年初以来,随着经济悲观预期的修复、A股看多情绪全面回升,随着股市估值回归合理水平,债市震荡走弱,中国10年期国债收益率从接近3.1%附近上行至3.4%左右。兴业基金认为2019年债市仍有可为,在流动性宽松的背景下,适度的逆周期调控政策将促进信用利差不断收窄,中等评级城投债仍然存在机会。

兴业基金固收一部投资总监腊博管理的兴业定开债券成立五年来均有良好的表现,且在海通证券2018年8月发布的三年综合评级中,产品荣获五星的评价,同时,兴业基金也获得了海通证券债券投资能力三年五星的长期评价。

对于近期债市震荡,腊博认为,股债的“跷跷板”效应在流动性充裕时并不稳定,但有一个关系相对稳定,“在流动性充裕的条件下,股市转好,高评级债券的资本利得空间就会收窄,但中低评级信用债的信用利差会收缩。因此,在流动性相对宽松、中低评级债券的信用利差相对较高的当下,未来可能会出现下沉评级和套息的机会。”

“近几年经济数据中出现了一些过去20年不曾出现过的现象,比如2015、2016年出口在全球经济比较稳定的情况下出现了负增长,人民币也出现了较大幅度的贬值,2018年房地产投资剔除土地购置费也出现了负增长的现象。这些现象的出现并非偶然,数据印证了人口老龄化在这几年已经对中国经济形成了显性的影响。中长期来看,债券市场收益率的中枢预计会随经济潜在增速中枢下移而有所下移,并且周期的波动性可能会有所下降。”

今年以来,债市收益率震荡上行,3月以来的一连串经济数据更是抑制了债市情绪——3月制造业PMI(采购经理指数)远超市场预期,达到50.5,重回荣枯线以上;央行公布的数据显示,3月M2同比增速为8.6%,比上月末提高0.6个百分点;社融大幅增加近2.86万亿元,同比多增近1.3万亿元;同时,3月出口额与去年同期相比增长了14.2%。

在这一背景下,腊博认为,3月份经济数据应该是受到了春节错位的影响,生产部门的高频数据、出口部门的高频数据、出口导向型国家的数据还不能印证3月份经济的全面复苏,同时经济的领先指标和滞后指标同步回升也值得推敲,如果4月数据回归常态,不排除债市有所纠偏。但不可否认的是,在逆周期调控政策发力的一年,市场预期更容易受到干扰。今年利率债波动也将加剧,但在流动性相对宽松的背景下,中等评级信用债可能迎来更多套息机会和信用利差收窄的机会。

腊博表示:“在债牛刚启动时,市场已经预期经济可能会出现下滑,投资主要是以买入高流动性、高评级的债券为主,这就是2018年上半年出现的状况,而随着货币政策的逐步宽松,到了2018年下半年,投资主题就开始以AA+为主,到了2019年大家对经济预期的分歧开始加大,但货币环境仍然宽松,信用环境有所好转,信用下沉的情况也会更为明显一些。另外,可转债和“固收+”也是我们今年重点布局的产品,对于债券型基金来讲,中等评级信用债+可转债的组合优势应该会好于高评级债券组合。”

文章来源:中国基金报