文 | 李大霄  英大证券研究所所长

自沪指2822点起,A股展开稳步回升的行情,并重返3000点整数位。当然,近期市场交投的活跃程度仍不及一季度的急涨行情,而上证50指数已经靠近年内高点,因此,投资者仍关注后续行情的可持续性。

我们认为A股虽面临两极分化的局面,但市场基本上摆脱4月下旬以来的调整困境并重拾升势,沪指3288点并非不可逾越。具体理由有以下十个方面:

01、中国美国重启谈判

在G20峰会上,中美两国元首举行会晤,同意在平等和相互尊重基础上重启经贸磋商,这对双方甚至全球都是一个重要消息。两个最大的经济体重启谈判,对恢复两国的经贸合作非常重要。

美方不再对中国产品加征新的关税,这也给后续谈判铺平了道路。两国经贸团队将就具体问题进行讨论,这比之前停止谈判时局面有了质的改变。中美重启经贸谈判对稳定经济有非常大的帮助,对全球股票市场也有非常正面的影响,特别是A股会迎来不确定性压力缓解的阶段。

02、上市公司业绩下滑趋势转向

前期受到外部不确定性的影响,国内部分经济指标出现走弱的迹象,主要表现为耐用消费品增速下滑以及投资增速放缓。

我们认为减税降费政策效应有望在下半年显现,制造业投资已有回升迹象,同时基建投资也在快速推进当中;汽车等耐用消费品增速放缓与行业发展周期有关。

李大霄:沪指3288点并非不可逾越

同时,排放标准更新和新车推出延迟也对消费产生影响,预计下半年车市销售或有改善;除汽车之外的其他品类消费额仍保持增长,下半年宏观经济增速回稳概率偏大,上市公司有望重拾业绩增长。

03、蓝筹估值水平已经到位

在前期市场波动当中,蓝筹股也跟随大盘出现一定调整,上证50市盈率最低下探至9.30倍,市净率1.13倍。

同时段,美股标普500指数、道琼斯工业平均指数和纳斯达克指数的市盈率分别为19.30倍、18.79倍和17.71倍,日经225指数、德国DAX30指数和法国CAC40指数的同期市盈率分别为12.43倍、13.56倍和15.26倍。

显然,A股蓝筹品种的估值水平要低于全球主要股票市场,具备充分投资吸引力。

04、大量资金将引入推动股市上涨

MSCI已经在5月的指数评审阶段将A股的纳入因子从5%增加至10%,在8月和11月的指数评审阶段,MSCI将考虑把A股纳入因子由10%上调至15%,并最终达到20%,同时也将在11月,MSCI也将考虑把中盘A股和创业板股票设定为20%的纳入因子。

富时罗素也将A股纳入其全球股票指数体系,纳入因子为1000多只合资格股票可投资市值的25%,其纳入计划是:2019年6月纳入其中20%,2019年9月纳入40%,2020年3月纳入40%。

标普道琼斯也将A股纳入其有新兴市场分类的全球基准指数,纳入将从2019年9月23日生效。

国际指数公司扩展配置A股的渠道,且并未受到中美贸易摩擦以及A股市场波动影响。上半年,北向资金投资A股的增量接近千亿元,预计随着各国际指数公司纳入A股或提升配置权重,仍将有大量海外资金参与A股市场。

05、美联储降息

此前,美联储主席鲍威尔表示为收缩货币而采取的缩表行动已接近原计划的尾声,如果需要保持经济增长,美联储将迅速采取行动。美联储发表鸽派言论,暗示降息,美股大幅上行。

市场普遍预期美联储将于7月底降息,而这势必引发全球各大央行调整利率政策,澳洲联储已经降息25个基点至1%的历史低位。

美联储若启动降息周期会使得全球资金充裕重新出现,无风险收益率下降推动美股创出历史新高,同时,也拉动全球股市向上。

06、银行理财子公司相继开业

建行、工行、交行的理财子公司已相继开业,中银理财也获准开业。农业银行、中国邮储银行、招商银行光大银行兴业银行杭州银行宁波银行已获批筹建理财子公司,还有21家银行正在申请设立理财子公司。

李大霄:沪指3288点并非不可逾越

这些银行理财子公司的资本金规模远大于大部分公募基金,四大行理财子公司资本金规模都在百亿以上,主要股份制银行理财子公司资本金规模则在五十亿至一百亿之间。

银行理财子公司将成为A股投资重要机构,有望合规引导大量拟投资资金进入市场。

07、养老金险资提高配置比例

2018年底,累计17个省区市投资养老金规模达到8580亿元。银保监会也在积极研究修订保险资金投资权益类资产比例上限,拟在当前30%基础上予以进一步提升。

长线资金入市对于A股稳定发展有积极意义,尤其是当前A股市场仍处于相对低位,蓝筹股估值普遍较低,上证50板块股息率达到3.18%。长线资金入市既起到稳定市场的作用,也可以获得相对稳定的股息收入,取得市场上涨的资本利得收入。

图一:各大类资产收益率

李大霄:沪指3288点并非不可逾越

数据来源:wind

08、股市技术面进入牛市

沪指半年线上穿年线,形成金叉上行态势,A股技术上已进入牛市。

A股行情技术走牛将对技术派的投资行为产生影响,尤其是相当比例的A股投资者是技术派趋势投资者。

这类技术投资者往往会在行情突破技术瓶颈的阶段展开大规模操作。目前,市场技术走牛有望吸引技术派趋势投资者入市推动向好趋势。

09、科创板落地

科创板落地使得不确定性减低,科创板开板后的风险教育使得大资金重新回归理性布局蓝筹股推动市场上涨。

科创板已开板,相关股票发行有序展开。目前来看,科创板推出对主板行情尚无显著影响。

科创板股票上市后,由于初期股票供应稀少的原因,股价被过度炒作,甚至大幅波动的概率偏大。因此,大资金参与科创板交易的难度也在加大。为了跟上市场整体收益变化,不排除一些资金重新理性布局已经上市的低估蓝筹股。

10、四年熊途基本完成调整要求

从周期上预测,四年的漫漫熊途使得投资者勇气尽失,但从2440少年底开始的获利效应会驱动新资金重新进场,而经过四年时间积累,新一轮的入市资金已经完成储备。

在A股的三十年发展历程中,共有五个牛熊周期。目前来看,2015年沪指5178点高位至今已有四年的时间。因此,从A股历史牛熊轮回来看,四年的熊途基本完成了整体的调整要求。

自沪指2440点以来,A股重获升势,熊市中流出的资金或将回流,参与下一轮牛市周期。

图二:上证指数年线图

李大霄:沪指3288点并非不可逾越

数据来源:wind

市场已经技术性走牛,蓝筹股估值水平较低,后续资金仍将持续流入,宏观经济稳中有进形势乐观,A股突破沪指3288点年内高位的概率偏大。