减少犯错

一种增加长期投资成功机会的方法是,投资时减少犯错。你可以去问问任何一个高尔夫球员或网球球员减少犯错的好处有多大。

很多投资者常犯的一个错误是“太过努力”——试图从投资中获得超出实际的收益。希望越大失望越大,代价太高因为承担过高风险本身的风险就很大。

很多投资者也会犯相反的错误——“不够努力”,原因往往是投资者太在乎短期收益,但成功的投资需要关注长期,从长期着手。如果防御性太强,让短期忧虑左右了关注长期的思考和行动,就要付出高昂的代价。

眼看着大量战胜市场的好“机遇”,投资者很难也很不愿意接受长期来看几乎不可能击败市场的事实。优秀的投资经理们也在期待他们勤奋拼搏的对手们会因为能力问题、失误或注意力不集中而给自己提供大量的好机会,在此基础上他们就能在交易中获取高额收益,从而通过击败对手来击败市场。

在电影《全金属外壳》中,两个教官看着他们教出来的队伍一面排着密集队形跑进结业典礼会场,一面高呼“空降特军,一往无前!”一个教官问:“警官,看到这些小伙子,你怎么想?”另一个教官吐了口唾沫,回答:“我怎么想?告诉你吧。我觉得他们中10%的人的的确确是好战士!”停顿片刻,他接着说:“其他的人都只是枪靶子!” 这只是电影里的一幕,但对投资者来说,其现实意义值得深思。

走进现实

让我们来看看事实的真相。假设你投资技术精湛、信息灵通,是20%最优秀散户中的一员。太好了!但你要小心!因为就算你远超出平均水平,你也几乎肯定会做出低于平均水平的投资或者投资决策,只存在次数的问题。

走进现实的第一步就是认识到成功的关键并不在于投资者的技术或知识,而在于每次具体投资交易的技术或知识。

第二步就是认识并接受纽约股票交易所75%的交易都是由100家最大最活跃的机构做出的这一事实,很可能他们中的大多数人都比你强,其中75%的人比你更会投资。就算你是最出色的业余散户,也可能会做出低于平均水平的投资交易。如果90%的专业人士投资技术比你高(唉,这非常可能),那平均来说,你的交易将会是垫底最差的25%。

加利福尼亚大学金融学教授特伦斯•奥汀(Terrance Odean)在一篇名为《为什么投资者交易次数太多》的论文中仔细研究了1987~1993年间某家折扣经济行进行的近10万次的散户交易记录。他发现,平均下来,这些散户购买的股票在次年落后大盘2.7%,而他们出售的股票则仅落后大盘0.5%。

布鲁金斯学会的经济学家约瑟夫•拉格尼沙克(Josef Lakonishok)、安德里•史雷夫(Andrei Shleifer),以及罗伯特•维什尼(Robert Vishny)在发表的一篇论文中也指出,由于频繁变化投资组合,专业经理做出的股票交易收益减少了0.78%。

研究专业投资经理交易成本的Plexus咨询公司就19家投资公司的8万项交易进行了研究,结果发现买入某个股票能使短期收益增加0.67%,但是卖出时收益却减少了1.08%。难怪先锋基金创始人菲利普•卡雷特(Philip Carret)会说:“换手往往意味着判断错误。明白什么时候该卖出哪只股票是极其困难的。”

拉斯维加斯、中国澳门和摩纳哥每天忙得不可开交,所以,不是每个人都有理性。如果你像做白日梦的人一样,还在幻想自己也能够击败专业人士,你不仅需要运气,还需要祷告。

接下来你将要面临的一个核心问题是:如果击败不了那100家最大最活跃的机构,为什么不加入这些机构呢?

投资的四个真理

经验丰富的投资者都知道关于投资的四个强大真理,精明的投资者都根据这四个真理来进行投资:

事实上,最重要的是做出你的长期资产配置决定:多少投到股市,多少用于购置房地产、债券,保留多少现金。

资产配置部分由你的真正目的决定——是财富增长、收益、安全还是其他——但最主要是由你什么时候需要用钱来决定。

资产等级内部及不同等级之间并非固定不变。厄运有时真的会出乎意料地降临。

要有耐心和恒心。好事会突然发生——往往在你最绝望的时候,浮躁的投资者会一无所获。老话说得好,“计划你的行动,履行你的计划”。坚持路线往往是明智的。所以,制定正确的路线会让你成为NO.1。

说来奇怪,大多数成天喊着要有“更好表现”的进取型投资经理却由于违背上述真理中的一条或全部而遭受损失。他们支付了更高的咨询费、交易成本和税费,付出了大量时间和精力,但累加的挫败感最终耗掉了他们的耐心。事实上,只要他们能经受住时间考验、透彻理解现实,投身最可能让他们实现目标的长期投资,坚持不懈,就能成功。

参考资料:Charles D. Ellis,《赢得输家的游戏》,机械工业出版社