本期将从数据之中寻找环保行业中四大板块——大气治理、废物回收、固废处理、水处理的发展趋势。

核心观点:

1、行业下行周期,将产生业绩和估值的双杀(行话为戴维斯双杀)!

2、是否存在逆行业的企业(负债表良好,成长性和盈利能力良好),如果存在,需要重点关注,未来就是行业的领头羊!

本期我们先将四个行业的数据进行分析,再总结行业发展趋势。

一、大气治理

从营收上看,大气治理行业规模在2013年经历了衰退,14年重回增长,15-17年迎来了较为良好的增长期,18年则是行业的拐点。

从利润增长上看,2015年行业增长趋势形成,2016-2017年行业瓶颈显现,2018年行业进入衰退期。

从毛利率上看,2015年净利润率达到最高,小演看到这样一幅场景:2015年行业企业赚得盆满钵满,这个时候大家都看到了这个行业的赚钱效应,大家都来这个行业玩耍,然后经过1年的培育,成熟的玩家越来越多,竞争越来越激烈,毛利不断下滑。

令小演大跌眼镜的是净利润呈现断崖式下降!通过分析,小演发现主要是由于大幅的资产减值损失导致!

无论从成长性、盈利能力看,大气治理行业目前处于衰退期,而且没有数据表明行业已经触底,从估值上看,仍然处高估值状态(正在进行行业的戴维斯双杀),建议投资规避该行业!

二、废物回收

废物回收行业经过17年的快速增长,行业竞争持续加剧,18年进入行业瓶颈期,成长性在降低,但是盈利能力维持得不错,行业整理估值也缓慢回调到底部区间,一般行业在这个时期,会有些企业拐头向下,有些企业突破瓶颈,因此在进行该行业投资时候,需要对企业的经营能力进行详细的分析,并对可能释放业绩的项目进行评估。

小演对该行业的投资建议是:该行业不在赚钱的风口,投资机会在行业优秀企业。

固废处理

固废处理行业规模基本呈现1-2年高增长、1年趋缓的阶梯式增长模式,但是行业的盈利呈现下降趋势,竞争也越来越充分,资产的投资回报和估值也呈现下降趋势中。行业处于增收不增利的状态,此时行业会大吃小,提升行业集中度的过程,这个过程不会释放业绩,对于二级市场投资者来说建议规避,一级市场有低价并购的机会。

水处理

过去2年水处理行业曾经是小演最看好的细分行业之一,行业规模和利润也在2017年达到的峰值,繁华过去任何行业也摆脱不了下降的宿命,18年的水处理行业营收下降,盈利更是一落千丈,资产减值损失(增加400%)和财务费用(增加100%)蚕食利润!从趋势看,行业进入衰退期,小演建议暂时规避这种处于下降趋势的行业,18年的二级市场杀估值让很多投资人血本无归!

小演小结:

大气治理:行业衰退期,建议规避!

废物回收利用:行业大趋势没有,企业可能有机会。

固废处理:行业整合期前期,建议二级市场规避,一级市场寻找便宜货。

水处理:行业衰退期,建议规避!

行业趋势

通过数据分析,我们可以看出,整个环保板块存在着系统性的问题,小演深入发现环保行业主要是通过工程来实现营收和利润的,过去5年PPP商业模式(下周三,小演分享中详聊)在环保行业大行其道,行业无序扩张,企业资产负债率在过去几年攀升就快!在2017年年末开始的去杠杆,使得资金趋紧,行业主要的民营企业资金链出现问题,呈现大范围的流动性问题!

从下图可以看到,除废物回收行业外,资产负债率大幅提升,偿债能力均较差,固废和水处理行业呈现恶化趋势!

2018年环保行业出现大面积流动性问题,国资大举进入该行业,帮助民企解决流动性问题,化解债务危机。环保行业遗留的债务问题仍然将在19年困扰行业发展,小演预计2-3年的行业危机化解期,应密切关注行业季报,观察是否有触底回升的趋势。

投资建议

1、行业下行周期,将产生业绩和估值的双杀(行话为戴维斯双杀)!

2、是否存在逆行业的企业(负债表良好,成长性和盈利能力良好),如果存在,需要重点关注,未来就是行业的领头羊!

下期我们寻找是否存在逆周期企业!

行业风险:

1. 企业债务危机持续爆发

2. 竞争加剧,企业盈利持续下降

3. 资金成本加大,融资难度加大

(来源:势利演的财富号 2019-06-17 09:36) [点击查看原文]

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