利好投资气氛，恒指上周升1.6%，而美股纳指及标指上周均创历史新高，今期封面故事由汇丰晋信大盘基金、动态策略基金的基金经理郭敏分析最新形势。旗下A 股基金今年以来回报逾三成的郭敏指出，内地经济及企业盈利的韧性也在增加，有利A 股中长期表现，她希望可以发掘一批未来3 至5 年每年回报达10% 至15% 的优质股。
旗下两基金
今年回报逾三成
根据内地网站「天天基金网」的数据，由郭敏管理的「汇丰晋信大盘股票A 基金」及「汇丰晋信动态策略基金」今年以来回报分别高达31.66% 及30.32%，她近期分享了对内地经济、行业格局及基金部署的观点。
数据截止时间至2019年4月30日
汇丰晋信大盘基金
汇丰晋信动态策略基金
基金经理 郭敏
郭敏指出，今年以来A 股升幅可观，原因之一是内地宏观经济优于市场预期，首季内地货币供应增速这么快，反向证明经济不差，事实上，期内零售销售增长不低，房地产销售亦没有想象中这么差，一二线城市的楼市更已经复苏。
MSCI 本月增A 股比重
外资流入
MSCI 于2 月底宣布增加中国A 股在新兴市场指数中的比重，将于本月、8月和11 月每次调整指数时，分3 个阶段把A 股纳入因子从现时的5% 增加至20%，比重由约0.7% 增至3.3%，投资界估计有4500 亿元人民币追踪有关指数的基金资金因此流入A 股。根据MSCI 网站资料，该行于本月13 日便会公布调整指数结果，并且于29 日生效，换言之，届时首批1500 亿元人民币追踪指数的资金便会流入A 股。
郭敏分析，除了因为MSCI 调高A 股比重吸引外资流入外，今年以来内地资金亦十分充裕，作为无风险利率指标的理财产品收益率持续下跌，亦是A 股期内表现强势的另一原因。
至于第三个支持A 股向好的因素，郭敏认为是上市公司盈利表现优于预期，在去年下半年市场对今年盈利非常悲观。A 股上市公司现已悉数公布首季业绩，虽然盈利表现分化，但并没有想象中差，我们觉得在A 股今年整体盈利按年增长温和的前提下，我们仍可以找到一些股票带来合理回报。
首季企业盈利表现分化
强者愈强
总结今年首4 个月A 股市况时，郭敏表示，我们觉得年初以来的市场上涨是一个估值修复的行情，是过去对宏观经济及企业盈利低估的修复，修复的过程中叠加海外资金流入，加速估值的修复，所以市场曾经涨得非常快」。
企业库存偏低
经济韧性较强
虽然经过今年以来的强劲升浪后，沪深300 指数目前估值已重返过去10 年的平均水平，但郭敏认为后市仍有不少投资机会，原因之一是内地是次经济增长的调整期， 与2010 至2011 年、2014 至2015 年两个类似周期比较，今个周期传统行业有「低库存」及「低投资」两大特征，故此经济韧性亦较强。
医药水泥化工行业
集中度提高
由于目前内地企业处于「低库存」及「低投资」的情况，郭敏分析，此举不单减低经济放缓压力，而且亦有助将来的企业盈利表现，她以水泥股为例解释，大家也留意到近月龙头水泥股股价表现很好，核心原因是过去一段时间已没有企业再去拓产做水泥了，库存也很低，所以期内水泥价格即使略有波动，但整体来说维持在高位。假如将来需求回升，大家就会发现供不应求，水泥价格马上向好，水泥股盈利也会明显改善。
因此，郭敏强调现阶段选股尤其重要，她希望可发掘一批未来3 至5 年每年回报达10% 至15%的优质股，如果大家认同中国经济及企业盈利的韧性在增强，我们这个时候应该去买入并持有一些优质股票资产。A股市场波动相对较大，为甚么我们现在会说企业盈利有韧性呢？核心的原因是市场的竞争格局在好转，我们发觉不论是成熟行业或新兴行业，它们的竞争格局均在好转，当中包括医药、水泥、化工及原材料行业均有集中度提高的趋势，这会令企业盈利韧性增强，体现在技术进步、成本优势及环保优势，然后是研发及提供高附加值产品，当中也涉及科技创新，所以企业竞争壁垒愈来愈高，所以企业盈利会有韧性」。
郭敏认为，短期后市要看三大指标，分别是
（1）社会融资总量增长
（2）企业盈利
（3）房地产销售
她就第3 点详细解释：房地产在内地属核心产业，而房地产销售是房地产投资的前置指标，大概领先6 至9 个月。房地产投资会影响很多周边产业例如建材及水泥，故此大部分周期性行业都是与房地产投资有关。
短期看3 指标
社融企业盈利房地产销售
虽然A 股后市短期有不明朗因素，但郭敏强调，中长线的基调仍然理想，故目前旗下基金的策略是「不看空」，即继续持有优质股，并且准备逢低买入。
以美股为标的 减波动增估值
郭敏总结说，美股是可以参考的标的，美国经济增长每年只有2% 至3%，为甚么美股每年平均有10% 至15% 的升幅？因为美股波动较低，大家愿意投资，估值便是这样体现出来，所以我们A 股将来也可能是这样，随着内地经济及企业盈利韧性愈来愈强，A股估值不会维持这样低的水平。
看好光伏板块 龙头尽在A 股
业界资料显示，去年全球太阳能光伏新增装机量达到109 吉瓦，按年增长6%后，预计今年提速上升至15% 至125吉瓦。郭敏亦看好中国光伏板块的投资机会。
郭敏表示，内地光伏行业过去10 年经历三个上落周期，企业是否能够掌握周期节奏适时「去杠杆」及「加杠杆」，以及长远能否提升技术水平，均属成败关键，而暂时她认为所有具价值的光伏股均是A 股上市公司。
汇丰晋信大盘基金A全时段业绩
数据来源：汇丰晋信，截至2019.3.31
汇丰晋信动态策略基金全时段业绩
数据来源：汇丰晋信，截至2019.3.31
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（来源：汇丰晋信基金的财富号 2019-05-16 13:25） [点击查看原文]
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