在4月下旬股指期货迎来再度松绑之后，对应的现货市场指数出现了连续下跌的走势。特别是在五一小长假后的第一个交易日，A股市场更是出现了自2015年股Z后的再度千股D停。这不由得使广大投资者将A股市场下跌的矛头，直指股指期货。真的是这样吗？A股BAO跌的罪魁祸首真的是股指期货吗？笔者认为，硬说股市的下跌是期指所为，这未免太过牵强。但是，股指期货对于A股市场助跌的作用却是有目共睹的。
看到这里，也许有些投资者会说：股指期货不是A股市场独有的，全世界那么多证券市场都有自己对应的股指期货，怎么就你A股的股指期货助跌现货呢？这恐怕还要从现货的交易制度说起。
首先，A股市场的交易制度是T+1，投资者当天买入后，无法当天认错出局。那么有没有其他的对冲方式呢？有，50ETF认沽期权和股指期货。但是，二者皆有资金量门槛的限制，一般散户由于资金量达不到要求，而被拒之门外。这就给有资格参与二者的机构资金提供了一个，通过认沽期权和股指期货的做空功能，屠杀只能在现货市场做多盈利的中小投资者的机会。那么这个屠杀是怎样进行的呢？首先，机构投资者借助资金量大的优势，利用股指期货的杠杆功能开空单，或是购买50ETF认沽权证，并美其名曰对冲所持股票现货风险。随后，在现货市场大量抛出股票，利用量的优势在场内造成恐慌效应。虽然市场的下跌，对机构所持的股票也会造成贬值的损失，但其所持有的期指空单或认沽权证的获利，由于有杠杆效应，早已超出其现货所受到的损失。也就是说，在A股市场下跌过程中，能够参与股指期货和认沽权证交易的机构是可以从容获利的。而缺乏做空手段去对冲市场系统性风险的中小投资者，则只能在市场下跌过程中充分去享受风险。特别是T+1的交易制度，让当天买入的投资者，连认错的机会都没有。这样交易制度上的不公，造成了一个什么显现的出现呢？就是在市场上涨过程中，所有投资者都可以赚钱。而在市场下跌过程中，只有利用资金优势，拥有对冲手段的机构投资者可以赚钱。一个是大家都赚钱，一个是只有少部分拥有资金优势的投资者赚钱，你认为资本会如何选择呢？当然是分的份数越少越好！所以说，我们虽然不能把5月6日A股市场的黑色星期一全部归咎于股指期货，但是股指期货对A股市场的下跌，起到了明显的助跌效果还是显而易见的。
（助跌理论推演：市场趋势由升转跌，机构投资者期指开空单对冲现货风险，期指卖盘大量出现压低期指点位，由于期货对现货有价值发现功能，期指点位的下跌诱发现货指数向其靠拢，助推现货指数的下跌。）
说到这里，有些投资者又会问到：那海外的期指是如何甩掉助跌现货市场这口锅的呢？首先，期现交易规则要公平。其次，在松绑股指期货的同时，开mini股指期货。让所有现货市场的交易者都能够享有对冲风险的权利。公开、公平、公正，在我国资本市场设立之初就已经提出来了。但是经历了几十年的发展，我们的资本市场对“三公原则”又做到了多少呢？我相信大家自有公论。
（来源：王云凯的财富号 2019-05-08 20:15） [点击查看原文]
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