“赌徒”北京文化，巨额商誉压顶

一季报预亏，北京文化（000802. SZ）有些靠“天”吃饭的感觉，而这个“天”便是票房。

业绩靠押宝 巨额商誉压顶

一季报预告显示，北京文化一季度归属于上市公司股东的净亏损2400万-3000万元，上年同期盈利1275.28万元。

报告期业绩较上年同期大幅下降是因为电影《流浪地球》正在上映中，未能进行收入确认，该项目收益未计入公司一季度损益。截至4月11日，公司来源于该影片的收益约为2.3亿-2.6亿元。

从《战狼2》到《我不是药神》再到如今的《流浪地球》，北京文化频频押宝成功，这也引来各方市场人士关注。

根据年报显示，北京文化2018年全年营业收入为12.05亿元，同比下降8.78%，净利为3.26亿元，同比增长4.99%。其中《我不是药神》带来2.55亿元的营业收入，电影电视剧及网剧占其营业收入比重为85.79%。

在爆款加持的情况下，营业收入却出现下滑，这也正是北京文化所面临的问题。爆款频出，业绩却未迎来大幅增长。2016年-2018年，北京文化的净利润分别为5.22亿元、3.1亿元、3.26亿元。

这主要源于北京文化在旅游酒店、艺人经纪及综艺上营业收入的下滑，其中艺人经纪同比下降44.65%，旅游酒店小幅下滑近5%，综艺业务基本停滞，较2017年同期下降100%。

值得注意的是，北京文化还有15.88亿元的巨额商誉压顶，2013年并购摩天轮文化，商誉1.12亿元；2015年并购世纪伙伴，商誉8.34亿元；2015年并购星河文化，商誉6.41亿元。北京文化激进的发展策略，为其埋下隐患。

爆款带动股价 亦或“割韭菜”？

一直以来北京文化在二级市场表现并不优秀，或者说是像过山车一样忽上忽下，却有些定律，而这样的规律让市场质疑其是在“割韭菜”。

比如《战狼2》2017年7月27日上映，热映期间，自2017年7月27日-8月7日，在8个交易日内，公司股价从13.5元/股一路上行到22.46元/股，上涨66.37%。

随后，高管计划减持，股价急速下行，10个月间跌幅达到59.77%，最低股价为9.02元/股。

再比如《我不是药神》，2018年7月5日上映，从6月30日点映，自2018年7月2日-7月9日，在6个交易日内，股价从11.48元/股上升到17.18元/股，上涨49.65%，随后再度回落近9元/股。

而第三次，就是《流浪地球》，春节档上映，口碑甚佳，猪年首个交易日收获涨停，第二日再次冲高至15.17元/股，而后第三日就闪崩了。

第三次的股价炒作，明显后劲不足，股价上扬趋势仅持续两天，市场也学得更加精明，投资者对于北京文化不再信任。

值得注意的是，就在2019年4月11日，北京文化有2.34亿股解禁，占总股本比例为32.64%。解禁比例较大，解禁股类型是定向增发机构配售股份。

同时，北京文化还面临大股东被动减持风险，公开信息显示，北京文化的第一大股东是中国华力控股集团，第二大股东则是富德生命人寿保险。

公告显示，华力控股因股权质押爆仓而导致其持有的94%的股份被冻结，其持股比例为15.74%。

2019年1月下旬北京文化发布四次减持公告，华力控股累计减持公司股份总数的1.15%。

截至4月18日收盘，北京文化股价为12.69元/股，总市值为90.85亿元。未来股价走向如何？还需看后市。

下一个宝会是谁？

2019年3月22日，北京文化发布募资公告，拟以公开发行可转换公司债券的方式募集20亿元，用于投资制作5部电影、4部电视剧、5部网剧。

年报显示，北京文化现金流仅为8992.38万元。频繁进行资本运作，大额的项目运作，中间但凡出现差池，后果都将不可设想。

我们来看看北京文化的押宝情况。

《战狼2》、《我不是药神》、《流浪地球》三部，票房分别为56.79亿元、31亿元、46.51亿元（截至4月18日午间）。

三个爆款，却无法明显提振业绩，发行电影过少、票房不稳定、公司体量过小的问题如影随形。

一旦压宝失败，就可能意味着惨败。《二代妖精》便是个例子。

2016年9月，北京文化公告表示以 1560 万元投资《二代妖精》，同时垫付 3000 万元宣发费用。同年12 月，其再次投资7473万元为该部影片作出5亿元票房保底发行。临近电影上映前，北京文化再次垫付 9500 万元追加宣传费用。

5亿元保底，投资将近2亿元，最终分成收入仅4000万，亏损额约1.6亿元。2017年《战狼2》为北京文化带来3.1亿元的回款，扣除1.4亿元的保底发行成本，净利润大概1.6亿元。

一部《二代妖精》就将《战狼2》的净利润吞噬干净，而《战狼2》的票房在当初也可谓是奇迹。

此外还有《我不是潘金莲》保底5亿元，实际票房4.82亿元；《铁道飞虎》保底10亿元，实际票房不到7亿元。

2019年，《跳舞吧！大象》《妈阁是座城》《你是凶手》等20余部电影已进入筹备制作阶段，《欢喜猎人》《爱无痕》等已进入发行阶段。

虽然小编比较看好李少红的《妈阁是座城》，但对于票房并没有什么信心，究竟如何，是否还会出现爆款还要等5月17日上映才能知晓。

北京文化频繁进行资本运作，《封神三部曲》总投资将达到30亿元，北京文化投资不高于13亿元，并负责电影的宣发工作，这也是目前外界最为看好的影片。

董事长宋歌希望，《封神》单部电影票房能达到50亿元，三部电影票房超过150亿元。

对于爆款的“赌博”，会有人买账吗？

（来源：全球财说的财富号 2019-04-19 09:14） [点击查看原文]