【事件】
今日A股大幅上涨，但结合近期的表现来看股市整体依然表现为震荡行情。截至收盘，创业板指上涨1.8%、深证成指上涨2.3%、上证综指上涨2.4%。跌幅前三的板块为通信(5.8%)、银行（4.1%）、非银金融（3.4%）。
【原因分析】
昨日，央行召开一季度货币政策例会。相比去年底召开的四季度例会，本次会议维持了货币政策松紧适度的态度，相关表述发生了以下几个方面的变化：
1. 对经济形势的判断更加乐观。表述从“我国经济保持平稳发展”变为“我国经济呈现健康发展”。
2. 对国际经济金融形势的悲观预期有所改善。表述从“更加错综复杂，面临更加严峻的挑战”变为“错综复杂，不确定性仍然较多”。
3. 随着经济增速预期企稳，逆周期调节的力度减弱。表述从“加大逆周期调节的力度”变为“坚持逆周期调节”。
4. 货币政策保持稳健，不搞“大水漫灌”。表述从“保持流动性合理充裕”变为“把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”…… 广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配”。
5. 货币政策需要注重防范风险。表述从“提高货币政策前瞻性、灵活性和针对性”变为“注重在稳增长的基础上防风险”。
6. 金融市场双向开放进程将进一步扩大。表述从“进一步扩大金融对外开放”变为“进一步扩大金融高水平双向开放”。
7. 利率改革是金融体制改革的重点。在此前“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，进一步疏通货币政策传导渠道”的基础上，提出“稳妥推进利率等关键领域改革”。
【中欧观点】
进入4月以来，市场震荡加剧，主要受到二季度经济阶段性低点，以及估值、流动性的影响。我们认为，改革开放释放制度红利将支持股市中长期表现，二季度流动性可能低于一季度，短期注重自下而上的结构性机会。
首先，市场担忧货币政策转向，没那么悲观。从历史经验来看，经济复苏的早期阶段货币政策并未发生过转向的情形，目前货币政策宽松的总基调不会变化。结构上存在季度间分化：一季度人民币新增贷款和社融增长规模超预期，存在政策逆周期调节的原因；二季度的经济增速可能是年内低点，按照“广义货币M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配”的原则，短期或难以出台更大力度的宽松措施，二季度整体流动性可能弱于一季度；随着三四季度经济企稳，流动性可能重新回升。上周以来，银行间短端利率快速上行，随着经济企稳的预期逐渐被验证，利率从底部合理回升符合市场规律。
第二，金融供给侧改革将更加侧重存量结构改善。目前市场流动性整体充裕，但是对实体经济的支持力度还有提升空间。会议提及“进一步加强货币、财政与其他政策之间的协调，适时预调微调”，未来可能以金融体系结构调整优化为重点，包括金融体系的双向开放、利率改革等举措，通过市场化手段引导资金更好的支持实体经济。
第三，短期更多关注“自下而上”的机会。一季度流动性充裕，为股市估值修复提供了很好的时间窗口，目前股市估值已经回升到近五年的平均水平。二季度流动性有所降低，估值对股市的影响可能减弱，而盈利的影响将会上升。本轮股市上涨的经济基本面原因是改革开放释放制度红利，这将是一个长期的过程，从而支持股市长期健康发展。短期看，市场可能需要一些时间消化前期的快速上涨，短期涨跌都是正常现象，期间不乏结构性机会，可以更多通过“自下而上”精选优质个股。
【周蔚文观点】
预计二季度流动性不会比一季度更加宽松，短期市场表现可能以震荡为主。经过年初以来的快速上涨，寻找被低估的标的难度上升，未来的配置可以忽略指数表现，建议自下而上精选好的行业。
看好5G、养殖、医药、消费等行业的中长期机会：1）5G行业的收入高峰可能出现在2021年，目前仍值得长期关注。2）养殖行业的景气度从底部回升，非洲猪瘟加剧了行业的供求不平衡，虽然股价上涨往往提前于基本面改善，但是在猪价见顶之前仍然具有投资价值。3）医药和消费板块有很多值得长期配置的行业龙头，在外资中长期流入A股的趋势下，这些优质标的有望获得价值重估。
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（来源：中欧基金的财富号 2019-04-16 17:10） [点击查看原文]
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