5月回顾
市场自4月高点以来持续回调，除5月初外部环境不确定性加剧以及科技限制压制市场情绪，经济数据回落、金融风险监管趋严以及包商银行事件带来的小幅扰动也给市场带来一定的调整压力。月末，MSCI指数调整生效，但在全球不确定性增加的担忧下，外资增量资金流入有限。板块上看，稀土战略高度再度获得重视，供需格局改善，板块领涨。通信行业由于5G预期行情遭遇中美贸易摩擦，预期和情绪被扑灭，5月表现较差；乘用车一季度销量低迷，行业景气度下行，汽车板块跌幅明显。5月1日至31日，各大指数均收跌，上证综指跌5.84%，沪深300跌7.24%，创业板指跌8.63%，中小板指跌9.42%。
下期展望
宏观面：影响中性
4月数据全面低于预期，房地产是唯一亮点。由于5月数据受到增值税、节假日的强扰动，存在失真，未来将因个税减税、稳定汽车消费政策推进等因素反弹，下月有望纠正。展望未来三个月，经济内生动能或有所弱化（制造业投资、消费），且中美贸易摩擦反复带来不确定性。不过，考虑到当前形势相比于去年最恐慌时仍有改进，整体来看对市场影响为中性。
估值面：合理偏低估
估值水平随市场波动调整略有回调，以中证800为代表的股市收益率达9.27%，比7年期国债收益率高5.94%，超出历史平均水平，整体处于合理偏低估的水平，大类资产配置中股票依然占优。
政策面：有保有压，影响中性偏正面
本期股市主基调发生比较快速的变化，边际上有所收紧，打击炒作之声再度出现。但同时，股市快速下跌后，监管也出现一定呵护的态势。
主基调方面：继续贯彻股市必须要“稳”，监管开始公开发声打击投机炒作，边际上有比较明显的变化：1） 严厉打击场外配资；2）对估值偏离基本面，影响市场正常估值结构及生态秩序的概念炒作行为从严监管。
细则方面：上交所发布科创板股票发行与承销业务指引，科创板箭在弦上；长期制度建设（回购、公司治理）仍在进行，体现出了以稳市场为重心的特点。
总体而言，政策基调以稳为主，避免暴涨暴跌，落地方面与一季度的正向鼓励不同，表现为有保有压。结合月初政府打击炒作的边际变化看，监管政策更规范化，但如果市场进一步下跌，不排除有托市政策出现。
资金面：中性偏负面
本期场内资金供需情况较上期无明显好转，资金需求略有减少，主要是转债发行和股东二级市场减持高位回落；资金供给无改善，陆港通资金继续净流出。展望下期，转债融资下降概率很大，陆港通资金流动则有较大不确定性。预计供需缺口比本期缩小。
结论：
当前市场面临阶段性调整压力。受近期政策基调出现微调迹象和外部环境不确定性回升的压力影响，市场走弱回撤。经济数据上，生产端数据回落，主要受当月需求回落、高基数和增值税减税带来的生产前移至3月的影响，下期有望纠正；但全球经济增长放缓、中美贸易摩擦再起波澜，经济内生动能或有所弱化，未来出口增速继续承压。
受外部环境影响，市场情绪走弱，短期市场波动加大。短期外部环境的不确定性上升且持续动态演化、可预测性低，全球风险偏好减弱。尽管MSCI纳入比例提升带来正面推动作用，但对贸易摩擦更为敏感的海外资金流出会加大市场波动。同时，高度依赖有关贸易摩擦及磋商进展的板块可能维持波动较大的特征。
内外部环境不确定性处于演化阶段，关注价值，注重性价比。中美贸易摩擦加剧，短期加大相关科技公司发展的不确定性；同时，贸易领域的持续发难，或会造成产业链转移，增加出口和就业压力。基本面数据有所回落，对冲政策效果尚待观察。流动性上，对通胀的担忧、人民币汇率的下行以及结构性去杠杆因素导致国内货币政策不确定性增大，未来一段时间仍然需要关注流动性投放节奏和银行间市场利率的变动，以及引发的流动性预期变化。展望后市，关注性价比高标的，持续跟踪内外部环境不确定性的演化。
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（来源：泰康资产公募基金的财富号 2019-06-10 10:17） [点击查看原文]
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