估值脱离2018年底低位水平
根据兴业证券统计，截至2019年4月30日，医药板块估值为32.16倍（TTM，整体法剔除负值）。假设2019年净利润增长15%，则对应动态PE约为27倍，从历史来看仍处于合理区间，但随着A股整体“水位”的提升，医药当下的估值也已经脱离了2018年底的低位水平。
板块内部估值分化
一方面，以创新药产业链、医疗服务等为代表的“政策避风港”重演了2013-2014年的估值提升行情，估值水平始终维持在2019年动态40-60倍一线；另一方面，在带量采购之后，以往的优质仿制药企业估值则持续受到压制，诸多公司的估值落在20倍以下。
医药行业上市公司2019Q1业绩回暖
根据平安证券统计的医药行业上市公司2018年年报及2019年一季报业绩，剔除不可比公司后，2018年医药上市公司营业收入增速22.9%，扣非净利润增速12.7%。分季度来看，2018Q4收入增速15.9%，扣非净利润增速-24.6%，利润增速大幅下滑一方面受两票制后销售费用结算时差影响，另一方面部分企业计提较大规模资产减值。2019Q1收入增速18.2%，扣非净利润增速0.7%，有所回暖。
医药板块估值仍处于合理区间
根据兴业证券统计，截至2019年4月30日，医药板块估值为32.16倍（TTM，整体法剔除负值）。溢价率方面，医药板块对于沪深300的估值溢价率为162.30%，医药板块对于剔除银行后的全部A股溢价率为57.22%。医药板块估值溢价率总体呈上升趋势。假使2019年行业利润增长率为25%左右，则2019年整体估值水平在26倍左右。从历史来看仍处于合理区间。
科创板有望促使医药企业估值重塑
国盛证券认为，科创板的设立将有望直接激发创新药械的研发热情。科创板的设立将使一级市场资本退出的路径更加短平化、多元化，从而激发一级市场资本对于创新药械的投资热情，中小型Biotech（生物科技）企业有望直接受益，进一步带动医药创新的蓬勃发展。同时，有望在创新药械的研发后期给予足够的资金支持，从而降低传统药企创新转型的成本和代价，激发传统药企转型动力。
当前A股医药行业主流估值方式是PEG的成长股估值体系，而科创板允许未盈利的企业上市，研发管线有望得到公允定价。科创板的设立有望促使医药行业企业估值重塑，将持续性利好目前国内的医药创新类公司。
医药板块投什么？
业绩持续高增长，且不受医保控费影响的消费板块；
在国家鼓励创新和科创板推动下，创新产业链为战略性配置方向；
医疗器械板块；
药店产业链位置重要、业绩提速增长的标的。
中海医药混合投资策略
我们的投资思路一直是自上而下研判子行业景气度与自下而上深挖个股相结合。医药板块后续精选个股的重要性愈发凸显，因此对于个股的紧密跟踪是第一要义。我们将始终立足基本面，强调成长的确定性，挑选竞争力不断提升的公司，同时兼顾业绩增速和估值的匹配性。
（来源：中海基金的财富号 2019-05-15 16:10） [点击查看原文]
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