万家基金认为,上周宏观层面主要有3个变化:

政治局会议召开,二季度经济工作重心略有调整。相比12月会议,本次认为一季度经济好于预期,未来经济下行压力更多是“结构性”和“体制性”的,首次提出“体制性的”,意味着未来将会加大体制机制改革。

对于财政和货币政策基调未变,财政继续强调“加力提效”,货币政策继续强调“松紧适度”,显示中央没有在财政和货币政策方面作出大的调整,宽松周期也不能认为结束了。“房住不炒”在12月中央经济工作会议提到过,但12月政治局会议未提,本次政治局会议有限的篇幅再次提及,显示在房价局部升温背景下,地产态度有微调。

“稳中求进、突出主线、守住底线、把握好度”是新提法,显示要突出“供给侧改革”这根主线,守住“稳增长+防系统性风险”这根底线。“注重以供给侧结构性改革的办法稳需求”是新提法,显示政府希望能找到“稳增长+调结构+促改革”相结合的方式,来实现经济增长。

整体来看,12月时“稳增长”是优先目标,目前“稳增长和供给侧改革”是双目标并进,政策权重略有调整,但并未转向。

 

一季度数据发布,超市场预期。一季度GDP增速6.4%,超市场预期,外需走弱背景下,投资消费均改善,内需支撑经济实现了开门红。投资分项来看,地产仍强劲,基建小幅上升,制造业投资回落。失业率小幅下降至5.2%。整体来看,一季度经济超预期的经济数据,进一步确认了经济阶段性企稳。我们预计二季度经济进入“预期的平稳期”,明显超出预期,或者明显低于预期,短期都较困难。全年经济GDP增速预计为6.3~6.4%。

央行一季度货币政策例会召开,货币政策进入“观察期”。市场关注的货币闸门表述,其实是延续了政府工作报告里的提法。但随着社融明显改善,货币政策力度确实有所微调,目前转入“政策观察期”,二季度信贷投放可能有所减少,但非标和地方专项债的节奏,将驱动二季度社融增速继续缓慢回升至11%附近。

社融刚刚企稳,经济预期刚刚修复,央行便转向观察期,这是2009年以来第一次,显示尽管需要稳增长,但稳杠杆是未来若干年的核心诉求之一,货币政策已经进入新常态,要习惯未来“闸门”表述常态化。

 

未来一段时期,需要关注的因素包括:4月30日官方PMI。

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