01 上周市场表现
02 一周重要资讯
1、4月工业增加值累计同比5.4%，比3月增速回落。
高频指标显示需求指标同比趋弱；CRB指数同比增速也出现回落。2019年4月固定资产投资累计同比6.1%，比3月回落0.2个百分点，其中地产继续轻微改善，基建持平，主要是受制造业投资拖累。经济仍在去库存过程中，后续观察全球需求变化对制造业投资的影响。后续地产投资主要观察地产销量和棚改减量后的影响。
2、4月消费增速回落。
统计局表示与五一错位有关，调整后，增速与3月基本持平。
3、央行发布一季度货币政策执行报告，称积极财政政策和货币政策逐步发力，信用收缩明显缓解。
目前，货币应对空间充足，货币政策工具箱丰富，有能力应对各种内外部不确定性。同时提出，物价方面存在不确定性。下一阶段，面对内外部经济环境变化，因时因势更有针对性地实施宏观调控。同时加大对养老、教育、健康等新消费领域，以及创新、科技、文化、海洋经济及战略性新兴产业的金融支持力度。
03 宏观数据
1、需求较4月回落。周度耗煤量同比-15.75%，发电量同比增速跌幅收窄，相对于四月份，需求端仍继续回落。
2、动力煤电厂库存上升后下降，港口库存增速上升，六大电厂动力煤可用天数从上周26.42天上升至26.57天，港口库存同比增速从16%上升至19%。
3、房地产方面，30城商品房销售同比（MA7天）49%，增速较上周继续改善。基建投资方面，PPP投资4月日均成交同比-33%，整体看，基建整体企稳，跌幅小幅收窄。
4、出口方面，CCFI指数领先于出口金额增速。截至本周CCFI指数MA4回升至同比6%，价格增速小幅回落。
04 流动性分析
上周银行间隔夜、7天、14天、21天、1月质押利率变动分别为33BP、7BP、13BP、-23BP、5BP，有1560亿MLF与500亿7D逆回购到期，央行增量续作2000亿MLF，保持市场流动性处于较为宽松的水平，考虑到目前央行有明显的“维护市场流动性”之意图，预计本周虽然面临缴税影响， 但市场流动性仍总体宽裕。
05 A股投资策略
国内经济仍处于去库存阶段，4月经济数据较3月回落，需求是否企稳仍未明朗。
流动性方面，央行继续实施中小微企业定向降准，疏通对民企和中小微企业的宽信用传导机制，上周1000亿定向降准资金已经到位，银行间流动性保持宽松。
外部环境对风险偏好形成抑制，短期权益市场延续震荡态势。短期规避受外部事件影响较大的细分领域。预计权益市场结构性机会仍突出，二季度需要更加关注盈利预期改善的行业，建议加大对有基本面支撑的大消费和盈利改善预期的行业。
1、通胀受益的领域，保险、农业、超市、百货；
2、周期底部和复苏预期板块，乘用车、餐饮旅游；
3、符合产业升级方向的行业，如5G，新能源汽车等领域。
06 债券投资策略
4月经济数据低于预期和外部环境影响逐步被市场消化，上周无风险利率继续下行，但下行幅度较前周有所收窄。
短期看，由于外部环境存在一定不确定性，导致债券市场走势难以准确预期；从中长期看，4月各项经济数据弱于预期属于合理情况，因为一季度资金持续大量流入基建地产的局面不可持续，而制造业复苏仍需一段时间，一季度权益市场快速上涨显示投资者对于经济复苏存在过高预期，当前已逐步回归理性，预计后续宏观经济运行（不考虑外部环境出现极端情况）将总体保持在合理区间，央行货币政策很难像去年一样持续加码宽松，但考虑到实体经济复苏仍需时间，不支持央行货币政策收紧或无风险利率维持高位。
1、利率债方面，受外部环境的不确定性影响，利率债走势存在一定不确定性；
2、转债方面，转债市场跟随权益市场回调，可能出现较好的投资机会，建议逢低布局；
3、信用债方面，自年初以来短期限品种（一年以内）收益率出现大幅下行，当前配置价值较差，有必要适当拉长久期，若无风险利率相比当前经济运行情况处于相对高位，可能带来一个非常好的中长久期（1-3年）信用债配置时点，建议重点关注。
金鹰主题优势（210005）
（来源：金鹰基金的财富号 2019-05-20 09:21） [点击查看原文]
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