红刊财经 温钢城
编辑/赵康杰
近日内地游戏版号重新放开，意味着游戏业务这个过去数年带动腾讯股价上升的增长引擎，在未来有望能够重新启动，这当然有利于腾讯股价重回400港元以上水平。
当然，投资者或许会认为：对于今天无人不晓的香港股王腾讯（0700），简单买入持有便可，何需大费周章去分析这个？
事实是，从香港投资历史而言，花无百日红是钢铁般的事实！有的股票维持数十年强势如汇丰控股（0005），有的可能只有一年半载便无以为继。
例如，二十年前腾讯仍未上市，那时人人都认定中移动（0941）是股王，并畅想以后人人一机，甚或两机在手之际，中移动就是每月服务收费也富可敌国。但如今还有人将中移动称作“股王”吗？目前香港投资者爱称中移动为“蓝灯笼”，意味着如果中移动的股价开始攀升，则可能代表市场已经到了牛市末端——这也颇具讽刺意味。
当然，每次市场有“新股王”出现，便代表有“旧股王”被市场遗弃。其中，较让香港投资者唏嘘的“旧股王”非思捷（0330）与利丰（0494）这两只股票莫属。
思捷（0330）主要生产以Esprit品牌的消闲服，主要出口欧洲为主。1993年12月上市，自3.2港元左右一直升至2007年最高111.64港元，15年升幅达34.5倍。但随着创办人及主要股东易手，加上品牌老化，2018年已跌破起步点，最新只有1.58港元。
利丰（0494）近年著名业务是为美国沃尔玛（WMT）代购，或可称为贸易生意，业务早于1906年广州成立，从前香港称之为“洋行”，专门替海外公司找寻价廉物美的产品。早于1973年上市，其股价光辉时间从90年代的0.556港元，于2011年一度最高升至18.23港元，15年升幅最多接近33倍，但近年股价已无以为继，最新已回到1.28港元。
事实上，上述两家公司都曾是散户最爱，但前者却被日本品牌 Uniqlo 和 H&M 所取代，后者则因互联网购和阿里巴巴（BABA）的兴起，中间人角色的重要性不断下滑，结果大额投资上述两股，又不懂得及时锁定利润的散户，20年过去可谓“转眼两茫茫”！
投资从来都成王败寇，相信投资者都只希望与“股王”共富贵，而上述股份由王变寇，不难发现都经历一段股灾洗礼。利丰（0494）经历了欧债危机，思捷（0330）则是2008年金融海啸。
所以，如果投资者能够成功捕捉大市拐点就变得极为重要。
就基本面分析而言，欲捕捉股市牛转熊，投资者普遍的做法是从估值变化，以及收益率曲线着手。但其实上，投资者还可以利用不同板块之间的轮动，去预测投资机会。
理论上，熊末牛初期间，大部份股票都在调整，导致不论大蓝筹也好，妖股、老千股也罢，估值都跌至低市盈率位置。
正因上述理由，港股大市转势一般由大蓝筹公用股带领，其后当这些蓝筹股估值开始变贵，投资者也累积了利润有条件承受更高风险，资金于是便转炒二、三线股份，直到最后连妖股、老千股都上升之际，整个升浪便也接近尾声。
为确认上述分析，我们可以MSCI亚洲指数（日本除外），与及MSCI亚洲小型股指数（日本除外）作比较，读者不难发现当中涉及4个浪顶，分别于2007、2011和2015年，与及3个浪底，分别2008、2011和2016年。
根据上图数据显示，小型股早于大市见顶前已开始走软。若按月计算，它们分别比指数早了两个月（2007年）、6个月（2011年）和11个月（2015年）。另一方面，小型股也同样迟于大盘指数起步反弹，2008年时间上落后了两个月，2011年也同样如此。这也从侧面验证了小型股较早见顶，和较晚见底反弹的说法。（作者系中投傲扬精选基金经理）
（来源：红刊财经的财富号 2019-05-24 20:15） [点击查看原文]
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