本期大咖：刘江
汇添富创新医药混合、汇添富全球医疗混合基金经理
添富“药神”：A股、港股、美股“三栖动物”
严谨工科男：清华大学工学硕士，德国亚琛工业大学工学硕士
选股有眼光：大盘风格，擅长自下而上选股
Q：您如何看待医药市场未来的行情？
今年市场最主要的动能来自于两端：一端是一些高风险偏好的资金，这来自于监管的松紧度变化。但是我们同时也要看到，A股市场相对稳定的资金比例逐渐提升。比如说有相当多的外资还是以中长期思路来选择中国的优质公司。所以中国A股的市场，包括医药市场也呈现两头的上涨（趋势），（从）医药指数我们可以看到，过去两年跌幅最多的一些尾部的公司，甚至经营上都有问题的公司（今年）反而涨幅是最多的。优质公司去年上半年涨得很多，但是去年下半年遭遇了打击，在目前这个时间点，我们认为做医药投资一定要有所为有所不为，要坚持我们自己的投资理念，在优质公司遇到问题（但）不影响长期发展潜力的时候增大市场，我相信（医药行业的）未来一定还是由优质公司创造的。
Q:医药板块受政策的影响比较大，您觉得今年的政策对医药板块有何影响？关于“带量采购”您怎么看？
去年医药行业受政策影响非常大。如果复盘来看，主要是因为去年上半年医药行业的基本面非常好，很多优秀公司也是欣欣向荣的。所以在去年上半年百业萧条的时候，医药行业相对来说吸引了（大量）资金。从去年7月份开始，医药行业频繁爆发一系列的黑天鹅事件，之后又出现带量采购的政策，使得大家对医药（行业）的信心遭遇一定的动摇。
4+7带量采购政策实际上也只是加快了医药行业的新旧交替。中国的医药产业如果从历史唯物主义的角度来看，发展到目前这个阶段，都是处在新老交替的关键时间节点。现在中国有非常多的公司能够拿出非常好的创新型药品、器械，这些产品在全球都是具有竞争力的。中国的医药公司也不再像以前一样，只做中成药、辅助药，大量的企业能够做出很好的学术研究、学术推广，能够得到医生真心的认可，能够对患者的治疗产生真正的帮助，医药行业本身的优质标的在变多。所以政策实际上只是结构性的影响，把医药行业这个总盘子逐渐增加了，把以前一些老化的资产加速淘汰。老化的加速淘汰，新兴资产会加速成长。
虽然去年市场泥沙俱下，好公司坏公司都跌，好公司也可能跌得更多，（但是）经过一定的时间市场逐渐会认识到，优质公司还是会为大家带来更好的回报。所以对医药行业，我认为政策可能只是一个中期的扰动，长期还是医药行业本身具备非常坚实的需求基础、非常优秀的企业家团队、非常好的商业模式，这是这个板块能够长盛不衰的基石。
Q：老龄化社会对医药行业有什么影响？
老龄化社会对医药行业是双刃剑，人每老十岁，去医院的次数、花费金额会加很多，随着老龄化的推进，医药总需求势头持续往上。但是另外一方面，整个社会老龄化之后，生产力是下降的，下降之后基础医保的控费需求会增加，压制医疗的通胀率，所以老龄化对医药行业是双刃剑。我们做投资的时候，一定要注意结构性的分化，要选择具备竞争优势，（并且）能够给老龄化群体带来实际价值贡献的优质资产。
Q：您同时看A股、港股和美股的医药市场，您觉得这三个市场的优秀公司各有什么特点？A股的公司与美国、港股的公司相比有什么差异？
从两三年（前）开始，A股的外资占比提升幅度非常大。现在的A股跟以前的A股已经不一样了，它是一个非常国际化、非常开放的大市场，我们要了解国际资金、全球产业趋势到底是什么样的，这是我们发行或者研究全球医疗基金的背景。
从这么多年的研究跟分析来看，美国、中国、香港公司还是有不一样的特点。举例来说，美股的上涨基本都是由创新驱动的。（美股）大量的公司都有非常独特的创新点，它能给股东带来非常好的现金流回报。美国是一个比较成熟稳定的经济体，美股大部分公司治理机制都是很好的。反观A股，中国实际是全球增长最快的经济体，A股的公司普遍增长势头不错，但是A股很多公司的成长属性最主要还是由市场来驱动，而不是靠创新驱动。
香港的（公司）更有特点，去年，香港新开了一个生物医药的板块，大量的创新药的公司去香港上市。这类公司的估值体系跟传统公司完全不一样，香港的这部分资产也是我们非常关注的目标，是对A股医药行业又一个补充。
Q：香港的生物医药板块与科创板有什么相似之处？科创板在医药领域可能会有很多优秀标的，你如何看待这些优秀公司？
创新是接下来中国医药投资最重要的投资主体，也是医药投资技术性的方向，现在已经有一部分很优秀的创新药的公司在香港上市，今年内地科创板市场也会很快推出，这样对A股的投资者能够及时赶上中国医药创新的时代浪潮是非常有帮助的。现在有可能会上报科创板的公司有相当多确实是医药行业的公司，也是创新属性非常强的公司。我认为这些公司的出现，有助于丰富投资者的选择，也有助于让A股市场的投资布局结构能跟中国医药市场最具动能的方向吻合在一起。
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备注：汇添富创新医药混合基金成立于2018年8月8日，历年收益率及业绩比较基准为- -6.34%/-15.15%、34.16%/16.70%；汇添富医药保健成立于2010年9月21日，历年收益率及业绩比较基准为1.00%/6.06%、- 23.86%/-24.86%、14.43%/8.95 %、41.63%/23.66%、10.30%/9.16%、46.09%/36.31 %、-16.82%/-8.71%、--.26%/11.13%、-18. 48%/-20.07%、27.47%/19.64%；汇添富全球医疗保健成立于2017年8月6日，历年地收益率及业绩比较基准为2.27%/4.66%、-7.23%/-3.69%、1 5.34%/3.76%，数据来自Wind、银河证券基金研究中心，数据截至2019.04.29。
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（来源：汇添富基金的财富号 2019-05-23 20:32） [点击查看原文]
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