2019年第十一期“基金经理请回答”来了。

全方位展现基金经理风貌,突出基金经理的洞见,用真心话和大白话呈现专业投资人的所思所想。

今天接受访谈的嘉宾雷俊来自长城基金,是一位毕业于北大数学学院的学霸基金经理,他此前曾多次荣获“金牛基金”、“明星基金奖”、“金基金奖”等奖项,是业内三大权威奖项的大满贯得主——


北京大学智能科学系硕士、北京大学数学科学学院学士。

2017年11月进入长城基金管理有限公司,现任量化与指数投资部总经理。

自2018年11月至今任“长城久泰沪深300指数证券投资基金”基金经理,其并于2019年3月荣获首届英华奖“2018年度最佳指数增强基金奖”。同时于2018年11月起任“长城中证500指数增强型证券投资基金”基金经理、2019年1月起任“长城创业板数增强型发起式证券投资基金”基金经理。

老娘舅说

学霸基金经理,老娘舅也不是第一次访问了。眼前这一位,是从学生时代一直学霸到基金投资的领域,一路载誉,业绩加身。

他主攻的量化投资,曾被很多基民一度视为抢钱利器,但雷俊的观点却始终是:“从量化投资的角度来讲,我们追求的就是这种较长周期内、均值回复过程中相对具有确定性的收益”。

到底量化投资是什么?基民又该怎样理解自己手上的量化以及指数增强基金?

更多精彩,请看采访——

1、这几年来量化基金出过不少风头,但还是有很多投资者不太了解量化投资,对此您怎么看?

量化投资它是一种投资方法,打个比方,量化好比企业的自动化机器,投资风格好比企业的商品属性,企业的盈利相当于产品数量*单个商品利润,在产品品质优良、能高效量产的情况下,企业就有机会获得最大的盈利。

作为一种投资方法,量化投资可以呈现在形式多样的产品类型中,而不仅仅局限于量化基金本身。另一方面,不同的投资经理在运用这种方法进行投资时,会形成不同的投资风格,比如偏向基本面的、偏向成长股的等等。不同的产品类型和投资风格构成了整个量化投资世界参差多样的表现形态。从这个角度来理解,量化基金实际上和其他基金类别并没有本质的区别。而如果仅仅把量化投资当成一种投资风格,在基金业绩表现好的时候,归因于这种投资风格的成功;反之,就会在基金业绩表现不好的时候,归因于投资风格的失败。

投资者对量化基金的关注,很大程度上源于大家对新生事物的期待,从海外成熟市场的经验来看,量化基金的发展历程也就是最近20~30年的事情,国内从2008年开始引入量化投资到现在,只有10年左右的时间,还处于一个逐渐成熟和发展壮大的过程当中。从趋势上来看,量化投资越来越受到重视,很多金融机构不仅设置了专门的量化投资部门,推出了更多的量化产品,还在传统的投资部门中开始引入量化的投资方法。

2、春节以来这波涨幅中,很多指数增强型产品跑输指数,很多人不理解,您怎么看? 

基金的业绩表现还是要放在一个更长的周期内衡量。在春节以来的这波涨幅中,不少指数增强型产品确实跑输了指数,有仓位方面的原因,也有没有及时跟上市场节奏的原因,但更多的还是一种短期现象。放在更长的周期来看,指数增强型产品的表现还是值得肯定的。以我们管理的一支指数增强型基金长城久泰沪深300为例,截至去年底的过去8个完整年度都超越了业绩比较基准,体现了指数增强策略的有效性。

3、您觉得量化投资优势是?  

量化投资有这样几方面的优势:一是投资的纪律性,通过模型选股,量化基金能避免个人情绪影响,坚决执行既定策略;二是风险更分散,量化基金在个股及行业集中度上,要低于其他权益类产品,不依赖于单一个股和行业,能较好地规避“黑天鹅”事件出现时带来的风险;三是信息处理优势,量化基金最大的特色就是利用计算机处理广泛的数据,其高效性与覆盖性要远高于个人。

可能正是因为这些优势,在去年的弱势行情下,市场风险偏好下降,机构却加大了对量化基金的布局。Wind数据显示,截至到3月底,仅去年以来新成立的量化基金就有120只,而截至2017年底的时候,量化基金总共才有251只,一年之内量化基金市场扩容近一半。

我相信,在未来投资越来越趋于智能化的趋势下,量化投资会具有更加广阔的前景。

4、您从事量化投资多年,能否用一句小白能看懂的话概括它? 

量化是把投资从农耕时代带入到信息时代,让数据说话,让数据帮我们做投资。

5、请问过去您管理的量化基金多久调仓一次? 

一般大概在20个交易日左右。

6、通常您同时会参考多少种量化因子? 

10~20种。

7、年初以来出现了一波无视基本面疯涨的行情,这样的行情下基本面因子会否失效?

短期内市场可能会受到投资者情绪、政策面以及资金面等因素的影响,对量化模型可能会造成一些干扰,但这并不意味着基本面因子的失效。从我们过往的经验以及海外成熟市场的情况来看,基本面因子在长周期内是有效的。如果放在一个更长的周期来考量,市场的估值终究还是会向一个合理的均值回归,也就是我们所说的回归基本面。从量化投资的角度来讲,我们追求的就是这种较长周期内、均值回复过程中相对具有确定性的收益

8、您是学智能科学的,会特别关注相关投资机会吗?

会。人工智能领域的风投市场5年前有一波热炒,但近年来相关领域的投资逐渐趋于理性。我个人认为,这方面的投资随着政策逐渐落地,相应的,投资机会可能也会持续很长的时间周期;而且会分散在各个行业当中,并不一定集中于某个行业,也就是说,在各个行业的细分领域都可能会有相关的投资机会。从A股板块上来看,未来更大的投资机会可能在科创板。当然,创业板也有投资机会,未来我们可能也会有专门的产品去覆盖它。

9、今年接下来的市场,您认为投资人最需要注意的是什么?

还是要关注基本面,尽量避免短期炒作。今年年初出现的一些亏损个股连续涨停的行情,吸引了部分投资者去追涨杀跌,但其实未来真正具有弹性的标的,还是有基本面支撑的个股。也许短期内这些个股可能会被市场忽视或者错杀,但在未来的一段时间内肯定会得到修复。其实在我们看来,自3月份以来,这种修复已经在发生了。

10、您怎么看2019年的市场?

在政策宽松、货币扩张、资本市场重要性显著提升的背景下,2019年A股市场表现将明显优于2018年。今年以来,A股市场经历了一波强势反弹,但从整体估值来看,仍然处于历史底部。与此同时,上市公司业绩筑底趋势明显,业绩利空和风险大部分已得到释放,市场情绪显著修复,市场流动性充裕,权益投资会有不错的机会。但由于年初以来很多个股都有50%以上的涨幅,市场结构上可能面临分化。

我们认为,A股市场投资将回归本源,进入盈利驱动价值的阶段,“高盈利、高分红、高质量”的企业将获得更多资金关注:一方面,A股市场监管趋严,并购重组等概念炒作大幅减少;过往概念股的业绩长期未能兑现,投资者更加看重基本面投资;另一方面,供给侧改革背景下,行业内个股集中度在提升,更加有利于盈利好、高成长的优秀上市公司做大做强;同时,在沪港通、深港通制度安排下,外资的进入对于A股定价机制影响逐渐显现,基本面优质的公司更容易获得资金关注。

11、对此你的策略是?

关注基本面,从确定性盈利中选股,投资红利稳定、业绩持续增长的个股,优化波动率,以更低的波动、更小的回撤追求更好的回报。

12、现在是个好的投资起点吗?

对于着眼于长期布局A股市场的投资者来说,现在可能是一个比较好的投资起点。从各类资产的表现来看,无风险利率还有回落的趋势或持续在低位波动,债券的收益率相对于保险资金和银行理财产品的吸引力有所下降,房地产红利期可能已经或正在结束,未来几年,在各类资产中,股票大概率还是潜力最大的资产。

从估值情况来看,目前A股仍然处于历史低位,市场经过近两年的蛰伏后活跃度增加,个股平均收益超越指数,市场广度大幅提升,这和2013年~2016年A股市场上主动量化型产品大幅跑赢指数,金牛量化基金批量出现的量化大牛市情形非常相似。对于主动量化类的产品来说,这也是一个非常好的投资时期。

13、您怎么总结2018? 

不破不立。

14、最令您难忘的事件是?

长城久泰沪深300获得“2018年度最佳指数增强型基金”英华奖。

15、能不能给您自己去年的表现打个分?

85分。

16、您认为投资的本质应该是什么? 

投资的本质,就是关注企业的内生增长。

17、做好基金经理最重要的是什么? 

知道自己的能力边界在哪里,赚该赚的钱。

18、您觉得做基金经理的最大乐趣和最大挑战是什么? 

用更科学的投资方法给投资者提供更具性价比的投资产品。

19、可否介绍一下你的投资理念和选股标准?

投资理念:在坚守基本面安全边际的前提下,通过数量化模型和投资组合管理,精选出大概率胜出的股票,赚量化模型应该赚到的钱。

选股标准:具有良好的成长性、盈利质量以及合理的估值。成长性主要通过盈利增速、成长的稳定性、成长的加速度等几个方面衡量;盈利质量主要通过ROE、企业营运能力、杠杆等指标综合考量;同时,通过市盈率、市净率等指标寻找成长性股票中的估值洼地。

20、您怎样一句话评价自己的工作? 

用量化投资的理念为投资者提供普惠金融服务。

21、研究、投资、风控,你最看重哪个?    

风控第一。

22、您最想对基民说的一句话是什么?    

多做资产配置,尽量避免博弈性的阶段炒作。

23、如果可能,您会给20岁时的自己什么理财建议?

年轻的时候,可以多尝试一些风险投资,比如股票和基金,尽可能的开拓和发现自己的投资边界。

24、您认为一个人应该掌握的最基本的理财知识是什么? 

了解理财产品的风险,认清投资可能产生的最大亏损,不要把鸡蛋放在一个篮子里。

25、如果您的岳父母要理财,你会向他们推荐什么?

我自己管理的基金。

26、您认为中国未来10年最有价值的资产是什么? 

权益类资产。

27、对您影响最大的一本书是什么?       

约翰博格的《共同基金常识》

28、最喜欢看哪种类型的书?比如说小说、人物传记? 

都会看,没有特别的偏爱。

29、最喜欢的电影是哪部?  

《教父》

30、您最喜欢的城市是哪个? 

深圳,因为现在就在这里。

31、需要调整状态,您会怎么做?

爬山。

32、最喜欢的运动是?

也是爬山。

33、休息时更喜欢独处还是和人一起?

喜欢独处多一些。

34、您最喜欢的美食? 

燃面,四川的一种美食。

(来源:理财老娘舅的财富号 2019-04-16 12:24) [点击查看原文]

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