$泰达宏利印度股票QDII(F006105)$
随着印度大选的节奏，印度股市历史新高，股债汇三市齐涨！印度股市NSE指数首次站上12000点，孟买sensex指数现涨逾1%，盘中最高触及40124.96！初步统计显示莫迪势将获得第二次任期。深处A股的小妹，实名羡慕啊！
说起印度，大家都对这些年的印度宝莱坞的电影比较了解，比如《我不是药神》《摔跤吧爸爸》到去年的《印度合伙人》，大家对印度电影的认知和喜爱度相对比较高。这几年创投企业大批入住印度，阿里，腾讯，亚马逊，富士康这样的大型巨头也纷纷去印度布局，看重印度成本优势，人口红利，技术创新基础，市场空间，渗透率低等特点，资本的嗅觉常常是比较灵敏的。
你有听人说起过印度股票市场吗？
对于中国投资者来说印度的资本市场往往了解的人并不多，由于外部信息的缺乏和不了解，普遍投资者认为印度资本市场和我们阅读到的社会新闻一样落后和不值得关注，但其实在今年4月初印度股市再次创出了新高。回顾印度过去15年股票市场的表现，Bloomberg 彭博数据显示2004年4月30日到2019年4月30日，MSCI印度指数取得了623%的总回报 （如下图蓝色线），幅度超越了同期沪深300指数的308%和同期MSCI全球指数209%和美国标普500指数263%的回报，而这个过去翻了超过6倍的市场却被很多国内投资者忽视了。
我们可选择的资产类型这么多，印度股票的资产位置在哪里？
回顾12类资产（包括发达市场股票，发展中市场股票，石油，黄金，债券等）在16年（2003-2018年）的年度表现情况（如下图），印度股票的投资地位不可小觑。统计发现，印度股票回报率（橘黄色格子）75%的概率在50分位线以上，位于各类资产排名的前50%，好于美国股票标普500指数的资产回报情况，标普500指数在16年中有10次回报率位于50分位以上。
印度市场波动性剧烈吗？
历史统计数据可能是反过来检验一个市场的波动性大小的最好例证，它是同其风险回报比相关联的。表现为我的承担单位风险所获取的收益是多少。作为长期投资，我们希望选择风险小且投资回报高的品种。印度市场风险回报高就其根本原因也和印度市场的投资者结构有关，更多的机构投资者，高净值投资者和私营法人，而非散户这使得印度资本市场表现更为成熟化。如下表所示是2004年到2019年，15年中印度市场对比其他市场的风险回报情况。我们看到印度市场风险回报比率是遥遥领先于其他市场的，相同波动率下，印度的年化收益高于香港。年化波动率更高的国内创业板的年化收益率并没有超越印度市场。
数据来源：Bloomberg, 2004.4.30 – 2019.4.30. 括号内为指数的期间年化风险回报比，风险回报比=收益率/波动率
印度哪些政策红利释放值得期待？
如果说我们了解中国经济发展的这40年，我们的快速发展享受到了人口红利，WTO红利，改革红利等，印度也在2014年莫迪上台后加速了改革进程，普惠金融，废抄令，统一支付接口（UPI），消费税GST的推出等。
印度的经济产业结构与中国截然不同，相比中国过去着重制造业、以投资和出口为驱动的经济发展模式，在2012年左右中国的第三产业服务业才开始超越第二产业，2014年中国的第三产业首次超过GDP的50%。印度的产业结构一直以来以内需、服务业为主，也导致印度时至今日的基础设施仍较为落后，加强基建投资正是印度经济改革的重点。
对于中印两国的过去30年，1990年到1999年，中国的增速是10%，而印度的GDP增速只为5.77%，2000年中国的GDP增速为10.35%，而印度的增速为6.78%，2010年印度首次超越了中国的GDP增速。印度的资本市场突飞猛进同样也将基于尚存的人口红利，经济改革，消费和信贷极低的渗透率而发挥作用。我们认为可能来自于这4个变量，1，农村消费（农村人口为8.3亿左右占到印度人口的70%左右，给印度市场提供了巨大的提升空间）2，城市消费（印度市场尚存的人口红利，平均年龄仅27岁，67%的人口在35岁以下，85%人口在54岁以下，年轻的消费能力正在逐步释放）3，政府投资 4，私营投资（市场政策规范后，小作坊到正规上市公司的发展将加快，而规范的私营上市公司必先分的市场的第一杯羹），印度虽然在政治结构上和我们相差较多，但是相关产业的发展将对反观印度市场有指导作用（比如金融业和渗透率，渗透率较低消费品行业及其它相关产业链）。
2019年印度大选情况解析:
2019年是印度的大选之年，地缘政治和选举问题在2019年年初对于印度股票市场有短暂的抑制，印度市场年初呈现出较为平淡态势。2月底印度和巴基斯丹冲突基本解决后提振了印度现政在国内的声望。
事实上印度是亚洲最早出现政的国家之一，也是世界上存在政较多的国家之一。政体制为多制度，没有单一政能获得超过一半席位的情况下，就必须组建联盟共同组阁。目前印度真正的全国性政有两个，一个是莫迪领导的印度人民（Bharatiya Janata Party, BJP）另一个国大（IndianNational Congress, INC）。有两个大型政联盟，全国民主联盟（National Democratic Alliance, NDA) 和团结进步联盟（United Progress Alliance, UPA），NDA由人民领导并由其他13个联盟成员组成，UPA由国大领导再由其他区域性政所组成的联盟。
印度大选公众可供投席位共计543个，如果过半数议席为272个，在1月莫迪领导的人民预测数据为252席，3月飙升到283席，4月稍有回落为279席位。2019年印度大选于4月11日起分为七阶段进行，最终结果将于5月23日公布 （具体大选日程请见附录一）。人民和国大分别于4月初发表了自身的政竞选宣言（请见附录二）以争取选票，强调未来计划在基建、就业、农村消费、金融业整合方面提供各类扶持政策。目前民调显示，印度总统莫迪领导的印度人民将有大概率会继续掌权，印度风险资产的反弹也似乎是市场在现任莫迪政府继续执政的重新定价。市场积极反应也和选举的预期公投有关。
如果进一步回顾1991年以来的7次大选，大选结果揭晓后MSCI印度指数的中长回报有5次出现上涨，平均回报率为3个月6.77%，6个月12.26%，12个月24.28%。这说明随着大选结果揭晓，印度政坛局势逐渐明朗稳定和投资者对于经济成长的预期会带动市场行情，因此大选揭晓前期通常提供较好的入场时点。
目前印度资金情况如何？
从资本流动性情况来看，2月后FII（Foreign Institutional Investor）外资资金在基本面稳定的情况下大量流入印度市场，并创出5年同期新高（如下图，来自高盛资金统计报告），同时就ISMR文献资料显示2014年FII占市场交易总量的20%，成为印度市场上资金流向的领先指标。1月到2月下旬由于大选预期不明确和印巴边境冲突问题，外资为净流出状况，流出1.76亿美金（，截止2月21日，约为11.7亿人民币）； 2月底至4月底净流入量为99.4亿美金（约为670亿人民币），流动性和政治预期让印度市场保持向上的动力。
印度盈利状况：
市场一致预期显示，印度市场每股收益率保守预期在2019E和2020E为16%和14%，市场乐观数据为21%和19%，高于其他发展中国家市场平均收益率3%和10%。
结后语：
对于印度社会结构争议是很多的，过于民主的国家政策实施效率和巨大的贫富差距在改革中的阻力是能否达到中国现在的发展速度水平同样正反方辩驳激烈。但对于投资者来说我们尊重市场的发展方向和巨大等待释放的改革红利，以及印度市场的差异化优势。同时，短期来讲中美将是一场拉锯战，而印度经济对中美的暴露相对较小。我这里另外推荐去读《掘金印度》，这本书是市面上少有的介绍印度经济投资环境的书籍。
印度市场风险提示：
投资主要是看Duration投资久期或所谓投资期限，A股市场由于投资者结构，投资期限以及单边价格博弈，导致市场波动性往往比较巨大。对比A股市场，印度的投资者结构以机构为主，风格较为成熟，投资周期较长。短期印度市场面临以下风险，包括油价提升对印度赤字造成影响进而影响短期汇率问题以及前期增长过快动力减弱和通胀抬升，但是投资者如果将投资期限放长，关注到印度市场和A股相关性极低等特点，可以成为A股配资和分散配置风险资产的不错选择，同时由于2010-2016年印度政府进行了一系列大型改革措施其长期红利释放刚刚开始。
之前印度市场短期黑天鹅是莫迪选举落败，但截止23日13点，莫迪所在的人民及其联盟已赢得了人民院542席中325席，超过赢得大选所需的过半数。我们也会继续长期看多印度和印度股市。
附录一：2019年印度大选于4月11日起分为七阶段进行，最终结果将于5月23日公布：
附录二： 竞选宣言： 人民 vs 国大
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（来源：泰达宏利基金的财富号 2019-05-23 14:40） [点击查看原文]
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