4月末，上市公司去年的年报和今年一季报全部披露完毕，股东人数的变化情况在财报中写得清清楚楚，大幅上升者有之，大幅下降者亦有之。
“人多的地方不要去！”这句话指点了不少人的经商之道。
在股市里，也有这个规律吗？
在沪深交易所的投资者交流平台上，最常见的一个题是：“贵公司目前的股东人数是多少？”看来，都希望自己成为少数派啊！
最近，民生证券策略研究员杨柳做了一个统计发现：股东人数在市场上涨趋势前半段下降，市场上涨趋势后半段上升。
“在 2014 年11 月-2015 年 6 月市场强劲上升行情中，股东人数先下降，然后在市场加速上升中股东人数加速增长。在 2017 年 5 月开始的上涨中，同样出现股东人数下降后在行情加速上升时股东人数再次增长。“
“本轮 2019 年以来的反弹中，股东人数出现显著下降后的上升。考虑到本轮行情成交量显著放大，股东人数的先降后升，表明部分散户解套后离场，随后新增散户不断入市。后续市场上升仍需观察到股东数量的持续较快上升，若股东数量上升放缓，或升速过快导致后续增量资金被提前消耗，则行情会出现结束的信号。”
股东人数变化与个股涨幅之间是什么关系？
杨柳统计发现：股东人数降幅最大和升幅最大的股票，同期涨幅较高。
2014 年 11 月以来股东人数增长率最高的组，当期累计超额收益率高达 324%，而股东人数增长率最低的组，当期累计超额收益率为 112%，排名第二。
可见，股东人数增长率最高的组，散户大量涌入，导致股价当期加速上升；而股东人数下降幅度最大的组，机构在买入，因此同期也有较好的市场表现。
民生证券在《股东人数及其变化对选股、行业配置与大势研判的意义》这一份报告则指出，本季度股东人数下降的股票，下个季度表现更好。
兴业证券在研报《从股东人数变化真的能洞察主力操作？》里面，也得出过类似的结论：户均持股数越大，股东户数越少，也就是说股东人数减少的股票组合表现更好。
不过，股东人数的披露是一个短期刺激的行为，对长期走向的影响，可能并没有那么大。
中信建投的丁鲁明老师，曾以公司披露股东数量减少超过5%作为一个事件，统计结果显示，公告日后绝对收益明显，但相对收益较低。
这意味着，从长期来看，还是要回归到基本面。简单想想也是，如果光看股东人数就能稳定盈利，投资是不是太简单了？大家天天研究得两眼发黑，还有什么意义呢？所以说，股东人数只是众多参考指标之一罢了，还要参照很多其他指标。
比如，丁鲁明老师还得出一个结论：在股东数量下降比例最大的股票中，ROE（净资产收益率）较高的股票，未来一个季度的收益，要明显好于ROE低的股票，且这种效应自2003年以来一直十分稳定。除此之外，ROE较高的股票，也能够一直稳定跑赢基准组合。
综合来看，研究员们给出了2点建议
股东人数变化和户均持股变化这两个反映持股集中度的指标，可以部分反映主力资金的操作动向。相比股东人数减少而言，更倾向于建议投资者尽量回避股东人数增加的股票。
在筹码最集中的标的当中，业绩仍然是超额收益的主要来源。业绩好才是王道！
资料来源：
《基于高频股东人数变化的选股思路》民生证券2019-03-27
《股东人数及其变化对选股、行业配置与大势研判的意义》民生证券2018.10.08
《从股东人数变化真的能洞察主力操作？》兴业证券2016.7.6
《股东数量变化因子的有效性分析》中信建投2017.9.21
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（来源：万家基金的财富号 2019-05-24 14:57） [点击查看原文]
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