银河证券数据显示，银华旗下基金经理薄官辉所管理的基金——银华消费主题分级，2019年上半年累计回报为56.90%，在同类基金中排名第一！
（数据来源：银河证券，6月30日）
有着14年管理经验的他，已形成了自己的方法论，理解上市公司的内在价值并作出合理的定价是其投资的主要方式，借用一句话就是“结硬寨，打呆仗”。对市场趋势把握精准的同时，深耕消费和TMT两个优势能力圈，强调对行业发展和公司成长的理解，薄官辉投资策略的有效性屡屡得到市场验证。
上半年A股走势飘红符合薄官辉三大预判
如薄官辉一般敏锐的投资者
对市场趋势往往有精准的判断
2019年上半年投资者对经济的信心增强，市场大幅回暖，上证综指上涨19.45%，深证成指上涨26.78%，创业板指上涨20.86%；虽然2季度略有调整，但上半年表现仍然是全球最好，这符合薄官辉去年底对市场的三大预判。
首先，对A股整体的估值水平提升的预判得到了证实。
薄官辉去年底认为“经过2018 年的深度调整，很多行业的估值已调整到历史较低的分位，市场目前已反映了很大一部分未来的不确定性，继续大幅下跌的空间有限”。据其当时统计，以上证50和沪深300作为考察对象，2018年年底的估值水平是2012年以来的22%和27%的分位，处于极度低估状态。目前看，这种不合理的估值水平，得到了很大程度上的修复。
其次，对政策方向的预判得到了证实。
去年年底薄官辉认为“在流动性适度放松以及防风险措施上，对经济增长的支持将会加大”。年初大幅降准、信贷投放增加推动社融数据反弹等，也验证了其对政策方向的预判。
再次，对市场结构的预判得到了验证。
去年年底薄官辉认为“国内有广阔的消费市场，在家电、医药、餐饮、零售及休闲娱乐等行业会出现优质的、内生增长动力强的公司；同时，开放的中国资本市场逐渐融入全球资本体系中，优秀的消费行业企业必将得到全球资本的青睐”。而2019年上半年“北上”资金持续流入国内的核心资产，并且消费行业领涨市场，较好地印证了薄官辉对消费行情的预判。
投资归因于两大因素仓位调整、主线选择源于对市场的精准预判，薄官辉据此灵动准确地调整了仓位。除了仓位灵活调整之外，超额收益率主要来自投资主线的选择。
薄官辉表示
“回顾上半年的操作，我们首先把握住的是农业养殖的机会，获得了较大的超额收益。其次，在核心消费上从初步布局提升至重点布局，获得了可观的投资回报。”
2018年全年市场下跌，到年底时组合比较分散，行业集中度不高。但是到了2019初薄官辉发现，白酒消费升级的趋势依然存在，白酒的销售仍然保持了较好的增长，并且行业的估值水平比较低，因此在配置上进行了集中。
2019年，薄官辉不仅预判了上半年的涨势，也预判了4月份以来的市场波动。“3月29日的上证50、沪深300的估值水平，已回到2012年以来的71%和75%分位，整个市场的交易量也显著放大。当时只是信贷增速提升带来的信心增强，经济数据的恢复程度待考，我们判断交易量和估值水平不可持续，因此把组合进行了较大的调整。”
关于主要的调整方向
薄官辉透露
“首先是减掉和风险偏好强相关的资产，其次是聚焦在基本面有较大改善且行业估值仍在历史底部的消费行业，经过结构调整取得了较好的预期效果。”
下半年市场震荡向上关注结构性机会
成绩属于过去，投资者最关心的莫过于“下半年市场将如何演绎，哪些机会和风险比较突出”，对此，薄官辉的观点用一句话总结就是：下半年市场震荡向上，可关注其中的结构性机会。
薄官辉认为，如果保持当前的政策方向不变，去杆杠不加码，市场震荡向上的概率偏大。得出这个结论的原因有二：
首先，世界经济增长面临较大的不确定性，全球都有货币宽松的预期；
其次，中美贸易协商没有落地，我国仍然有保增长的压力。
薄官辉还表示
“机会仍然来自于景气度高、增长比较确定的行业。”
比如受到猪瘟影响的生猪养殖板块，下半年进入消费旺季后，生猪价格有望继续上涨，形成独立的行业周期；再比如景气度保持高位运行但是估值仍合理的白酒、随着餐饮行业发展逐渐壮大的食品行业等，都存在比较突出的投资机会。
对于时下最火热的科创板，薄官辉表示，在美国对我国高科技企业进行禁运的背景下，科创板对支持科技企业的成长壮大更具有现实的意义。不过，科技类企业有技术先进、赢家通吃的格局，也有一着不慎、满盘皆输的风险，对科创板的投资会比较慎重。
在抓住投资机会的同时
也要注意防范风险
薄官辉说，“我们将逐渐完善研究框架，多做调研，密切跟踪重点公司和行业的数据，做到见微知著，对经济和企业的发展有预判，争取尽早得抓住机会和规避风险。”
国内经济由投资驱动转为消费拉动重点看消费
在对未来趋势的预判中，在消费行业深耕15年的薄官辉，仍然重点提及了“国内经济由投资驱动转为消费拉动”趋势下，消费板块的投资机遇。
谈及经济压力对消费制约的问题，薄官辉有自己的看法。“剥离掉汽车消费数据，社零总额的增速基本上保持了稳定，说明经济下行并没有对消费形成制约。”
薄官辉认为
一方面国内有广阔的消费市场，消费渗透的空间远没有到天花板；
另一方面，中产阶级人群扩大，新消费方式不断出现带动新的增长；
此外，国内政策不断激发消费的需求潜力，比如今年超2万亿的减税降费等。
目前部分食品饮料龙头股涨幅已经相当可观，投资者担心其在下半年的走势。薄官辉表示，消费当前估值水平在合理范围内，仍有上涨的空间。他说，目前经济增长不确定性增强，市场资金有抱团消费龙头的倾向。此外，下半年是消费龙头企业增长实现阶段，而且符合预期的可能性比较大。
“展望下半年，一些消费细分行业仍然存在较大的投资机会。”当然，同时也需要警惕跟风资金太多、短期涨幅太大等问题，对此薄官辉表示，下半年将紧密关注消费的历史估值分位水平、企业的经营情况以及行业的景气度变化等情况，精细化投资以防范风险。
薄官辉管理基金2019年年内收益回报
（数据来源：Wind；截至时间：2019年7月14日）
市场有风险，投资需谨慎。过往业绩并不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金详情请仔细阅读基金合同、基金招募说明书。
（来源：银华基金的财富号 2019-07-17 18:05） [点击查看原文]
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