周末很难得的去了一趟银行，看到几位大妈大爷在那热火朝天的咨询银行理财产品的收益率，闲着无聊凑过去听了下，发现几款一年期的理财产品收益率不过4点几。
虽然我知道银行理财产品要净值化破刚兑去期限错配等，但是由于平日里没事几乎不关注具体的理财产品，思维依然停留在遥远的理财收益5-6%的时代，闻此收益率颇有一种草木零落美人迟暮的唏嘘感。
正好有小伙伴留言问我有没有合适的基金产品可以替代收益率日渐磕碜并且很多也开始不保本的银行理财产品，我想即便没有“高收益”网贷行业的几乎全面破产，银行理财产品这种同保本类固收的需求依然还是广大人民群众的重要选择之一，这点从理财产品总规模长期近三倍于公募基金规模就可见一斑了。
所以值此天气变热之际，我就给大家送个清凉，简单来说就是教大家用基金来构建一款类理财的组合。
下面我就按步骤详细的来描述下这个构建过程。
第一步自然是确定这个基金组合的预期收益率和最大回撤。
预期收益率这个比较简单，我网上查了下据说银行理财产品平均预期收益率大致在4.22%，那我们就干脆取个整好了，把目标组合的年化预期收益率设定在5%左右好了。
回撤这个概念对于理财产品来说是比较陌生的，因为之前理财产品基本都是封闭运作的，到期还本付息之下似乎没有回撤这回事，当然随着以后新发理财产品的净值化运作，以及现在不时冷不丁的出现一些理财产品也暴雷，我想大家对理财产品的净值回撤会有更多认识的。
当然对于投资基金特别是权益类基金的小伙伴来说回撤这个概念简直就是刻骨铭心般的印象深刻，考虑到买理财产品的群体往往都是小心脏，所以我把整个组合的最大回撤设定为-1%。
简单来说就是这个组合在最极端差的情况下最多只会亏损1%。
在明确了组合的预期收益率（5%）和最大回撤（-1%）之后，第二步就是确定组合的具体构成了。
考虑到组合低回撤的重要性，我选择了同样是类固收但是收益比货币基金略好的短债基作为打底仓位，仓位占比60%。
具体的基金我先选择了历史悠久且规模较大的嘉实超短债（070009），请看：
如果看收益率的话，虽然短债基在去年表现不俗（收益率超过5%），但是其长期的平均年化收益率也就是3%+，仅仅比日渐凋零的货币基金的平均年化收益率高那么一点点，所以组合要达成5%的预期年化收益率就必须要找一类收益尚可但回撤又不大的基金。
常规而言，比较合适的标的大概是可以部分投资权益类（不超过20%）的二级债基，不过我在这里打算用灵活配置基金里面相对比较偏债的那类基金做替代，仓位占比40%。
具体的基金我选择了大家可能已经耳熟能详的广发趋势优选（000215），请看：
这里简单做个说明，我实际分析回测的时候取了2015年7月15日开始至今的这段时间，一方面这是谭昌杰正式开始管理这个基金，另一方面去掉了圈圈那个因为净资产的大变动引起的收益率暴增。
在确定了组合的构成基金之后，第三步就是开始做历史数据回测了。
这个比较简单，我就直接给你们看下无脑组合之后的收益率回撤图：
从年化收益率来看，投资这个组合的平均年化收益率为5.08%，正好符合我们对于组合预期收益率的要求。
从最大回撤来看，这个组合的最大回撤超过2.5%，虽然做的也算不错了，但是和我们设定的最大回撤1%依然还有不小的差距。
这就需要第四步的微调了：收益没法控制，但是风险完全可以控制在每个人自己手里。
控制风险的方式也很简单，就是建立规则。
以上述回撤目标为例，我制定了3条规则：
规则一：广发趋势优选高点下跌破2%的时候全部换成嘉实超短债；
规则二：组合高点下跌破1%的时候把广发趋势优选全部换成一般货币基金；
规则三：广发趋势优选低点上涨破2%的时候配置回40%；
我简单解释一下这三条规则的作用。
因为短债基的回撤很小几乎可以忽略不计，所以控制回撤最主要的就是控制提供较高收益率同时也提供较大回撤的广发趋势优选，2%的设定换算成组合的回撤是0.8%左右，已经快接近1%了，因此规则一就可以让整个组合的回撤基本上不会超过1%。
上面说“基本上”主要是因为短债基虽然回撤不大但是也并不是完全没有回撤，所以还是有较小概率在广发趋势极度接近2%回撤的时候整个组合的回撤已经超过1%，在这种时候就必须要用到规则二了。
至于规则三，主要还是为了保证组合的收益率。
基于上述规则，得到的最终版组合（对比初始版组合）如下图：
在应用上述规则之后，可以看到两点变化：
其一，整个组合的收益率比之初始版无脑组合有所提升；
其二，也是更重要的一点，整个组合的回撤基本都能控制在1%以内了。
如果说第二点控制回撤才是我们应用规则的目的的话，那么第一点提升收益只是应用规则的副产品。
另外事实上应用上述规则的频率并不高，比如上面的回测时段要用到规则的总次数是个位数次。
讲到这里，我们就基本上构建好了这个用来替代理财产品的基金组合，满足：
1）平均年化收益率超过5%（实际回测平均年化收益率为5.83%）；
2）最大回撤在1%左右。
为了下面的叙述方便，我把这个类理财基金组合命名为“萝卜理财”。
相较于传统的银行理财产品，我们构建的这款萝卜理财组合除了满足上述预期收益率和最大回撤这两个基本条件之外，还有如下优势：
首先在购买金额上，萝卜理财没有常规理财产品那种5万10万之类的最低金额限制，因为购买基金的最低金额限制一般是100元；
其次在持有时间上，萝卜组合可以随时买随时卖，没有常规理财产品那种少则几个月多则一年半载甚至几年的封闭期，这个行话叫作流动性比较好。
第三点是透明度。
常规理财特别是表外理财产品最为人诟病的一点就是透明度严重不足，一方面不知道这个理财产品最终具体投了什么（产品多层嵌套之下难以穿透识别），另一方面某种程度上很难避免银行资金池啊期限错配啊等的非常规操作。
而萝卜理财的基本组成是全市场运作最规范的公募基金，不管是信息披露还是资金的最终投向，都是非常清楚及时的。最为关键的一点是这些信息查起来也非常方便，比如打开天天基金，你想看什么就看什么，你想怎么看就怎么看。
第四点是安全性。
这里的安全性可以从两个角度来看：
第一个角度是资金本身的安全性，如果我们默认国内银行不会像P2P似的跑路或者倒闭的话，那么理财产品和公募基金的差别不算很大，因为不管是理财产品还是公募基金其资金都是“放”在银行的。一定要说有细微区别的话，公募基金的放叫作托管，基金公司和银行是相互监督和制衡的，而理财产品本身就是银行自己发行的，就算是自己托管，也少了一层来自他人的监督和制衡。
第二个角度是资金使用的安全性，话说这才是我想说的安全性的重点所在。
我想大家最近一定听说了不少银行理财产品的暴雷，但是我们却很少听到公募基金暴雷，这个和公募基金、银行理财投资的标的有关：一般来说暴雷的大多是债权类资产，特别是非标类债权资产，所谓出来混总是有还不出钱的。
我们都知道公募基金是不能投资非标资产的，能投资的最低信用等级的债也就是信用债（大部分还都是国企发的），而且公募基金因为有单个标的的仓位限制，即便投资的某个信用债暴雷，整体的影响也不会很大，最多就是跌个百分之个位数就很了不起了。
反观银行理财，由于可以投资信用等级更低的非标资产，暴雷的风险显然更大；再者银行理财没有公募基金那种严格的仓位限制，所以有时候可能整个理财产品就是投的一个非标资产，一荣俱荣，一挂全挂。
就这一点银行理财和某些P2P产品的暴雷没有本质上的区别，这也是我为什么要花这么大篇幅讲这个看似与本文无关的安全性的原因。
总而言之，不管是资金本身的安全性还是资金使用的安全性，公募基金都要比理财产品安全多了。
讲到这里本来应该可以结束了，不过我还是要留一些开放性的话题供有需要的小伙伴们参考，主要目的是为了（满足不同的需求）再进一步的改进这个萝卜理财组合。
这些可以改进的点包括但不限于：
第一点，短债基部分的选择。
我选了嘉实超短债作为组合的固收部分主要是考虑到嘉实超短债的历史悠久并且规模很大，侧面反映了其可持续性不错，这一点对一个产品化的组合来讲是非常重要的。
但是我相信很多小伙伴都知道嘉实超短债并不是短债基金中收益率最高的，相反因为规模太大其收益率甚至是同类中比较低的。因此，在实际操作中，如果是个人玩家的，完全可以用别的更高收益率的短债基金来代替这个嘉实超短债。
另外，短债基金的收益率长期来看确实比货币基金要高那么一点点，但是不同于货币基金波动的只是收益率本身而不会有回撤一说，短债基金是会有回撤的，所以极端厌恶风险者也可以考虑牺牲一小部分收益率直接使用优选货币基金来作为打底仓位。
第二点，偏债基金的备选标的。
严格来说我选的偏债基金并不是偏债基金而是个灵活配置基金，最大的区别在于对权益仓位的限制上灵活配置基金会更灵活宽泛，同时也会带来更大的回撤风险。
因此一方面我们需要严格监视广发趋势优选的投资风格是否发生重大改变（并因此而出现大的回撤），另一方面我们也不得不时刻准备好备选标的以防万一。
备选标的的选择有两个方向：
其一是选择同类的偏债型灵活配置基金，比如另一个我经常提到的安信稳健增值混合；
其二是选择真正的偏债型基金，这个我就不给例子了，产品经理们自己总也要做点事情动点脑子的吧。
第三点，对1%最大回撤的更严格控制。
我先给大家专门看下上面改进版萝卜组合的回撤情况：
看上去很美吧，但是细心的小伙伴可能会发现哪怕是这个改进版的萝卜组合其最大回撤也不是百分百的不超过1%，为此我特意放大十倍给你们看下这个回撤情况：
确实有那么2，3次最大回撤超过了1%的，这岂不是没满足我们对回撤的严格要求。不过我觉得这完全只是个技术问题，原因在于我们对1%的回测限制采用的是事后亡羊补牢法，就是组合回撤超过1%才开始采取行动。
如果需要把回撤严格控制在1%以内的，也很简单，打个提前量就行了，比如组合回撤到0.8%甚至0.5%的时候就开始预警并采取适当降低权益部分仓位等操作来提前预防组合回撤超过1%。
更具体的操作也留给你们自己脑补，不会脑补的可以先补下脑再看看。
讲到这就真的可以结束了，是为基金能理财系列之第一篇。
（来源：小5论基的财富号 2019-07-10 09:57） [点击查看原文]
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