5月将近，各大机构和财经网站分别挂出了“与您亲赴奥马哈”“朝圣之旅报名倒计时”“直击2019巴菲特股东大会”的大标题。翻翻日历，一年一度的巴菲特股东大会（即伯克希尔.哈撒韦股东大会）又将于5月4日如约而至。
巴菲特大会已然成为全球投资者的奥马哈朝圣之旅，数万投资人争相前往，争抢离麦克风最近的位置，希望能得到股神的指点，获得投资秘籍。
其实股神的投资秘籍并不神秘，巴菲特也一直乐于不断对外传授他多年坚守的价值投资理念，比如“护城河理论”。
“投资的关键在于确定一家目标公司的竞争优势，尤为重要的是，确定这种优势的持续期。被宽阔的、长流不息的护城河所保护的产品或服务能为投资者带来丰厚的回报。”
——沃伦巴菲特
护城河理论的具体内容是什么呢？
经济护城河概念是指企业抵御竞争对手对其攻击的可持续竞争优势——如同保护城堡的护城河。投资者在确定长期投资目标时，首先需要考虑的就是企业是否拥有牢固的经济护城河，即企业能在较长时期内实现超额收益，并随着时间的推移，能通过股价体现其超过市场大盘的盈利能力。世界知名评级机构晨星公司在《投资的护城河》一书中，专门解密了巴菲特的护城河投资理念和估值分析方法。按照晨星公司的总结，护城河来自五个方面，无形资产、转换成本、成本优势、网络效应、有效规模。
一、无形资产：包括商标权、专利权和法定许可权。如果消费者仅仅因为品牌就愿意购买或是支付更高的价钱，比如消费类产品中，人们愿意支付更多的钱去购买名酒和名牌包包。这就是经济护城河存在的有力证明。
二、转换成本：“客户从公司A产品转向B公司产品省下的钱，低于进行转换发生的花费，它们的差额就是转换成本。”比如：软件业中的企业数据库、财务软件，机械制造业的精细铸件公司，金融服务业中的资产管理公司，医疗卫生领域的实验室设备生产企业等。
三、网络效应：“如果产品或服务的价值随客户人数的增加而增加，那么，企业就可以受益于网络效应。”最典型的案例就是互联网公司和新兴科技公司。网络的天性是“以主导者为核心实现扩张”，建立在网络基础上的企业，更易于形成自然垄断和寡头垄断，这就是网络效应成为极其强大的竞争优势的根本原因。
四、成本优势：在价格决定客户采购决策的行业里，成本优势至关重要。它来自四个方面：低成本的流程优势、更优越的地理位置、与众不同的资源和相对较大的市场规模。
如果一家上市公司具有以上这些优势，那么它就有机会获取长期持续的超额回报。这样的企业，就是值得我们关注的投资对象。
在巴菲特的投资哲学里，其思想的核心就是要找到拥有护城河的优秀的公司，并与其一起成长。护城河理论同样适用于A股投资。回顾历史，A股中的金融、科技和大消费板块逐渐涌出大批具备长期竞争优势的上市公司。
正在全国发售的嘉实长青竞争优势股票型基金，正是将投资焦点瞄准了这些具备长期可持续竞争优势的上市公司，并重点关注新兴科技、大消费、医药健康、金融服务等核心赛道。
嘉实长青优势拟任基金经理龙昌伦先生介绍，嘉实长青竞争优势的投资理念是将企业核心竞争力高低作为评判优质公司的重要标准，从公司竞争优势的四大维度出发，依据不同行业的侧重点，运用定量刻画方法，构建各核心行业的优选股票池。在精选股票池的基础上，综合个股行业及历史估值相对高低和企业中短期利润改善情况，动态配置股票权重，力争为投资人获取更为满意的回报。
嘉实长青竞争优势股票型基金正在首发中，建议投资者予以关注。
（*风险提示：投资有风险。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。）
（来源：嘉实基金的财富号 2019-04-23 22:28） [点击查看原文]
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