上半年权益市场走势分化剧烈,食品饮料行业指数的涨幅超过了60%,农林牧渔、家电、非银金融行业上涨超过40%,而建筑、传媒、钢铁、汽车行业指数涨幅不到10%。股票市场的分化反映出投资者对于政策不搞大水漫灌、不搞强刺激、经济促转型、推动经济高质量发展的预期。

三季度投资策略

展望下半年,投资者对于经济增长本身并无乐观的预期。我们逐一分析拉动经济增长的三驾马车——出口、投资和消费。出口可能受制于全球工业周期向下、贸易摩擦的影响,继续下行。投资中,房地产投资在上半年超出市场预期,下半年如果地方政府去杠杆的要求有所松动,基建投资可能有一定程度改善,制造业投资滞后企业盈利周期预期维持低位。国内消费增速预期继续向下,但其中粮油食品、饮料、日用品、中西药品等必需消费品需求继续维持稳定,两极增速高(如教育、医疗、豪车、保健品、烟酒、化妆品、运动品类和拼多多、榨菜),中间增速低。

在企业盈利缺乏惊喜的情况下,市场受到资金面的影响更大,例如今年1、2月份北上资金和融资融券的冲击。下半年潜在的增量资金包括养老金、社保入市情况,MSCI、富时、标普指数权重调整带来的外资资金入市以及银行理财子公司资金入市。北上资金今年上半年的净买入金额低于我们的预期,截止7月6日,北上资金累计流入额不到1000亿元。

我国经济增长从投资驱动为主向消费驱动为主转换,经济增长和潜在经济增速相近,政策环境趋于理性。政府有关部门反复强调政策的重心放在支持实体经济发展,聚焦科创企业和中小企业的融资需求,防范化解重大金融风险、完善直接融资体系。这样的政策环境如果没有大的变化(7月政治局会议可能定调下半年政策方向),那么资本市场的重心也将放在经济转型上。相对关注5G硬件和新应用、自主可控类标的、新能源汽车等符合经济转型方向的行业。

潜在的下方风险包括:

1、经济增长失速。

2、金融体系内部出现融资成本大幅分化进而影响整体市场风险偏好和中小企业融资成本。


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(来源:圆信永丰基金的财富号 2019-07-16 13:27) [点击查看原文]

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