专家解读一季度数据：关注结构性差异

一、经济数据存在结构差异

1、一季度经济数据显示经济总量表现好于市场预期，工业生产、消费零售以及投资领域都呈现显著的环比加速态势，结构上房地产产业链构成经济回升的基础，但制造业总体上保持低迷，这一结构差异大幅有悖于市场在年初的预期。

2、近期的高层会议以及央行例会也有重要的信息体现， 1）不再提维稳，而是强调结构性去杠杆；2）去年底强调经济下行压力是结构性和周期性，本次强调是结构性和体制性；3）再次强调房地产的房住不炒，以及因城施策的调控；4）央行回到货币总闸门说法。同时，有两个方面与去年底大致相同：1）强调高质量发展，制造业升级以及新兴产业发展；2）科创板以及注册制的重要性。

对市场的影响来看：1）政策在改革，在科创；2）流动性偏紧对于消费龙头的利好。

 

二、坚持成长主线

在行业配置判断上没有变化，我们一直坚持以科技成长为主线，主要是半导体、人工智能、5G、新能源、工业互联网等；同时以低估值大金融为辅助。

 

三、关注美股一季度业绩披露期

4月中旬起，美股持续一个月的一季度业绩期开启，位于目前美股多空争夺的焦点时期，尤其引发市场关注。过去一周，全球股市整体相对平静且多数上涨，美股一季度多数公司超预期（标普500已披露业绩公司中占比77%）和美国零售数据向好支撑市场表现也推动美元走强。费城半导体指数甚至超过前期高点并创新高。

在这一背景下，VIX指数空头头寸进一步增加逼近2017年10月以来高位，欧洲股市也再度触及超买水平，新兴市场多头仓位上升至历史新高，MSCI新兴市场指数估值已经高于过去5年均值1倍标准差。上周全球资金继续流入美股市场，新兴市场也出现回流，但以中国为主。

 

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（来源：光大保德信基金的财富号 2019-04-23 13:30） [点击查看原文]