在A股市场上，曾经有投资者戏言，中国股市的核心资产就是“抽烟喝酒吃火锅”。虽然这个说法并不十分准确，但从一个侧面反应了消费板块在A股中的重要地位。市场数据也印证了大消费领域牛股频出的现象：wind数据显示，过去十五年，10倍以上涨幅的50只大牛股中，大消费占据70%的份额，并呈现多点开花的局面，食品饮料、家用电器、零售等细分领域都跑出了大牛股。
今年以来，消费板块更是一路高歌，涨幅稳居各大板块榜首。
数据来源：wind 截至2019.7.17
小夏家一只关注大消费主题的基金——华夏消费升级(A类001927 C类001928)，也是紧跟东风取得了不错的成绩。wind数据显示，截至7月17日，华夏消费升级A今年以来收益率为27.58%，大幅超过同类型基金15.4%的平均收益率，成立以来收益为64.70%,年化回报为15.54%。
为了让大家更详细地了解大消费行业的投资机遇，小夏特地邀请自华夏消费升级基金成立起就一直担任其基金经理的黄文倩女士，为大家做分享。
本期嘉宾：黄文倩
华夏消费升级基金经理
荣获中国基金业英华奖“三年期股票投资最佳基金经理”称号（中国基金报 2018年6月）
专注消费行业研究10余年，自2008年以来，研究领域覆盖家电、电商、医疗服务等多个消费领域。投资风格稳健，注重安全边际，擅长成长选股。
黄文倩：消费是个好行业，2015年走上投资岗位时，我主动选择了做消费品投资，不仅仅是因为我长期的研究经验，更因为我认为从行业发展空间看，消费行业从市场需求到商业模式，再到公司质地，是A股未来30年牛股的温床；从微观看，消费行业大部分是充分竞争、轻资产行业，有竞争壁垒的龙头公司会逐渐胜出，行业竞争格局良好。
消费行业是一个长期景气度向上的行业。我们回顾最近10年的历史，社会消费品零售总额年平均增速14.6%，同期名义GDP年均增长10.9%，消费品增速明显超越名义GDP增速。相对应的，沪深300上涨96%，内地消费（主要是食品饮料、家电、汽车、医药）指数上涨254%，超额回报158%，年化回报13.5%，年化超额回报6.5%。从过去10年的历史数据看，消费行业的平均ROE较好，在过去3年平均ROE超过15%的500个股中，消费股个数和市值占比达到38%和46%。这也意味着，选择投资消费行业和消费股票，获得长期超额回报的胜率要远高于全市场的投资。（数据来源：wind 截至2019年7月11日）
02当前是不是投资消费领域的好时候？A股整体估值不贵 中期看好白酒、家电、创新药投资黄文倩：今年宏观经济、中美贸易摩擦等都存在较大不确定性。但全球进入降息周期，国内货币环境宽松，如果贸易摩擦缓和、信用扩张顺利，经济也可能会实现企稳回暖。
从中期来看，目前A股从绝对估值和全球相对估值来说都不算贵，全球经济下行过程中，货币政策和流动性会继续宽松，因此，我对未来两三年股票的投资收益并不悲观。
具体到消费品行业，过去几年消费品行业估值大幅提升，目前看消费品估值合理偏上，未来两三年估值扩张的空间不大，但好在很多公司业绩增长稳健，因此我们可以力争赚业绩成长的钱，如果能在细分行业选择更好的个股，投资收益率还可能更高。
具体到看好细分板块和行业，我比较看好：一是基于2-3年中期回报的角度去做投资布局，在白酒、家电、创新药没有估值泡沫化的情况下继续持有；二是看好汽车行业，包括新能源汽车等有基本面向上的贝塔机会；三是会抓住一些细分消费领域的投资机会，比如精装房、珠宝、零售、游戏等。
03您的消费股投资思路是？深度研究创造投资价值 个股、行业贡献超额收益
黄文倩：华夏消费升级基金的超额收益来源，从投资策略来看，选股贡献了大部分超额收益，其次是行业选择，而仓位、择时、基金交易对收益率贡献很小。
在选股上，我偏好行业的龙头公司，这些公司竞争壁垒高、商业模式好，因此ROE高、现金流好，不需要太多融资就能实现持续增长。我会通过估值的高低做出交易决策，同时注重风险收益比，力争赚取更好的收益。
04作为基金经理，您个人在消费投资领域的优势是？十年消费行业深入研究的积累 更稳健、谨慎的投资风格基金经理从业背景介绍：2008年，黄文倩毕业于复旦大学后，进入中金公司任家电行业研究员；2011年底，黄文倩入职华夏基金，历任零售行业研究员、消费组组长、互联网组长、研究部总助；2012-2015年，她开始做模拟组合投资；2016年，黄文倩正式走上投资岗位，任华夏消费升级基金经理。
黄文倩：过去十多年从事消费相关行业的研究经历，为我再消费领域投资积累了丰富经验，也让我对消费股的财务报表、商业模式和市场风险都有深刻的认识。
一是在中金公司担任研究员期间，我接触了国内外不同的投资客户，深入学习了财务模型、DCF（现金流量折现法）、预测利润表，分析公司资产负债和现金流等，在投资上也更加关注财务结果，注重分析行业和公司趋势的财务指标，对于无法兑现成经营现金流的“故事”始终保持谨慎；二是长时间跟踪研究家电和零售行业的优胜劣汰和多次渠道、商业模式的变迁，让我对商业模式和公司管理的思考也更为深入；三是我刚入行的2008年是至今A股历史上最大的熊市，我也经历过自己推的股票暴跌60%的惨剧，这也让后来我在估值和风险选择上相对保守，在买入卖出时点上更注重风险收益比，不太敢追逐高估值的股票。我认为股市中的“不确定性”无处不在，低估值才是投资较好的保护。
此外作为女性基金经理，同时也是一名消费者，我相对会对消费更敏感，对女性消费和家庭消费的发展趋势会保持敏锐的洞察力。对于看好的上市公司，也会试用体验其旗下的产品和服务，获取第一手资料，并从中挖掘投资机会。
05如何规避消费主体投资中可能存在的风险？深入调研 及时了解第一线的‘炮声’黄文倩：股市的投资风险可以分为永久性损失风险、预期收益率下降风险和阶段性回撤风险。对于第一种风险，我们会全部卖出；第二种风险，可能会选择适当减仓；而针对第三种风险，在股价回撤后如果评估投资逻辑没有变化，反而可能会加仓。我们的基金会通过横向比较行业和股票的风险收益比，选择配置更好的股票来提升整个组合的预期收益率和降低回撤。
此外，我投资的行业和公司很多是研究多年、比较熟悉的领域，平时调研更多关注行业需求变化、竞争格局和壁垒是否被打破、公司的管理是否有变化，从而评估哪些行业和公司发展面临拐点；而对于新上市的公司，或新出现的细分行业，我一般相对谨慎，比如创新药产业链研究了两年，在去年底才开始参与。
而且，华夏基金内部研究团队非常强大，我们有很多研究支持，除了管理层交流，很多时间都在做渠道调研，消费品这一点尤其重要，我们要及时了解第一线的‘炮声’。
今天的基金经理面对面分享就暂时到这里啦。
经过美女基金经理深入地讲解，大家对大消费板块的投资机会是不是更感兴趣了呢？
把握消费板块投资机遇，别忘了小夏家的华夏消费升级(A类001927 C类001928)！
大家如果有其它想深入了解的小夏家的基金经理，也欢迎在留言区“点名”，小夏会尽量“完成任务”哒！别忘了继续关注华夏财富哟！
风险提示：本资料仅为服务信息，不构成对于投资者的实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。本资料中全部内容均为截止发布日的信息，如有变更，请以最新信息为准。产品过往业绩不代表未来表现。市场有风险，投资者需谨慎。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》，自行做出投资选择。
（来源：华夏基金的财富号 2019-07-18 17:53） [点击查看原文]
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