黄海滨

8年证券投资研究经验

北京大学光华管理学院经济学硕士,上海交通大学工学学士

前海联合基金权益投资部总经理

专业特长:擅长GARP策略选股,注重估值和盈利增长的匹配。对房地产等行业有较深入理解和研究。

年初以来的行情幅度超市场预期,主要有三大驱动力:全球央行结束紧缩周期,美联储年初明确转向鸽派,中美贸易摩擦缓和;国内逆周期政策发力,扶持小微民企,社融增速开始回升,减税降费落地,经济企稳的预期增强;金融供给侧改革目的在于增强服务实体能力,资本市场地位提升,股市监管和制度建设回归市场化。

从估值来看,当前A股总体PE(TTM)为18.10倍,A股整体剔除金融服务业PE(TTM)为26.30倍,都位于历史均值下方。剔除年报商誉减值公司后,创业板PE(TTM)57.96倍,中小板PE(TTM)34.36倍,都已经接近历史均值水平。

现在看来,2018年10月份是政策底,12月是社融底,2019年1月是股市底,经济底和企业盈利底估计在2019年二季度末或三季度出现,下半年有望走平。判断目前经济处于衰退末期,二季度逆周期政策将持续发力,银行陆续补充资本金后社融数据将逐渐好转,对后续行情仍比较乐观。

从国内经济形势来看,1-2月份货币和财政政策双双发力,3月份PMI生产项回升比需求项回升快,减税降费将逐渐落地,预计经济在三季度企稳,但从中长期看还会下行。上半年降准的可能性还存在,但对降准次数的预期要下调,降息可能性不太大。科创板预计在6、7月份开板,初期有可能被资金热捧。

从外部环境来看,二季度海外的波动可能加大,当前美国经济处于复苏周期顶部,后续经济数据会往下走。3月份美联储下调了美国经济数据预期,预计美联储今年不再加息,9月份结束缩表。3月底美国国债利率倒挂,表明市场预期美国经济会回落,但对A股影响不会很大。去年中美经济和货币周期不同步,美国经济向上且处于加息周期,中国经济向下并开始货币宽松,叠加去杠杆和,人民币兑美元持续贬值,A股大跌;今年美国经济向下,美联储转向鸽派,而中国政策面去年已经转向,经济可能下半年企稳,人民币相对美元会保持强势,A股不一定会随美股下挫。

并且随着市场回暖,偏股公募基金发行量有较大回升,甚至有单只公募基金认购破700亿(后按比例配售确认为59亿),说明市场有资金。当前的融资余额仍属于较低水平,居民资金开始逐渐入场;保险资金仍有加仓空间,养老金、企业年金也在入市过程中;在对外开放背景下,外资配置比例提升是大势所趋。目前日本外资持股比例在30%,韩国15%-20%,台湾25%-30%。A股外资(QFII、RQFII和陆股通)持股比例2018年末才达到3%。

行业配置建议关注:估值较低且受益于逆周期政策的地产、基建;科技创新、先进制造类预计产业支持力度会加码,且受益于减税;看好云计算、5G、半导体新能源车、自动化装备等;受益于外资流入和减税的大消费板块龙头股。

由于年初个股普遍以来涨幅比较大,个股选择要更注重估值和业绩匹配。

 

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数据来源:Choice,时间截至2019年3月31日