（1）假期海外市场波动。五一假期期间，海外市场出现明显波动。重要事件包括：
美国：美联储议息会议动摇降息预期，美国经济数据喜忧参半。5月美联储议息会议并没有很高的市场预期。此次声明中仅对近期有所修复的经济数据进行了描述，没有超出市场预期。但略值得注意的是鲍威尔在新闻发布会上表示没有看到利率政策转向的必要性（We don’t see a strong case for moving in either direction）。这对前期预期较强的年内降息有所降温，也导致了美股的震荡表现。
此外，美国经济数据方面，4月的非农数据再次大超预期，但时薪增长不及预期，且4月ISM弱于预期。新增就业26.3万人，远高于市场预期的19万人。4月平均时薪同比增长3.2%、环比增长0.2%，不及预期。除了宏观方面，近期美股较强的盈利数据也支撑了美股保持相对强势。根据彭博的数据统计，目前公布财报的标普500股票中，7成左右的公司业绩超预期（相比较去年10月集中下调的预期）。
欧洲市场及其他：经济数据略超预期。欧元区1季度GDP环比0.4%，好于0.3%的市场预期，相比上个季度0.2%回升。
大类资产表现方面，关注近期全球债券收益率上升。由于表现较好的经济数据，近期海外债券收益率明显上行。10年美债收益率目前在2.5%附近，10年德债收益率0.027%。
（2）5月的核心变量：盈利
国内方面，4月PMI季节性回落但趋势不错。4月制造业PMI下滑至50.1，相比3月下滑。从分项指标来看，新出口订单出现了明显的改善，这可能和全球贸易形势缓和，特别是中美贸易改善预期相关，其他各项虽然有所回落但有部分季节性效应。考虑到新出口订单有一定的领先意义，整体的趋势不错。
全部A股年报和1季报公布完毕，龙头盈利调节能力强。全部A股剔金融2018年和2019年1季度收入增速分别为12.6%、9.5%，利润增速分别为-6.3%、1.8%（剔除受到商誉影响的公司后，利润增速分别为11.0%、0.3%），可见在收入增速回落的背景下，1季度利润的回升一方面是受到商誉低基数的影响，一方面可以看出龙头公司的利润调节能力明显增强。从大类板块来看，主要向好的板块是金融、服务，消费和TMT增速相对稳定，周期板块继续下滑。
（3）抱紧龙头。展望5月，政策上主要还是以供给侧调剂为主，普惠性的政策放松预计难以看到。对宏观的关注会更细化到中观高频层面，波动会频繁且反复。从板块的配置方面，考虑到龙头股在经济短期企稳阶段一方面受益4月增值税调整，一方面受益自身较强的盈利平滑能力相比其他板块仍有较明显的优势，叠加MSCI纳入的预期可能会阶段性强化。短期受到假期海外市场正面和1季报利空出尽影响成长板块也有修复，但拉长时间看整体还是偏震荡格局。
维持之前周报的观点，决定结构变化的核心还是盈利能力是否能证明估值的可持续性。相对看好的板块包括：地产链条、计算机和通信中物联网相关的板块、金融、食品饮料板块等。
（来源：华宝基金的财富号 2019-05-07 09:46） [点击查看原文]
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