本文为你带来基金经理对后市的最新解读！
展望4月，我们认为基本面对债券市场总体趋势仍是正面，同时在1-3月集中的地方政府专项债发行冲击后债券供求关系也逐步改善，10年国债3.1%的估值水平在全球经济下行趋势明显的背景下仍有较好的安全边际。
虽然股票市场风险偏好回升可能会继续对债券市场短期形成冲击或挤压，同时1-3月的政策放松对经济下行压力有所缓解，这些因素会对债券市场趋势带来短期扰动，但我们认为债券市场利率上行空间很有限，市场短期的震荡调整给我们带来逢低提升组合久期和优质中高等级信用债券配置机会。
鹏扬基金内部CLI综合领先经济指标继续回落，但回落速度有所放缓。我们认为一季度经济增长实际水平与2018年底对一季度经济的市场预期是预期差最大的时候。最新公布的中采PMI指数显示经济产出加速、内需回升、库存下降的被动去库存的周期特征，对市场短期基本面形成不利影响。但我们认为，经济内需短期的回升是一季度强力稳经济政策的效应的正常反应。随着一季度极为宽松的货币政策和减税降费等刺激性财政政策的逐步兑现效应减弱，未来实际经济增长与市场不断上升的预期之间的差值将逐步缩小直到逆转并重新低于预期。
经合组织领先指标显示，2019年全球主要发达经济体均面临明显经济下行压力，尤其是欧元区面临英国脱欧、欧洲议会选举、意大利债务危机悬而未决、欧洲经济火车头德国经济表现不佳等问题下存在更大风险。近期人民币实际有效汇率的明显升值和提前出口避税效益减弱后大幅下降的双重叠加将对外需带来很大压力。我们认为政策对内需的刺激中期难以抵消外需的回落压力。
1-2月累计社融增速10.1%（上月10.4%），广义社融增速10.6%（上月10.8%）仍处于历史低位。从全球央行流动性投放来看，2018年12月-2019年1月全球央行环比净投放，但2019年2月净回笼。这意味这短期流动性宽松导致的风险偏好行情进一步空间不大。全球央行过去12个月缩表程度进一步扩大，这意味着全球经济未来3-6个月仍将面临流动性收缩的滞后下降压力。
目前政策对宽货币到宽信用的意图较为明显，我们认为1月信贷的宽和2月信贷的紧都不重要，3月-4月的信贷数据能否持续走高是决定性的因素。我们将耐心观察信贷扩张的可能性和持续性。目前来看，可能性上升，但持续性仍存在很大的疑问。
在4月上旬数据公布前暂时保持观望策略，重点调整组合持仓结构，增加票息较高的信用债券配置，减少利率较低的准利率债券配置，保持组合在3-4年之间的中性略偏低久期，等待信贷数据趋势明朗和股票风险偏好的转变。
最新经济领先指标显示经济出现改善的信号，这将进一步强化市场对经济下半年见底回升的预期，同时外资持续的买入将对今年涨幅偏小的大盘蓝筹板块形成支持。金融市场流动性有所走弱和政策面对快牛的担忧会导致对炒差炒乱的投机有所抑制，风险偏好提升行情将可能让位于业绩和估值提升。
短期来看，我们对4月权益市场总体看法是反弹仍可能继续，但空间有限。建议在3200点前保持中性的权益仓位，同时保持一定债券久期对冲权益市场对经济下行预期不足的回落风险。若市场超越3200点，将逐步降低权益风险暴露。投资风格上，随着指数进一步反弹，将逐步降低组合Beta和仓位，卖出高Beta且估值较高的中小盘成长股，回补低Beta的大盘蓝筹股。
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（来源：鹏扬基金的财富号 2019-04-15 14:41） [点击查看原文]
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