经过一季度的上涨,当前A股整体估值已修复至中位数附近。二季度以来,市场进入盘整。一方面当前是上市公司年报、季报的集中公布期,另一方面近期政策波动较大,市场多空预期博弈,投资观望情绪浓厚。

4月是基本面预期和政策预期的博弈。基本面方面,金融数据超预期。去年下半年启动的稳增长系列政策举措正持续显效,近期公布的一季度进出口、CPI、PMI、信贷社融等数据均超出市场预期,经济呈现出企稳回暖迹象。

金融数据侧面反映国家货币政策走向。近期召开的一季度央行货币政策委员会例会指出稳健的货币政策要松紧适度,把好货币供给总闸门,市场预期货币政策进一步放松概率下降。由于年初以来的股市表现很大程度上依赖宽松的货币政策环境,因此当资金面和利率出现波动,估值提升进入犹豫期。

在当前环境下,市场亟需一个可持续的投资热点。随着科创板渐行渐近,其落地将大概率成为A股市场的主要催化剂,对高科技头部公司产生提振作用。由Wind资讯发布的科创板参股指数(8841188.WI)涵盖了63只持有拟或者已挂牌科创板企业股权的上市公司,3月6日发布至今收益达11.08%,远高于同期上证综指和沪深300指数(2.44%和3.31%)。

图:参股科创板指数历史走势

 数据来源:Wind,截至2019年4月15日

据悉,当前科创板共受理35家企业问询42家,首批科创板基金也呼之欲出,市场参与科创板热情高涨。科创板的推出或将强化创新成长企业的投资主线,对标的科创类A股股票估值有望抬升。

从行业占比角度看,计算机、通信和其他电子设备制造业、软件和信息技术服务业等科创板占比较高的行业对应A股公司有估值提升潜力。科创板占比较高的行业代表了国家重点支持方向,A 股相关行业也有望享受政策红利下的估值溢价。中短期看,考虑到科创板估值或将较高,相关行业A股公司在市场情绪驱动下估值有提升潜力。

从估值对比角度,生物制药、软件服务、新材料等A股企业相比科创板处于估值洼地,在科创板带动下估值有较大提升空间。

从发行溢价角度,创业板上市公司发行价相对预测发行价溢价约176%,以此推测科创板实际发行市盈率或超过100倍,预计A股创新药、计算机行业在科创板首批 IPO 事件驱动下,股价有提升空间。(资料来源:民生证券)

创业板50指数是科创板理想的对标标的,其行业分布以医药生物、计算机、通信等高新科技企业为主,或受益于科创板推出引起的整体估值抬升。截至4月15日,创业板一季度预告已全部披露完毕,创业板和创业板指2019Q1增速虽仍为负值,但环比 18Q4 大幅回升;且创业板指增速中位数 15%,逐渐回归内生水平。

创业板50指数最新PE为54倍,历史估值在54倍附近对应的未来一年收益率分别为-2.82%(16年2月29日)、36.98%(14年9月30日)、69.14%(14年11月28日)和98.47%(14年6月30日)。未来,随着科创板的落地,指数估值有望继续提升。

图:历史估值对应未来1年收益率

数据来源:Wind,截至2019年4月15日

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