5月20日，小米集团（01810.HK）发布2019年一季报，业绩超出市场预期：
收入同比增长27.2%至437.6亿元；
经调整利润同比增长22.4%至20.8亿元。
为什么小米的业绩能超预期？我们认为原因有两点：
(1)对商业效率的提升是历史级别的（比肩与亚马逊，沃尔玛等）。2015-2018年小米销售管理费仅占收入4%-6%；生态链赋能模式全面改造制造环节；电商和超高坪效的小米之家全面改造流通环节。这使得用户总能以更低价买到更极致的产品，公司因此具备穿越经济周期的能力。
(2)对组织变革的有效管理。为对抗国内手机市场的饱和，小米进行两部分变革，即手机的高端化和全球化以及新业务AIOT（人工智能物联网）的拓展。
低端智能机—高端全球化智能机—“手机+AIOT”—“AIOT+？？（未来手机甚至有可能纳入IOT，然后又有新的增长曲线跑出来）”的战略转型清晰可见。目前AIOT正全面开花，所以小米业绩超预期。
我们认为，提升商业效率的理念叠加富有成效的变革，将驱动小米市值的上升。而近期小米的回购，也将助推股价的提升。
01
告别手机血海
最终存活下来的，不是最强壮的生物，也不是最有智慧的生物，而是那些对环境变化做出最快反应的生物——查尔斯•达尔文
没有谁能处于特别稳定的环境中，一家公司变革的动机有很多：市场需求见顶，劳动力性质的变化，竞争对手的压力，新技术的冲击，经济周期的冲击，社会（世界）潮流的变化等。
以小米手机业务为例，挑战是多方面的。
(1)中国手机市场见顶以及竞争
2009年-2014年，中国每年的手机出货量从0.18亿部增长到4.22亿部，每年的增速从三位数下降到低双位数（16%），其实从这时起行业的自然增长就到头了。
另外，自然增长停滞后，抢存量的战斗就打响了，竞争对手的威胁逐步加码。
华为、vivo、oppo、苹果等老玩家，拥有绝对的渠道优势，以及高端机受众。
相对而言，以性价比机型拉动出货量见长的小米，面对着渠道的压力和对手降维做低端机的压力。
那么，环境变化了，小米的应对之道是什么呢？
2014年成为了小米的国际化开局之年，其将四年来指数级增长的成功模式在海外复制。
为了防止苹果这位“老二杀手（对三星、HTC的连环专利诉讼）”的专利攻击，那年小米还与金山、HTC等公司在中关村设立了中国首支专利运营基金，围绕智能终端和移动互联网等领域储备专利资产。
此后，小米的国际化收到了丰硕的回报，2019年Q1：
国际收入同比增长34.7%至168亿元，占总收入的38%；
海外小米之家授权店同比增长93.5%至480家，印度有79家；
智手机在40多个国家和地区出货量位列前五，印度市场7个季度保持第一，西欧市场排第四；
手机的成功带动了AIOT及生活消费品的出货量，智能电视及可穿戴设备等多个产品已经成为印度市场领导者。
小米还与非洲电商Jumia签署合作协议，2019年通过其在非洲14个国家销售小米产品。
海外用户量的逐渐上升，让海外的互联网收入（应用商店、视频APP和信息流、互联网服务）同比增长167.3%。
不仅如此，小米还把产品线延伸向高端机，2015年的顶配版小米Note（售价2999元，也只是相对高端吧），2016年开启的MIX系列等机型。然而从性价比机型往高端机型走，一开始消费者肯定是不认的，要改变心智谈何容易？
可以说，一直到2018年小米的高端机之路才初步走通。这年小米上市了，品牌影响力进一步提升，“双十一”小米成为3000元-4000元段位的销量冠军。
2019年Q1，小米高端机型——小米9、小米9SE、MIX3 5G版——表现都还不错，拉动国内外智能手机ASP（平均售价）提升30%和12%，基本站稳中高端市场。
(2)新技术的冲击
永远不要把鸡蛋放在一个篮子里，这句话对投资者适用，对公司亦适用。
技术的进步有时让一个行业措手不及，全军覆灭。比如汽车干掉了马车，Netflix等流媒体替代传统有线电视，微信消灭了运营商的短信业务并大幅减少通话业务，今后无人驾驶要淘汰司机。
手机未来必然要被全息或者别的什么技术淘汰，到了那一天这些做手机的公司怎么办？没有其他业务的，战略没有延伸的，全部被淘汰！！
而对小米来说可能有影响，但没那么大。去年IPO以后，小米马上就开启了二次创业，在核心战略、组织架构、技术研发、产品品牌等方面进行了一系列重大升级和调整。
未来几年即使手机消亡了，也不过是AIOT里面的一个组成部分没了（一台电视、一台空调或者一部电脑），不影响大局。事实上，小米的AIOT已经全面开花，其增长速度比所有人预想的都要更快。
02
AIOT全面开花
小米的AIOT，正处于全面开花的状态。2019年Q1收入同比增长56.5%至120亿元，随着产品力深入人心，海外渠道的扩张，以及AI带来的便捷性逐渐体现形成网络效应，AIOT很长的时间都看不到天花板。
小米IOT平台连接设备数量，已经到达1.71亿台。小爱同学的月活到达0.46亿，AI音响出货量超1000万台，国内市场第二，国际市场第四。
截止2019年3月底，小米投资超过270家公司，总账面价值同比增长28.6%至290亿元，平均每家持股估值（市值）才1.07亿元。这是因为小米秉持投资不控股，输出核心能力的模式。其实这样做的好处很明显，保持创始团队的积极性，有利于快速做大生态链的盘子。
小米生态链公司成长的速度，有时候让人感觉匪夷所思。
近期小米生态链里有家叫石头科技的公司，正冲击科创板，如果用5个字形容它肯定是“疯狂的石头”，进入小米生态链之后，2016年-2018年：
收入从1.83亿元增长至30.51亿元，年化增长308%；
利润从-0.11亿元至3.08亿元，扭亏为盈。
唯一能与石头科技竞争的是科沃斯(SH:603486)，但在成长性上科沃斯逊色不少（几乎被两年追上）。
石头科技只是小米生态链里的一个缩影，华米、云米、紫米等等生态链公司，其实都是爆炸式的增长。但你不要以为，小米只有小家电强。
小米看得到的产品力，正逐步打破用户“小家电挺好用，大家电等等看”的迟疑。
首先是外界的持续肯定。小米本季度获得25个国际设计类奖项。例如米家洗衣机获得iF设计奖，米家智能门锁获得红点设计奖。
其次是产品更加强大的功能。小米的壁画电视，是小米首款能使用远场语音技术的电视。用户不需要用遥控器，能远距离激活声控功能，语音唤醒小爱同学来控制电视及其他产品。
值得一提的是，小米智能电视这个爆款单品（Q1全球累计出货量同比增长99.8%至260万部），具有非同寻常的战略意义，它会是家庭智能系统的操作中心，未来家庭娱乐、购物、安防、生活服务等各种衍生功能的核心。
想想看，智能电视上有这么一套操作系统，是多么具有想象力！
微软通过一套Windows操作系统赢得整个PC互联网；
Google的安卓系统和苹果IOS系统成为移动互联网时代的大佬；
小米在万物互联时代形成了这套家庭智能的操作系统，也许能赢得下一个十年。
当然，上述只是一种乐观的展望。但不可否认的是，小米确实在这方面走在最前列。
我们知道，所谓的AI（人工智能）是由海量、多维、即时的大数据驱动的，而小米的IoT平台连接的1.71亿设备，小爱同学上活跃的0.46亿用户，正好源源不断的提供着大数据训练AI。
于此同时，更智能的AI又反过来改造IoT的场景、获客、用户体验等，让平台能更好的服务用户。目前小米的IoT平台与其他企业相比，拥有更丰富的产品品类，在智能家居体验上有着很好的口碑。
如果你细心观察，会发现良好的口碑已经为小米大家电放量铺平了道路。你知道4月发布的米家互联网立式空调C1有多受欢迎吗？其5月24日上午发售，目前小米商城上有整整16万人预约！
我们认为小米做大家电也有非常大的优势，只要把价格和体验做好，可能秒杀传统白电制造业。
03
总结
市场对小米的误解一直很多，有很多奇怪的，想当然的说法：
“手机行业完了，小米也快了”；
“小米是一家制造业公司”；
“做生态的全部都是骗子（ps：估计是被贾会计伤了）”；
……
如果看了财报，其实这些都是不存在的，2019年Q1：智能手机毛利8.8亿元，IOT与生活消费产品毛利14.5亿元，互联网服务28.7亿元。互联网业务的毛利比手机和IOT加起来都多，这不正是招股说明书里的“铁人三项”模式：硬件让利于用户，作为流量的入口，同时增强了互联网的变现能力。
小米“手机+AIoT”的双引擎战略迎合了未来的行业风口，使小米具备更长远的竞争力，再加上回购的支撑，可以说未来的市值空间非常值得期待。
（来源：阿尔法工场的财富号 2019-05-21 08:07） [点击查看原文]
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