中国基金报记者 吴君
今年年初大红大紫的可转债市场近期出现回调，一些新券上市破发，投资者对接下来该领域的投资机会很困惑。多数受访公募基金经理认为，可转债下行空间可控，当前配置价值较高。不过，为了防范短期风险，当前基金公司在可转债投资策略上更稳健，重视安全边际，在可转债打新方面则优选标的。不少基金公司看好可转债市场广度和深度的加强，正在积极布局可转债基金，接下来还打算推出可转债指数基金。
可转债配置价值凸显
公募人士认为，可转债的特点是“下有纯债底支撑，上可随股市上涨”。目前来看，下行空间可控，市场到了左侧布局的时候，转债配置价值较高。
“年初随着A股上涨，可转债整体表现较好，展现‘股性’的收益能力；近期权益市场震荡回调，转债也表现出‘纯债支撑’的特点。截至5月30日，存量转债中价格低于105元的标的占比已达51%，加上其独有的利于投资者的下修回售条款，我们认为转债后续下行空间可控，当前具有较高配置价值。”平安基金表示。
华富基金固收部认为，转债市场估值已跌到可以逐步收集筹码的左侧区间，下行空间可控。转债的上涨还是依赖于正股的股价驱动，短期来看，权益市场没有明显的上涨趋势迹象，主要是受到4月经济和金融数据相比3月有所回落、贸易摩擦等影响，但权益市场整体估值仍处于中位数偏下的位置，具有较强的安全边际。
上海一家中型基金公司基金经理称，4月可转债价格下跌特别快，5月有所减缓，已经表现出抗跌性。“可转债的优势在于它是一种内含期权的金融产品，在不确定性中包含确定性。当前市场还处于左侧，我认为可以慢慢布局一些转债。”
农银汇理基金表示，长期看好可转债资产的市场表现，从两方面来考虑：一是目前可转债的绝对价格维持在历史相对低位水平，部分可转债价格在票面以下，大部分价格在票面附近，极端情况下持有到期都可以获得不错的绝对收益；二是A股仍是长期看好的资产，可转债能跟随市场上涨，获得不错的相对收益。“短期而言，市场不确定性有所增加，A股和可转债出现一定程度回调，我们会密切关注贸易摩擦事件进展以及经济走势的变化，等待机会的来临。”
基金投资重视安全边际
为了防范短期风险，当前基金公司在可转债投资策略上更稳健，强调安全边际。
“短期市场暴露出一些新的风险，我们也根据市场变化对策略做了适当调整，更注重防御性，会选择绝对价格低、安全边际高、业绩优秀的公司进行持有，对前期涨幅较大的标的进行减持。但长期观点和策略并没有大的变化，仍然注重价值投资和资产平衡的策略。”农银汇理基金表示。
平安基金称，当下以配置性价比高的稳健品种为主，作为转债底仓，并自下而上精选基本面优质的弹性标的进行增强，后续会随权益市场走强而加大弹性标的仓位。
华富基金固收部表示，战略上，基于大类资产配置思路，相对稳健；战术上，根据市场变化有所调整；结构上，看好大金融、新能源以及与外贸相关性少的消费行业。
上述中型基金公司基金经理说，可转债投资当前比较强调“安全边际”，“首先，我们会找一些有内生因素支撑、有望在今年看到盈利改善的行业，如消费、医药、食品、饮料等，可以作为转债左侧布局主要考虑的方向，另外，会关注一些有基本面支撑、有弹性和催化剂的行业，如计算机、通讯等”。
同时，有公募基金认为，可转债打新策略仍有价值，会选择性参与一些标的申购。华富基金固收部分析，可转债的上市定价主要取决于债底、平价两个指标。近期破面的新券基本在4月中上旬发行，发在市场高位；而上市时点在4月下旬回调之后，使得平价的支持力度较弱，同时债底普遍在85元左右。因此，新券上市定位先是出现分化，五一后A股大幅调整，进而出现较多破发。“往后看，4月发行的转债均已上市，只要大盘不出现系统性下跌，破发的案例会大幅减少。可转债的价格大部分时间处于90~140元，拉长时段来看，100元价格申购可转债仍是不错选择，我们会选择优质标的，积极参与申购。”
农银汇理基金表示，尽管市场近期有些低迷，但打新仍然具备吸引力，在关注个券价值的基础上，会有选择性地参与，仍有超额收益的空间。
基金公司积极布局产品
虽然市场回调，但今年可转债基金仍取得不错业绩，如博时转债增强、华安可转债、汇添富可转债、华富可转债等。不少基金公司正在积极布局可转债基金，接下来还打算推出可转债指数基金。业内认为，可转债市场扩容是大势所趋，未来会有更多产品和策略。
农银汇理基金表示，今年已发行了农银可转债基金，后续仍将持续布局。可转债兼具债性和股性，是大类资产中重要的品种。随着市场广度和深度的加强，将围绕可转债开发更多产品和策略。
平安基金告诉记者，该公司成立了以可转债和信用债为主要投资标的的债券基金，也正在发行可转债主题基金“平安可转债”，此外，还在研究可转债指数基金，后续将根据市场需求上报相关产品，为投资者提供工具属性更强的产品。“截至5月30日，累计待发的可转债规模超4700亿，是对存量3100亿规模的极大补充。发行转债对于上市公司而言有诸多好处，如成本较纯债更低、不立即摊薄股权等，我们相信有越来越多的上市公司会选择用转债进行融资，长期看好可转债的投资机会。”
华富基金表示，随着转债市场的扩容，投资难度和投资机会都提高不少，几乎形成了一个小A股，往后会加大转债的投入力度，继续发挥团队转债投资特色。
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基金经理：尹培俊
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（来源：华富基金的财富号 2019-06-06 15:22） [点击查看原文]
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