事件
一季度GDP同比增速6.4%，预期6.3%，前值18年四季度为6.4%。
3月规模以上工业增加值同比增速8.5%，预期6.0%，前值1-2月为5.3%；
3月社会消费品零售总额同比增速8.7%，预期8.4%，前值1-2月为8.2%
1-3月固定资产投资同比增速为6.3%，预期6.3%，前值1-2月为6.1%。
1-3月房地产开发投资同比增11.8%，前值1-2月为11.6%。
3月城镇调查失业率5.2%，前值1-2月为 5.3%。
点评
主要关注点：
春节后生产景气度修复，整个一季度生产情况好于去年底。
个税减税或有一定成效，3月商品销售企稳回升，尤其是必需消费品。
基建投资持续小幅回升，往后看制造业投资仍有下滑压力。
地产投资继续超预期，拿地仍在走弱，但销售出现回暖。
一季度GDP略高于预期，地产和基建均有一定托底作用，生产略好于去年底，但工业品价格同比增速较低导致名义GDP仍在放缓，预计企业盈利拐点可能在三季度。
一季度GDP：实际GDP较去年四季度持平，符合预期
图：实际GDP当季同比持平，名义GDP增速下行
2019年一季度GDP实际增速6.4%，与去年四季度持平，好于预期的6.3%。名义GDP同比7.8%，仍较去年四季度的9.2%增速下降，主要由于工业品价格PPI增速在去年一季度高基数。
从三大需求来看，初步核算，最终消费支出拉动为4.2%，较去年四季度下降0.4个百分点，固定资本形成对GDP增长的拉动有所上升，投资（主要为基建和房地产）成为托底经济的重要抓手。
第一、二、三产业分别增长2.7%、6.1%和7.0%，第一、三产业均现回落，第二产业较去年4季度回升0.3个百分点，是经济走平的主要支撑项。1季度财政支出加快发力，带动社融等超预期大增，对短期经济形成一定支持，但后续可持续性仍待观察。
工业增加值：
图：3月工业增加值同比增速
图：3月出口交货值与工业增加值
3月规模以上工业增加值同比实际增长8.5%，1-2月为5.3%，上升3.2个百分点，创逾四年半新高，原因在于：去年环保限产等政策影响工业生产导致基数较低，而今年基建、房地产投资均持续上升带动工业品需求，生产较去年同期改善明显。。
分大类看，3月采矿业增速4.6%，较1-2月加快4.3个百分点；3月制造业增速9%，较1-2月加快3.4个百分点；3月电力业增速7.7%，加快0.9个百分点。
3月出口交货值如期大幅下滑，整个一季度出口同比增速下行。
图：各行业3月工业增加值同比增速
主要行业增加值普遍回升，制造业（9.0%）、采矿业（4.6%）、公用事业（7.7%）均显著反弹。主要制造业行业中，化学原料及制品（7.1%）、金属制品（14.6%）、医药制造业（6.9%）、通用设备（14.1%）、电气机械和器材制造业（15.2%）增速均不同程度回升，汽车制造业（2.6%）结束连续多月负增。
1-3月工业高技术产业增加值同比增长7.8%，占全部规模以上工业比重大幅提升至13.5%，是工增回升的重要贡献项。
消费：
图：3月城镇消费品零售总额增速回升
图：3月餐饮增速回落、零售增速回升
图：剔除汽车销售后的社会增速回升
图：网上商品服务消费增及在消费总额中占比
1-3月社会消费品零售总额同比名义增长8.3%，较1-2月上升0.1个百分点。3月当月社零增速8.7%，比1-2月上升0.5个百分点。
1-2月餐饮业收入同比9.7%，较去年前12月回升0.7个百分点，但有部分原因在于春节的季节性因素，同比上增速低于18年前两个月的10%。
剔除汽车之后的消费增速也出现较显著的回升，体现春节与个税减负效应有所体现。
图：各行业3月消费零售增速
一方面食品饮料烟酒、纺织服装、日用品等消费增速保持较高水平基础上继续小幅上升。
另一方面，家电、家具、建筑装潢等房地产后端消费增速在短期商品房销售改善的情况下有所好转，增速分别上升至15.2%、12.8%和10.8%，但其可持续性有待斟酌，主要取决于未来商品房销售的变化情况。
石油制品随着油价增速回升而上升至7.1%。然而汽车消费增速为-4.4%，降幅小幅扩大，仍然是拖累消费的主要因素。
投资：
图：1-3月基建、制造业与地产投资增速
图：3月民间固定资产投资放缓
图：固定资产投资新建、改建和扩建
3月投资累计同比6.2%，持平预期，较前值回升0.2个百分点。分开看，基建反弹力度稳步提升，地产超预期，制造业显著恶化。。
基建：1-3月基建投资同比增长2.9%，较1-2月继续回升0.4个百分点，较去年低点已回升2.6个百分点，主要与稳增长背景下，财政支出节奏加快、加大基建类投放有关。
制造业：1-3月制造业投资同比增长4.6%，较1-2月继续回落1.3个百分点。今年来制造业投资增速受到PPI回落及企业盈利放缓的拖累，但二季度开始实施的大规模减税降费，有望支撑制造业投资缓慢改善。
图：销售面积增速、新开工增速均回升，地产投资增速超预期
图：地产周期处下行周期，交易均价持平，销售量出现修复
图：一季度房地产投资增速主要贡献来不再单独依靠土地购置，建安工程增速提升
房地产：1-3月房地产投资回升0.2个百分点至11.8%，仍较超预期主要得益于非住宅类地产投资明显回升，住宅对应的房地产投资增速为17.3%、较上月继续回落0.7个百分点。
1-3月施工面积累计增速8.2%，较1-2月提高1.4个百分点。新开工面积累计增速11.9%，加快5.9个百分点。竣工面积增速-10.8%，降幅收窄1.1个百分点。交房压力下，施工面积增速将不断上升，竣工面积增速降幅也将继续收窄。土地购置面积和成交价款增速分别为-33.1%和-27%，土地市场持续降温尚未到达拐点，地产投资增速中建安工程的贡献度今年1-2月显著提升。
1-3月销售面积累计增速-0.9%，降幅比1-2月收窄2.7个百分点。销售额累计增速5.6%，较1-2月加快2.8个百分点。今年商品房销售增速的中枢或略低于去年，房地产政策边际放松， 各城市“因城施策”，一二线城市逐渐回暖，或对冲整体销售下滑幅度，整体增速或维持在0轴附近。
风险提示
政策对冲力度弱于预期，生产持续萎缩，通胀因素制约货币宽松。
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（来源：华富基金的财富号 2019-04-18 18:15） [点击查看原文]
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