事件
二季度GDP同比增速6.2%，预期6.3%，前值6.4%。
6月规模以上工业增加值同比增速6.3%，预期5.2%，前值5.0%；
6月社会消费品零售总额同比增速9.8%，预期8.5%，前值8.6%
1-6月固定资产投资同比增速为5.8%，预期5.5%，前值1-5月为5.6%。
1-6月房地产开发投资同比增10.9%，前值1-5月为11.2%。
6月城镇调查失业率5.1%，前值5.0%。
点评
主要关注点：
二季度实际GDP回落，名义GDP在价格基数走低影响下回升，总体在内需走弱区间，仍划定经济处于触底过渡期。
工业生产6月单月回升，累计看仍在下滑区间。
消费方面6月大幅回升，但主要是汽车消费在“国五换国六”的影响下回升显著，但后续持续性尚难以判断。剔除汽车之后的必需消费品增速仍略回落，反映内需仍在走弱。
基建投资、制造业投资有所小幅回升，但在内需收缩的宏观环境下预计难以持续逆势回升。
地产投资继续回落，资金来源受到政策不友好影响，销售和竣工端均回落但销售额和销售单价相对比较坚挺，预计后续政策难以显著转松。
总体经济尚处于衰退期之后的触底过渡期，当前信贷周期已经企稳，但工业、消费以及投资等同步指标预计仍在下行趋势中。
二季度GDP：
图：实际GDP当季同比持平，名义GDP增速下行
2019年二季度GDP实际增速6.2%，低于预期的6.3%，上半年累计同比6.3%。二季度名义GDP同比8.4%，较去年一季度的7.8%有所回升，主要由于工业品价格基数走低。
从三大需求来看，最终消费支出对GDP增长的拉动较一季度的4.2%下降至3.8%，投资的拉动由0.8%上升至1.2%，净出口由1.5%下降至1.3%，仍为正向拉动主要是由于“衰退式顺差”。
6月数据有所回升，但整个二季度显示出经济仍在下滑趋势中。
工业增加值：
图：6月工业增加值同比增速
图：6月出口交货值与工业增加值
图：工业增加值同比与库存周期
6月规模以上工业增加值同比实际增长6.3%，比5月加快1.3个百分点，明显高于市场预期的5.2%。6月环比超季节性增长，主要受到采矿业的提振，从累计增速看，主动去库存下工业生产仍在下行趋势中。
分大类看，6月采矿业增速7.3%，加快3.4个百分点；制造业增速6.2%，加快1.2个百分点；电力业增速6.6%，加快0.7个百分点。
6月出口交货值增速回升至1.9%，比5月小幅回升1.2个百分点。
图：各行业6月工业增加值同比增速
细分行业中，上游加工冶炼类行业增加值回升较快，其中黑色和有色分别回升2.0和3.5个百分点，或与近期上游厂商增产对冲盈利下滑等因素有关。6月中下旬以来，高炉开工率等生产端指标明显回落，生产端景气仍需密切跟踪。
中下游行业中汽车制造业6月增加值降幅有所收窄，铁路船舶航天等运输设备制造业增加值提升较快，而电子设备制造业增加值则较5月略有放缓。。
消费：
图：6月城镇消费品零售总额增速回升
图：6月零售增速回升更为显著
图：剔除汽车销售后的社会增速略下行
图：剔除洗车后的基本消费与库存周期
6月社会消费品零售同比名义增长9.8%，增速提升了1.2个百分点。
6月消费数据回升的主要原因在于：猪肉价格和水果价格进一步提升；汽车销售增速大幅反弹，单月增速上行15.1个百分点至17.2%，新能源汽车促销、7月多地新车上牌实施“国六”标准，前期受抑制的汽车消费在6月份出现放量。
随着“国五换国六”的扰动退去，7月是否会出现汽车销售会因集中透支需求之后滑坡，仍需要进一步观察。
剔除汽车之后的消费增速约为9.1%，较前值小幅下行0.1个半分点，仍在18年中以来的下行趋势中。长周期上看，基本消费品增速与库存周期仍有一定相关性，原因是两者均是近期内需的反映，只是库存观察的主体是企业，社零观察的主体增势居民，两者合并起来看得出当前经济仍处在内需弱化的触底过渡期。
图：各行业6月消费零售增速
结构性来看，汽车消费、地产后周期、线上消费品增速均有所提高。
6月汽车销售增速同比增长17.2%、较前值大幅抬升15.1个百分点；家具、家电、建筑装潢等“地产后周期”板块，消费增速继续温和回升；6月化妆品零售增速大幅改善6.8个百分点，或与电商促销等关联较大。
投资：
图：1-6月基建、制造业与地产投资增速
图：6月民间固定资产投资回升
图：制造业投资、民间投资与库存周期
6月投资累计同比5.8%，高于预期5.5%，较前值回升0.2个百分点。分开看，基建、制造业投资均小幅回升，地产投资则小幅下滑。
基建：1-6月基建投资（不含电力）增速4.1%，上升0.1个百分点，全口径基建投资增速上升至2.95%。随着地方政府专项债资金逐步到位，基建投资未来或继续呈现温和稳步上升局面，随财政赤字制约，但下半年专项债作为资本金撬动基建仍是政策托底主要力量。
制造业：1-6月制造业投资增速3%，上升0.3个百分点。主要是有色金属冶炼、化学原料和化学制品制造业等中上游行业投资提速，下游计算机、通信和其他电子设备制造业投资也有所加快，可能是相关企业中美谈判缓和后经营预期边际改善，但其他下游行业投资增速并未明显提振甚至仍在下滑。
图：销售面积增速、新开工增速均均回落，地产投资增速回落
图：地产周期仍在下行周期，销售出现回落，竣工增速持续下行
图：1-5月房地产投资增速主要贡献来不再单独依靠土地购置，建安工程增速有正贡献
房地产：1-6月房地产投资回落0.3个百分点至10.9%，继续回落但仍保持在高位。
1-6月房地产开发企业房屋施工面积同比增长8.8%，增速与1-5月份持平，新开工同比10.1%，回落0.4个百分点。房屋竣工面积-12.7%，降幅扩大0.3个百分点，竣工增速与新开工增速的缺口尚未如期回补，需要持续跟踪。
1-6月商品房销售面积同比-1.8%，降幅比1-5月份扩大0.2个百分点。累计销售额同比5.6%，回落0.5个百分点，销售均价同比7.5%，较上月下滑0.3个百分点，6月单月销售均
另外1-6月房地产开发资金来源累计同比增速7.2%，较1-5月下行0.4个百分点，6月地产受到了融资窗口指导，房地产企业融资端政策仍不友好。
风险提示
政策对冲力度弱于预期，生产持续萎缩，通胀因素制约货币宽松。
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（来源：华富基金的财富号 2019-07-16 19:01） [点击查看原文]
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