摘要
4月中旬恰逢税费清缴入库高峰，叠加大规模MLF到期、信贷多增带来的存款准备金补缴等因素，流动性供求面临较大缺口，央行主要采取“逆回购操作+少量MLF”进行对冲，流动性投放不及市场预期，但资金面并未大幅收紧，货币市场利率多数呈现先涨后跌态势，全周普遍小幅抬升。税期高峰已过，同时财政支出发力，资金面将进一步回暖，考虑到下周将有3000亿逆回购到期，央行或将继续开展逆回购操作进行对冲，但投放量或有限。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
短端资金面：资金利率多数小幅收涨
本周央行重启公开市场操作，开展3000亿逆回购和2000亿MLF，同时有MLF共3665亿到期，全周实现净投放1335亿。本周税期高峰来临、资金面趋紧，央行投放流动性不及预期，同时对于到期的3665亿MLF央行采取“1600亿逆回购+2000亿MLF”的方式进行对冲，并未采取降准或等量MLF的方式对冲，但资金面并未持续收紧，货币市场利率周内多数呈现先涨后跌态势，全周小幅调整。进入4月下旬，仍有3000亿逆回购到期，但随着财政支出加码，资金面大概率趋缓，央行或继续采取逆回购操作进行对冲，但力度或进一步降低。1）Shibor利率整体上行。本周资金面先紧后松，1个月以内货币资金利率周内呈现先涨后跌、全周基本收平，而1个月以上资金价格则持续走高。其中，隔夜Shibor利率周内创下2015年4月以来新高、达到3%，周五收至2.66%，7天Shibor利率略上行2bp收至2.69%；而1个月和3个月Shibor利率分别收至2.79%和2.82%，较上周五分别小幅上行10bp和6bp。整体来看，资金面平稳度过税期高峰，下周央行大概率将继续开展公开市场操作对冲到期逆回购。
2）质押式回购利率涨跌不一。尽管税期高峰叠加央行投放流动性有限，但资金面表现仍好于预期，银行间质押式回购利率整体呈现先上后下态势，全周小幅调整。其中，隔夜质押式回购利率收平至2.69%，7天小幅上行3bp收至2.76%，而1个月则小幅下行7bp收至3.17%。进入下周，随着财政支出发力，资金面边际收紧、货币市场利率出现大幅波动的可能性不大。
长端资金面：长期资金利率显著上扬
1）同业存单发行利率整体走高。本周资金面先边际收敛、后趋缓，同业存单发行规模环比小幅缩减、但仍显著大于3月底4月初，同业存单利率则延续前两周上行趋势、且1个月和3个月显著上扬。其中，3个月AAA、AA+和AA级同业存单利率分别收至2.83%、3.06%和3.07%，2.66%、2.90%和2.95%，较上周五分别大幅抬升17bp、16bp和12bp。整体来看，近期同业存单利率显著上行，但仍在19年以来的2.60%-2.90%区间震荡，后续是否向上突破仍有待观察，但下周随着资金面趋缓，存单利率继续大幅走高的可能性不大。
2）同业存款利率大幅走高。本周股份制商业银行同业存款利率延续上周上行态势，且短端显著抬升，1个月以内同业存款利率普遍大幅上行30-40bp，而长端则上行20bp以内不等。其中，3个月股份制商业银行同业存款利率于周五收至2.90%，较上周五上涨18bp。考虑到后续资金面将边际趋缓，同业存款利率继续大幅走高的可能性不大。
4月中旬恰逢税费清缴入库高峰，叠加大规模MLF到期、信贷多增带来的存款准备金补缴等因素，流动性供求面临较大缺口，央行主要采取“逆回购操作+少量MLF”进行对冲，流动性投放不及市场预期，但资金面并未大幅收紧，货币市场利率多数呈现先涨后跌态势，全周普遍小幅抬升。税期高峰已过，同时财政支出发力，资金面将进一步回暖，考虑到下周将有3000亿逆回购到期，央行或将继续开展逆回购操作进行对冲，但投放量或有限。对于偏好稳定收益的投资者，投资资金市场或具有较高的性价比，可持续关注货币基金。
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（来源：宝盈基金的财富号 2019-04-23 09:01） [点击查看原文]
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