药中茅台跌落神坛?抄底茅台的基金刚杀进去

作者| 猫哥

来源| 大猫财经

东阿阿胶发布半年报预告,净利润减少了75%之多,立马吃了两个大跌。

东阿阿胶净利润从2006年的1.54亿元增长到2018年的20.87亿元,平均增速超过20%,躺着赚钱越赚越多的年代现在结束了。

对此,东阿阿胶表示:

由于受整体宏观环境等因素影响,以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低,该公司经销商的囤货动机较以往不那么强烈,并开始主动消减库存,放缓采购,从而导致公司上半年产品销售同比下降。

业绩连续增长十二年,市场上普遍认为它还会持续,然而今年的报表终于打破了神话。

其实东阿的下滑迹象早就有,去年报表中增速已经下滑,对它的预期,资本们早已选择用脚投票。

01 有基金先行撤离,抄底外资刚进场

2018年的年报当中,共有181家公募基金持有东阿阿胶。

到了今年一季度,九成基金都遛了,仅有17家公募基金还持有东阿阿胶,多个明星基金已悄然撤离。

不过,有不看好的,也有看好的,大股东华润就很坚定。

华润集团在2005年入主东阿,持仓一直变化不大,三年前前海人寿与安邦介入东阿时,华润还小幅增持,巩固大股东地位,号称“宁可放弃万科也不会放弃阿胶” 。

这两年眼看着东阿业绩增速放缓,销售弱化,华润仍然在加仓。

除了大股东坚定站台之外,2018年半年报,奥本海默基金公司-中国基金首次进入东阿阿胶,成为前十大流通股东,三季度还再次增持。

不过到了今年6月12日,奥本海默基金公司-中国基金提前减持了部分持有股份,持股数降为1696.20万股。

这只基金曾精准押注贵州茅台恒瑞医药

● 奥本海默基金公司-中国基金曾在2014年四季度大举买入贵州茅台,并在当年年底现身前十大流通股东,持股量达663万股。

它的买进成本约为8.5亿元人民币,当时奥本海默的额度仅为2亿美元(合12.4亿元人民币),大半投资额度都买进了贵州茅台。

买了就一直放着~

直到2016年三季报奥本海默才逐步出现减持,到2018年6月底持股降至417.35万股,陆续减持了250多万股:

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除了茅台精准进场出货之外,奥本海默还搞了恒瑞医药。

● 2017年二季度大举进驻恒瑞医药,2018年上半年逐渐减持,但三季度开始连续半年又逢低加仓。

目前持有恒瑞医药9236万股,占总股本的2.09%,恒瑞还屡创新高。

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东阿阿胶的价格2017年底开始走低,奥本海默进仓位置看还没有挣到钱,但后市如何变化还是未知数。

02 阿胶连年涨价的纪录早已结束

2010年-2017年之间,八年内东阿阿胶累计发布调价公告14次,有13次给出来的理由都是“原料上涨”:

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这么频繁持续的调价,可以说是涨价涨到手软。

其实,在2001年,东阿阿胶的阿胶块零售价为每公斤仅为80元,也就是说,在过去的18年时间,东阿阿胶的价格涨幅将近67倍。

到了顶峰时期,红标阿胶一度涨到3000一斤,比茅台酒还贵呢。

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但是东阿的实际销量数据在下滑。

华泰证券研报数据曾显示,东阿阿胶销量从2006年的2100吨,降至2017年的1300吨。在这11年间,价格是涨了很多,实际上销量下降38.10%。

与此同时,产品库存越来越多。

2014年之前,东阿阿胶的库存商品价值一直处于低位水平,2013年仅3.75亿元,2012年为1.48亿元,再往前年份,甚至上不了亿,一到2014年,飙升至10.46亿元,之后库存一直高于6亿。

这次东阿阿胶回应半年报下滑的时候,说经销商消减库存是收入和利润减少的主因,背后其实是囤货的泡沫爆了。

民间讲,阿胶越陈越好(其他中药也有这种说法),把这个逻辑铺垫好之后,经销商们就开启囤货周期:

在提价最猛的2014-2015年,有些经销商租仓库囤货, 2016年涨得虽然没有前两年那么快,仍能覆盖仓储成本,所以很多商贩选择了继续囤货。

阿胶价格终于在2017年年底的提价过后见顶,同时驴皮价格也从高点87一斤一路跌到35左右。

股价走势基本同步:

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现在东阿半年报预告下滑76%,可谓是戴维斯双杀,报表和预期一起崩,等待市场将利空完全消化,投资机会也许还会再现。

03 泡沫太大+功效受到质疑,补品市场纷纷滑坡

就在阿胶价格跌开始跌之后,去年年初阿胶被一众健康公号评为最没用的补品——“水煮驴皮”,后来又遭遇质疑阿胶糕造假,对销售端也是一个大影响:

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不单是阿胶,虫草、三七等中药都受到质疑,丁香医生等公众号举例了一众牵强的食补逻辑:穿山甲通乳是因为穿山甲会打洞,腰果长得像肾就补肾等等。

而阿胶作为蛋白质来源是低效的,说补血呢又不含铁。

但是也有很多女生反映,吃一段时间阿胶糕后身体明显变好(阿胶糕本身添加了一些中药、黄酒等等辅助材料),所以有效用的成分是什么还没有定论。

这几年阿胶跌价和中药市场的泡沫不无关系。

名贵中药多为晒干储存,民间有越陈越好的说法,使得中药天然适合囤货坐等涨价,大量的中药经销商也是囤货商。

尤其在涨价周期,大量货物集中在经销商手中,越涨价越囤得多,越囤货越难买到,价格继续推高。

阿胶3000一斤不算啥,在虫草巅峰时期,药贩子按照七八十一根从农民手上收购,到零售端价格就上百甚至更高,虫草价格连续上涨了30年,也于2018年前后见顶,价位比腰斩还低。

此外,三七、人参、燕窝、海参等等昂贵的补品都经历过泡沫捅破。

04 除了囤货之外,山寨产品冲击也成为一个影响因素

单纯的中药材有一定成色品质评价体系,但是做成了食品就很难辨认所谓的品级了。

就拿东阿阿胶来举例,低价山寨产品泛滥。

在商超渠道,除东阿牌桃花姬阿胶糕、阿胶固元膏等产品外,还有德兴堂、树德堂、捷氏瑞健等品牌的即食阿胶糕在售。

这些品牌的产品外包装高度模仿东阿阿胶、东阿桃花姬等,价格在99元到290元之间,是东阿同类产品的一半都不到。

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本来就是食补,也不需要药品批号就能生产销售,杂牌阿胶制品的价格战也会一定程度影响阿胶的销量和需求。

现阶段经济低迷,非刚需的补品市场不论量价,短时间内都很难复苏。

东阿阿胶股价已经比高点腰斩,业绩预期继续悲观,未来会可能会再次显出投资机会。