事件
中国4 月官方制造业PMI 为50.1（预期50.5，前值50.5）；
官方非制造业PMI 为54.3（预期54.9，前值 54.8）。
点评
4 月PMI 总体符合预期，值得关注点如下：
本月PMI 较3 月回落符合季节性规律，即是对于一季度经济复苏的证伪，但也不必继续看空经济。
小企业PMI 仍在回升。
PMI 就业项数据仍比较疲弱，实体经济企稳仍需要政策，货币政策可以边际收紧，财政政策仍需较积极。
库存仍在去化，但经济动能指标仍在弱回升区间，预计年中左右实体经济逐步企稳。
图：4月PMI回落但仍在50荣枯线以上
图：4月PMI分项环比
制造业PMI 自2018 年12 月以来连续3 个月低于临界点，2019 年3月反弹至50.5，这与PPI、规上工业企业利润增速等数据存在印证；4 月制造业PMI 回落至50.1，虽然仍在50 的临界值以上，但景气程度稍有回落。
季节性上看，过去4 年4 月PMI 都低于3 月，环比回落0.1-0.6 不等，今年也大致在这一区间。而今年3 月的环比上升1.2 又是过去7 年以来最高，3 月值略高导致4 月环比降幅略高。
非制造业PMI 指数环比微升0.5 个百分点，建筑业PMI 上行2.5 个百分点至61.7、服务业微升0.1 个百分点至53.6。其中建筑业PMI上行表现整体符合趋势，其中新订单项环比上行5.9 个百分点至57.9 强于往年，预计3 月基建投资端将持续较好。
图：4月新出口订单回升
图：4月采购量、原材料库存、产成品库存回落
新订单较上月回落，但仍在荣枯线上方，由于基建、地产等开工进入旺季、产成品库存去化稍快，因此经济动能指标（新订单-产成品库存）连续四个月回升。
外需方面看，新出口订单指数出现回升，可能的原因在于国内价格重新具备出口优势，值得关注4 月财新PMI 新出口订单回落明显，与中采PMI 背离（两个口径的采样差别：中采PMI 样本企业比较全面，而财新PMI 样本以民营中小企业和东部贸易企业为主），可见出口改善集中于中上游行业。
采购量在3 月强改善之后4 月环比回落为正常现象，4 月采购量51.1仅较上月回落0.1 个百分点，而原材料库存回落1.2 个百分点至47.2，产成品库存回落0.5 个百分点至46.5，显示库存去化仍较明显，实体经济有迹象临近主动去库到被动补库的过渡。
图：4月大中企业回落、小企业均回升
图：PMI原材料购进价格环比出现回落
图：PMI与上证综指同比
制造业PMI 自2018 年12 月以来连续3 个月低于临界点，2019 年3月反弹至50.5，这与PPI、规上工业企业利润增速等数据存在印证。但4 月制造业PMI 回落至50.1，虽然仍在50 的临界值以上，但景气程度回落。。
上月PMI 出现超预期回升，从上证指数上的结果上看出市场对于经济企稳存在一定乐观预期，而从4 月情况看，经济企稳不会早在一季度即出现，但从经济动能上看，企稳预计可以在年中前后看到。
风险提示
主动去库存时期尚未改变，但通胀压力显现。
PMI 新出口订单往后看压力一直存在，海外经济前瞻数据疲弱。
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（来源：华富基金的财富号 2019-05-06 17:24） [点击查看原文]
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