基金经理 徐文卉

点评精华：

 经济数据回暖，提振A股风险偏好回升。

 金融、5G板块的中长期投资机会更显著。

 经济是否见底，需4月份经济数据进一步确认。

近期市场以强势震荡为主，燃料电池、5G等题材持续活跃，板块呈现高速轮动，市场情绪依旧保持较好的状态。

截至本周三（2019年4月17日）收盘，上证综指涨0.29%，报收3263.12点；深证成指涨0.55%，报收10344.43点；创业板指涨1.17%，报收1717.44点。

经济数据超预期，市场赚钱效应持续释放。在此情况下，该怎样解读目前的市场行情，如何选择板块？农银研究驱动混合（005492）基金经理徐文卉将为你全面分析。

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主持人：当下市场热点依然在转换，昨天是5G最疯的时候，但今天突然转到了汽车，金融也出现了调整。这个行情您怎么来看？

徐文卉：今年一季度以来的经济数据，尤其是刚刚公布3月份的一些高频的经济数据，不管是PMI、信贷还是社融，都出现了环比超预期或者加速的现象。这与货币政策的宽松环境是极大程度相关的。在披露的细项数据里，像居民信贷，尤其是消费贷款，增速非常快。

在此背景下，可以看到以消费为代表的一些行业，出现了3月份环比加速的迹象。今天上午刚公布的社零和消费的细项也验证了这种方式。究其原因，与宽松的货币政策以及消费信贷的发展是息息相关的。

往后来看，因为经济回暖，前期尤其是去年四季度对于经济失速的担忧已大规模修复，不论企业家的信心指数，还是消费者的信心指数都有大幅的回暖，因此股票市场一季度风险偏好的回升，我们觉得已经到了一定的阶段。

下一阶段，经济数据的良好表现或许会制约货币政策进一步宽松。

未来行情会从分母端的、也即宽松的货币环境带来的修复，重新回归到分子端，体现在行业和行情上的差异。过去是主题和垃圾股百花齐放的状态，现在我们要去看业绩增长、看前景、看竞争结构，这些则是更落实在基本面上的投资。

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主持人：目前来看，要精选个股、精选行业，比如说像汽车或5G，包括其他周期性的一些品种，还有大金融，是不是接下来的主线？

徐文卉：一季度滞涨的板块有金融板块，由于二季度经济的企稳，同时居民端、企业端盈利的改善，会带动该行业出现基本面的回暖。所以二季度我们对整个金融板块还是持续看好的。

对于成长的方向，类似5G这样长期的科技创新的方向，5月份5G的商务牌照可能会有一些进展，明年5G的手机或许会出现大规模的上市。不管是牌照，还是终端商业的发展，在这些因素的推动下，5G从基础设施建设到终端应用都会有比较良好的表现，中长期还是我们一直坚持看好的方向。

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主持人：现在很多人可能有疑问，经济数据超预期能不能有持续性？有人说经济数据好像远远比我们想象的要好，这个好是短暂的现象呢，还是能够确认我们的经济已经见底了？

徐文卉：一季度的经济数据确实是有一个见底确认的迹象，但因为一季度有春节效应带来的基数上的波动，历史上也曾出现的，比如2012年也出现过3月有非常好的数据，然而二季度就开始向下了，所以这个需要4月份进一步去确认。这也是为什么现在大规模地回归到了基本面。

过去的一些主题，比如化工厂的爆炸，若事件出现在一季度，可能它的持续时间和热度会远远超过现在的状态，但现在其实大家都非常理性地看待这件事情，会去看到底这个爆炸能不能带来具体品种的涨价，它的供需结构是怎么样的，它今年有没有可能出现一个真正的盈利拐点。大家会更多从这些方面去考虑，而不是像过去只是因为爆炸了，去炒相关的主题这样的操作方式。

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主持人：也有人提出来说，实际上股市和宏观的关联度并没有股市和上市公司的微观业绩的关联度更大，你是否认同这样的观点？

徐文卉：我个人觉得，这是跟每个行业它所处的阶段以及行业龙头公司在行业当中的占比相关的。

有的行业在A股市场可能是一个大行业却都是小公司的格局，所以在经济波动的时候，这些行业的盈利好像跟经济的相关性不是那么大。是因为它所处行业的证券化率，或者说这个行业在我们现在A股的结构中占的比重较小。

一季度的消费数据强劲，从居民的个人感受上，可支配收入在个人税费的调整下增加了，同时今年一季度的市场比较火热，财富效应也有环比的改善，在两项效应下，居民的消费意愿也得到了一定的提升。同时因为A股上市公司结构里的一些消费品，更多是具有国际代表性的、有国家竞争力的产品，所以它的受益程度会更显著。

（来源：农银汇理基金的财富号 2019-04-18 09:27） [点击查看原文]

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