事件
2019年3月M2货币供应同比 8.6%，预期 8.2%，前值 8.0%。2月M1货币供应同比 4.6%，前值2.0%。
2019年2月新增人民币贷款 1.69万亿元人民币，预期1.27万亿元，前值8858亿元。
2019年2月社会融资规模2.86万亿元人民币，预期2万亿元，前值7030亿元。2月社融存量余额同比增速10.7%，较前值10.1%提高0.6个百分点。
点评
结论：
M2增速持续回升，货币供给宽松周期仍在延续。
3月社融总量和结构都好于去年同期，对公贷款、非标融资以及政府专项债构成强于预期的主要原因。
3月基本佐证了社融增速触底回升的趋势，对于权益市场而言偏多，更利于顺周期行业，原因是今年下半年盈利企稳的预期提高。对于利率债而言偏空。
M2与M1均有较大幅度回升：
图：M1、M2同比增速
图：调整后M2同比增速
图：小级别货币供给周期基本确认进入宽松期
3月广义货币M2同比增长8.6%，增速比上月末提高0.6个百分点；狭义货币M1同比增长4.6%，增速较上月继续回升2.6个百分点。
剔除金融市场体内运转的同业负债与非银存款后的M2增速于18年三季度已经持续缓慢抬升，体现不考虑金融市场去杠杆的影响则货币供给实际已处于宽松期。从3-5年的金融供给周期看，M2增速可以表明货币供给与金融监管处于宽松周期。
3月末企业存款增速明显好转，同比增速6.9%，环比提高1.3个百分点。这也与3月末社融增速回升相互印证，在非标约束约束边际放松的背景下春节后企业开工陆续恢复，企业现金流逐渐好转，投资意愿回升。
3月表内新增信贷大幅强于预期：对公贷款强于季节性，居民短贷也是重要增量
图：新增人民币信贷结构
3月新增人民币贷款为1.69万亿，同比多增5700亿，大幅高于市场预期。
企业中长贷新增逾6500亿，同比多增逾1900亿，这是比较好的迹象，反映春节后企业信贷需求逐步恢复；票据少增，但票据融资+企业短贷同比合计多增3369亿，民营小微企业融资平稳。
居民短贷同比多增2263亿，主要系春节前后受信用卡、消费贷还款错期影响。此外，居民中长贷新增4605亿，同比小幅多增835亿；非银贷款少增2714亿元，构成边际拖累。
图：一季度信贷投放显著高于季节性
19年一季度合计人民币贷款投放超过5.8万亿，显著高于季节性。
整体与18年一季度对比来看，银行主要投向对公领域：一季度对公贷款同比多增1.4万亿元，而居民贷款仅多增600亿元。
社融新增大幅高于预期，社融增速回升趋势基本确立：
图：新增社会融资规模结构
图：不同口径下社融余额增速
19年3月社融新增2.86万亿，大幅高于市场预期的2万亿元以及去年同期的1.58万亿元。
结构上看，3月新增社融显著高于去年同期的原因主要在于： 对实体人民币贷款新增近2万亿，同比多增近8166亿； 三项非标合计余额净增824亿元，逆转2月3,649亿的降幅； 3月地方政府专项债净发行2,532亿元，明显高于去年3月的662亿元。其他融资项与去年同期大致相当。
社融余额增速10.7%，较于上个月提高0.6个百分点，老口径下社融增速也也相继回升。今年下半年有政府专向债和银行信贷额度的制约，社融回升趋势的持续性尚不能判断，但上半年社融增速企稳回升的趋势基本确定，回升主要原因在于中长期贷款、非标融资以及专项债，结构也相对比较健康同时M1增速也出现配合性回升，市场对于社融增速企稳与否的分歧基本走向一致。
对于市场的影响：下半年盈利企稳预期显著提高，利好顺周期
社融增速的拐点一般领先于企业盈利的拐点2-3个季度，因此社融增速企稳回升，则市场对于企业盈利的预期会好转。随着3月社融增速再次佐证拐点出现，因此今年Q3至Q4出现经济与实体企业盈利增速企稳回升的概率较大。
结合历史，可以看到社融增速改变持续下行状态之后，A股大概率有阶段性的反弹。另外社融增速与M1增速同时出现拐点回升的情况下，A股基本都会有结构性（12年至13年）或趋势性行情（05-07年、09年和本轮19年），唯一的反例是15年牛市顶点。
对于利率而言，社融增速配合3月结构较强的经济增速，预计长端利率仍有上行压力。
图：社融拐点出现对于A股有提振作用，
风险提示
二季度内外部因素叠加，实体部门盈利有继续快速下探风险。
财政发力低于预期。
M1增速持续回落。
海外经济持续疲弱。
免责声明
本文件中所表达的观点以及陈述的信息是一般性的观点和信息，其与具体的投资对象、财务状况以及任何的特殊需求无关。文件中所表达的观点不构成华富基金管理有限公司的投资建议或任何其他忠告，并可能随情况的变化而发生改变。这些观点不必然反映华富基金管理有限公司任何部门的观点。华富基金管理有限公司尽力严谨处理本文件中所述的观点和信息，但并不就其准确性作出保证。如果您需要进一步的观点与信息，请与华富基金管理有限公司联系。投资存在风险，过往的业绩并不代表将来的表现，基金净值及其收益可升可跌。本文件不是对任何人投资华富基金管理有限公司所管理之基金而提出的建议、要约邀请或要约。本文件之撰写亦与任何类似要约无关。投资人在认购或申购华富基金管理有限公司所管理之基金前，应详细阅读其招募说明书、基金合同、发售公告和其他有关公告。除非另有注明，本文件所包含的所有资讯均为本文件提交时之当时资讯。本文件之目的仅为提供资讯，非经华富基金管理有限公司授权，任何人不得整体或部分阅读、打印、保留、复制、传播、散布、引用或以其他形式使用本文件。
（来源：华富基金的财富号 2019-04-15 20:06） [点击查看原文]
本文作者可以追加内容哦 !
