债市暴雷这么多，还能投资债券基金吗？

  债市暴雷这么多，还能投资债券基金吗？

  这几年，我们不断接触一个新的词汇：债市暴雷。好像在一夜之间，曾经高枕无忧的债券基金也变得不安全了。这个时候，有一类债券基金开始大受欢迎，那就是投资于高等级信用品种和利率债的产品。上一篇文章，我们已经聊过了债券信用等级对债券基金收益的影响，这篇文章我们就来聊一下债券基金的另一个收益来源：利率。

  久期：一个重要的概念

  债券和股票类似，投资者除了拿着债券、当企业的债主之外，还有另一个选择，那就是通过债券买卖来获取收益，这种情况下，债券价格的变动就会受到市场利率的影响。我们大概都有这样一个基本认识：当市场利率下行时，债券价格会上涨；当市场利率上行时，债券价格会下跌。但是涨多少？跌多少？不同期限的债券，在同样的利率波动面前，表现是不同的。

请看下面这张图：

  这个表格简单地反映了债券期限对于市场利率波动的敏感程度：期限越长，利率下行时，债券价格上涨越多；同样，利率上行时，债券价格下跌也越多。

  这里，红小妹需要引入一个非常重要的概念——债券久期，百度一下，我们就可以得到关于这个概念的完整表述：久期也称持续期，是1938年由F.R.Macaulay提出的。它是以未来时间发生的现金流，按照目前的收益率折现成现值，再用每笔现值乘以现在距离该笔现金流发生时间点的时间年限，然后进行求和，以这个总和除以债券各期现金流折现之和得到的数值就是久期。

  说真的，这个看起来太晕了，红小妹给你总结一下：久期就是衡量债券价格对无风险利率（为了便于理解，本文简单地表述为市场利率）波动的敏感程度。用专业术语来讲就是：期限越长的债券，久期越长（越敏感）；期限越短的债券，久期越短（越不敏感）。这个其实挺好理解的，中国人喜欢说“夜长梦多”，大概就是那么个意思。

  赚取利率收益的核心逻辑

  所以，基金经理要想赚到利率的钱，就必须站在当下这个时点对未来市场整体利率走势做个判断，而这也成为我们赚取利率收益的核心逻辑：

  由于债券基金无法空仓，所以主要是通过调整久期来应对市场利率的变化，即配长还是配短。如果市场利率上行了，期限长的债券价格会跌得更多，这个时候他更愿意配置期限短的债券；如果市场利率下行了，期限长的债券价格会涨得更多，这个时候他更愿意配置期限长的债券。

对投资者来说，如何判断一只债券基金的久期呢？除了看定期报告里的持仓之外，还可以从一些基金的名字简单地判断，比如“中短债、短债、超短债”，名字里有这类字眼的，往往都是久期比较短的债券基金。

  一个准确的判断是怎么形成的

  说完了这些，还剩下最后一个问题，那就是，基金经理是怎么来判断未来的利率走势的呢？这主要来自于对宏观经济的判断。因为市场利率上行或下行，最终逻辑都来自于经济增长，而经济增长的最终逻辑来自于企业的行为。如果你觉得经济会往上走，那么利率大概率会下行。因为只有利率下行，企业的投资才有利可图，这样的时候，央行就会把资金成本引导向下走。

  当然，除此之外，我们还需要考虑到通胀，如果经济上行的时候，通胀也跟着起来了， 那么央行就需要适当地引导利率上行，回收一部分流动性，这也对冲了经济增长对于利率的一部分影响。

  还有供求关系，比如财政政策加了杠杆，国债、地方债的供应会增加，而市场又没有那么多需求的时候，利率就会向上走，债券价格也会相应相跌。还有市场情绪等等诸多复杂的因素，它们共同决定了市场利率的最终走势。

  泓德裕荣纯债：高等级信用债+利率债的理想配置

  所以，每一只优秀的债券基金背后都必须有一只十分强大的宏观研究团队。他们负责准确把握未来市场的经济走势，从而助力基金经理做出更正确的决策。

  红小妹家就有一只非常具有代表性的产品，它就是泓德裕荣纯债。来看业绩：

  在季报里，我们可以看到这是一只专注于高等级信用品种和利率债配置的产品，在债市频频爆雷，债券违约屡有发生的当下，这样的配置安全系数可以说是相当高了，而这只产品赚钱的一个重要逻辑就是来自于对于宏观经济的判断。我们看到基金经理在一季报里是这样写的：从更大的方向上来看，今年宏观经济下行压力仍然较大，而海外欧美经济下行趋势延续，其货币政策转向也为国内政策保持宽松创造了空间。在这样的判断之下，基金经理配置了合适久期的债券，回过头来看，证明这样的判断是正确的，泓德裕荣也因此取得了领先于同类基金水平的收益表现。

  到目前为止，我们已经讨论了债券基金收益的三个来源。债券基金收益还剩下最后一个来源，那就是杠杆，俗话就是借钱。下一期，就让我们来聊聊债券基金经理借钱的那点事儿。

  风险提示：基金有风险，投资需谨慎。材料仅供参考，投资人购买基金时应详细阅读该基金的基金合同和招募说明书等法律文件、了解该基金的具体情况。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本产品由泓德基金发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本产品风险等级以销售机构为准，仅适用风险匹配客户。

（来源：泓德基金的财富号 2019-06-24 11:03） [点击查看原文]