尊敬的持有人:

您好!

大家较为关注的凯石湛混合基金将于5月20日正式开放申购、定投及赎回等业务,具体细则可见《关于凯石湛混合型证券投资基金开放日常申购、赎回、定投业务的公告》。

凯石湛混合基金于2019年3月20日成立。基金成立之初,我们曾在公开信中向各位总结到:市场短期情绪的“牛熊”切换在A股历史上并不罕见,市场参与各方的情绪的波动往往迅速而剧烈,我们的做法是尽可能地去关注具备广阔前景的行业和质地优良的公司,尽可能地以两到三年的周期去评估投资机会,以消除市场短期无序波动对投资决策的影响。

同时,我们判断“减税降费”和“科技创新”对于A股市场是长期利好。“减税降费”可以在短期内提升企业特别是龙头企业的竞争力和盈利水平,长期来看可以系统性提升社会整体效率,是股票市场最直接的利好。而“科技创新”特别是科创板注册制的实施,会极大激发我国丰富的人力资源优势,孕育出更多具备全球竞争力的企业。

基于以上判断,我们在建仓选择上,配置了较多的低估值金融和消费企业,同时优选了部分具备全球竞争力的制造业和资源公司,也自下而上选择一些在科研上持续投入、有较大空间的科技创新公司。但由于市场不可控因素,随着近期市场下跌,产品净值也出现了一定幅度的回撤。

回顾市场,A股市场今年从2440点以来的上涨,大多数涨幅是由流动性和市场情绪推动的。短期涨幅过大过快之后,随着流动性和市场情绪边际的变化,市场出现调整也较为正常。

但对于我们关心的基本面因素,相对于2018年,2019年的市场基本面出现了较多积极的因素,使得我们可以更为乐观地看待市场未来的机会和表现:

首先,随着M1的企稳反弹。越来越多微观企业的资产负债表又重新进入扩张期,这一点在上市公司一季报中表现的较为明显。经济企稳、资产先行,资产负债表的企稳扩张,体现的是经济在流动性和信心的修复下,将重新进入新一轮的周期,这一轮周期的力量将在未来推动经济持续上行。

其次,市场整体估值水平依然合理。虽然市场今年以来涨幅显著,但大多数公司特别是龙头公司的估值水平依然不高,沪深300整体TTM市盈率仍低于历史均值水平。对比成熟市场指数平均15倍左右的估值水平,当前沪深300的11-12倍左右市盈率仍具国际投资吸引力。特别是考虑到随着中国经济进入成熟阶段,龙头公司行业地位在不断增强,估值水平提升也是有基本面因素支撑的。

第三,减税的作用正在逐步体现。中国作为一个人口巨大的经济体,自从2011年之后消费占GDP的比重就在不断上升。未来这种趋势不可逆转,而减税将加快消费行业的发展、整合,给资本市场带来一个巨大的红利。上个世纪八十年代,美国里根政府实行减税政策后,美国股市孕育出一批例如可口可乐、沃尔玛等消费牛股。我们跟踪的草根数据表明,4月份减税之后,零售、超市等终端消费领域已经出现了一定的改善迹象,未来减税的效果将会逐渐体现在经济的各个领域。

基于我们对基本面中长期的判断,市场向上的趋势没有改变。短期市场经过快速调整之后,部分板块和公司的估值水平又回到合理甚至偏低。因此,组合整体的仓位上会继续遵循越跌越买的原则,后续仓位将会择机进一步提高。

结构上依然看好大金融和消费,在二级子行业中,更关注银行、商超等板块。这部分是未来组合中的底仓配置,也是我们长期看好的领域。消费板块内部,食品饮料、耐用品等估值处于历史均值偏高的位置,我们会保持关注,等待估值的消化和更好的买入时点。

中游制造业的龙头公司也是我们长期看好的方向。经过几轮周期调整和诸如供给侧改革、环保等产业政策的洗礼,大多数中游制造业龙头的行业地位越来越稳固。可以预见未来这类公司的现金流会持续保持较高水平,基于现金流贴现模型,这类公司在当前是被市场显著低估的。只是这类公司的价值发现还需要一定过程,我们将对此继续保持耐心,逐步提升对这类公司的配置比例。

组合的固定收益投资也是我们较为关注的。在资金面较为稳定的情况下,我们倾向于采用稳健的中短久期适度杠杆策略,追求收益的确定性。

综上所述,我们认为这一轮大行情远远没有结束,中国一系列的改革举措效果必会进一步显现。我们会坚持以产业研究为基础,深度挖掘具有核心优势的公司并持续跟踪投资。长线努力实现超额收益,短线操作上也会更关注控制组合风险与回撤,和尊敬的持有人一起耐心分享中国经济改革发展的成果。

 

     凯石基金

     2019年5月15日

(来源:凯石基金的财富号 2019-05-16 15:48) [点击查看原文]

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