最近，全球市场关心的事件是“美国又可能要降息了”，为此美股还大涨了一下。然后国内的很多评论都表示美国降息，我们这里也有降息的可能，全球可能重回宽松。利好整个金融市场。这样的逻辑其实听上去听顺畅的，但是如果仔细分析一下，你就会发现美国这里的货币政策的转向，其实醉翁之意并不在酒。
其实这次加息周期这么短暂，也是出乎我的意料之外的。因为美联储这一次的加息周期来的太晚了，可以说是拖到了现在。基本上来说，如果再不加息，资产负债表就有点挡不住了。毕竟美元可以超发，但是不能无限制的超发。因此，加息周期和缩表是一个必要但是又痛苦的过程。用大白话来说，就是欠的债总是要还的，而且还要趁着有钱的时候还。所以鲍威尔一上任就开始加息，趁着美国经济复苏的时候。
然而，你们也知道，从俭入奢易，从奢入俭难。特朗普在上任之后，减税政策的主导下，股市经济双上涨，风头一时无二。然后从17年底开始的连续加息，美股也受到影响出现了金融危机以来最大的阶段性跌幅。
这个时候特朗普终于忍不住了，他称：“如果我们降低利率，比如说100个基点，再来一些量化宽松政策，美国经济早就坐上火箭了。”。虽然鲍威尔当时很“嘴硬”表示不会降息，但是他也再也没有在加息过。很神奇的就是美股从去年年底开始了反弹，最近在降息预期下更是创了历史新高。
所以，大家能看出来一点端倪了吧，其实美国降息很大一部分原因是为了“护盘”股市。为什么特朗普这么怕美股大跌，为什么美联储这样独立的机构最后还是怂了。其实就和美国股市和养老金高度相关。美国的养老金401k计划，很多的组合投向都是到股市的。也就是说股市如果出现巨大波动，那对于美国国民的影响是非常大的。可以说，没有一个现任总统能承受股市大跌的责任。因此这也是特朗普在中期选举前一个政治筹码，因为在他的任期内，美股是持续上涨的。所以他不得不保持这种优势，而美联储则更是怕特朗普把股市大跌的责任推给他们，也不敢义无反顾的继续加息。其实，美股就变成了美国的G点了。
但是，树不可能涨到天上去。美股也不可能无休止的上涨，之前的上涨最主要的原因就是企业利润增长和QE之后货币超发导致的资产价格的上涨。举个例子，就说美国企业的回购，其实很多都是低利率借了钱之后然后买自己公司的股票，这样既能保证股东利益，又能维持每股收益的增长。你们可以看下图，美联储的资产负债表规模（红色）和标普500指数（蓝色）。这是QE停止前这两者的关系。基本上就是不扩表的话，美股已经遇到瓶颈了。
虽然之后，特朗普减税政策让美股再度打了鸡血，但是持续的加息和缩表，让美股的上涨无可持续，这就导致了18年美股罕见的连续下跌。其实就是没有更多的增量资金进场了，而且，美股龙头科技企业也无法甩开其他企业太大的时代差，也就是科技无法给予太高的溢价来支撑估值。比如特斯拉的电动车技术，中国的蔚来、小鹏都有类似的产品出来。所以，这个情况下，就显得美股的 “性价比”就没这么高了。
因此，想要在短期内维持美股的高企，必定需要增量资金。而降息或者降息预期会让资金重新回到“买买买”的路上。但是我刚刚也说了，这只是权宜之计，如果未来美国企业的竞争力不能有质的突破。那如果一味的降息只会导致泡沫的破裂，所以我个人判断，只要特朗普不傻，降息只不过是短期的刺激手段，并不会重回宽松。因此，如果降息一直持续下去，反而变成了饮鸩止渴。也许我们有生之年还能看到一次“黑色星期五”的诞生。
（来源：申万菱信基金的财富号 2019-06-21 17:59） [点击查看原文]
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