周度市场回溯

从一级行业分类比较,上一周表现相对较好的行业包括:家电、食品饮料、汽车;表现相对较弱的行业包括:计算机、电子元器件、国防军工 。

数据来源:Wind

从二级行业分类比较,上一周表现相对较好的行业包括:煤炭化工、商用车、摩托车及其他;表现相对较弱的行业包括:航空机场、半导体、油田服务 。

数据来源:Wind

从事件信息角度回溯,上周对市场趋势形成影响的信息包括: 

【事件一】 

3月末社会融资规模存量为208.41万亿元,同比增长10.7%。M1货币供应同比4.6%,前值:2%,预期:3%;M2货币供应同比8.6%,前值:8%,预期:8.2%。

【点评】 

社融数据延续强势,此前的资产价格已有所反应,但对数据的超预期可能短期仍会有所表现。结构中短贷和票据的贡献较大,M1、M2同样回升,货币供给逐渐向实体传导,但效果仍没有完全显现。3月的数据可以看出政策的调控能力非常强,预计后续短贷和票据的变化可以向长贷传导,但不一定在二季度,可能需要等待更长时间。 

【事件二】

中国3月出口同比(按美元计)14.2%,预期6.5%,前值-20.7%。进口同比(美元计)下滑7.6%。

【点评】

出口比预期略好,进口弱于预期。有春节错位的因素,近期开幕的广交会值得关注,二季度至年底间出口可能是下拉经济的一个分项。

 

周度估值更新

A股整体PE18.1倍,回升至历史37%分位。中证500指数的PE25.9倍,回升至历史13%分位,而创业板100指数(除了指数上涨之外,也与2018年的业绩快报纳入有关)的PE升至54倍,已经回升至历史60%分位。

数据来源:Wind、申万宏源研究

分行业看,目前历史中值-PE,TTM>1(低于历史中值1倍PE以上)的行业包括:军工、钢铁、轻工、化工等17个行业;历史中值-PE,TTM>10(低于历史中值10倍PE以上)的行业包括:军工、钢铁、传媒等4个行业。

数据来源:Wind

从一周变化来看,上周估值变化相对比较明显的行业包括:计算机、军工、有色金属

  数据来源:Wind

 

周度策略观点

关于金融数据,可以理解为政策对经济运行调控能力的一种体现,历史上短贷和票据的跳升会在之后带动长贷上升,但不一定是下个月还是下一年度,需要观察,盈利触底企稳的判断还是要谨慎一些。

关于估值,当前的客观情况是A股估值已经修复至接近历史均值或者略低于历史均值的水平,虽然整体估值依然说不上贵,但修复程度较为显著,其中由于年报业绩大幅回落的影响,创业板指估值回升的速度相对更快。考虑到目前盈利增速企稳还处于预期阶段,我们倾向于认为此时估值指标的恢复是有其合理性的结果。

一方面,从历史数据回溯的经验来看,每一轮信用扩张的前期都是估值修复的过程,可参考区间包括2000-2003年、2009年、2012年以及2014-2016年;另一方面,由于股价率先反弹估值抬升时,盈利仍然没有触底反弹,往后看,盈利恢复对估值的调整更加重要,若盈利在二季度附近触底回升,那么当前的绝对估值水平的修复并没有到过热的阶段。

对于二季度权益市场,震荡波动加大是整体判断。四月份由于此前对于宏观经济和微观企业盈利的乐观预期的存在,市场仍由对盈利的乐观预期和高风险偏好主导。对于四月下旬至五月而言,PMI和PPI等判断盈利的关键指标可能还会出现反复,验证主板企业盈利在一季度尚未真正见底,届时可能将逐渐缺乏估值继续扩张的动力,指数层面可能面临阶段性调整的压力。此外,根据创业板开板的相关经验,预计6月前后科创板开板将对存量市场产生带动效应,叠加对二季度宏观经济数据与企业盈利企稳见底的预期,届时权益市场存在重新回到乐观情绪主导的客观基础。短期内,需要重点关注的是业绩披露的情况、公募基金季报情况和中美贸易冲突进展。

 

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(来源:宝盈基金的财富号 2019-04-17 09:15) [点击查看原文]

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