等了两年，被戏称为“色魔张大妈”的什么值得买终于上市了，成为国内第一个电商导购上市平台。从创立至今9年时间里，什么值得买的营收规模从零起步增长至突破5亿元，公司收入来自为电商平台倒流带来的佣金收入和广告收入。
然而如今像李佳琦这样的KOL们拥有着强大的带货能力，凭借个人的直播轻轻松松卖出货物。在今年618期间，当红主播李佳琦在淘宝仅凭借一场直播卖出了15万支唇釉，3分钟内卖出了5000单资深堂红腰子，而这原先应该是属于电商导购的活儿和生意。
7月15日，北京值得买科技股份有限公司（下称”值得买“）在创业板上市，其股票简称为”值得买“，股票代码300785，募集金额为3. 3 亿元。实际上，什么值得买早在2017年4月就开始向证监会递交招股书，直至如今才得以上市。
什么值得买，因为缩写SMZDM，又称“色魔张大妈”，主要做的是电商导购的服务，试图通过“货比三家”的方式，帮助用户买到真正“值得买”的商品，而靠着重视原创内容用户，值得买吸引了大批理性的消费者，而这些原创内容也成为了公司的核心竞争力，也成为了几大电商平台竞相投放广告的平台。
创立之后，值得买在不融资、自负盈亏的情况下，增速连续5年达到100%，到2015年交易额26亿元。
上市当天股价上涨43.98%，市值破20亿，上市四天仍处于强势涨停状态，与前两天上市即破发的斗鱼相比，市场似乎对值得买更加看好。
不过，对于中国导购电商第一股”值得买“来说，上市或许不是其终点，如今一场关于流量变现的变革正在发生，比如在以值得买为首的内容电商导购之外，还涌现出了价格导购、以小红书为主的电商导购转自营电商，甚至以李佳琦为首的KOL们的网红效应经济，或都将从值得买手中分流。
//电商导购诞生//
创始人隋国栋在2003年注册了一个”值得买“的域名，此前只是一个博客，创始人自己写博客向网友推荐线上产品。2010年，什么“值得买”成立，成为一个基于UGC的电商导购平台。这一年中国网络购物市场年交易规模达到4610.0亿元，用户规模达到1.48亿，被称为是中国电子商务发展元年。
当时什么值得买主要做的就是收集各平台的优惠信息，从中筛选出折扣力度最大的促销推送给网友，在内容选取上，一开始并没有以利益为导向。当初的内容主要针对数码爱好者，推荐一些值得买的电子产品，在网站发展两年后，值得买的用户有了比较显著的增长。
在当时电商平台普遍缺流量、缺内容时，“什么值得买”的优势就在于能够为它们导流，同时自己还能产生更多收入利润。随着与阿里巴巴、京东、亚马逊等一线电商的合作不断深入，2014 年什么值得买开始大力发展广告业务。
//仅有的一次融资，完全自负盈亏//
什么值得买和小红书一样，属于UGC社区，80%的商品促销信息都是网友的投稿，再由编辑团队对商品性价比和真实性进行判断。依托整个平台上的内容数量、用户数和社区活跃度的增长，值得买可通过导流来实现广告变现，这让它在相当长的一段时间内都处在自给自足的状态。
创立之后，值得买在不融资、自负盈亏的情况下，增速连续5年达到100%，到2015年交易额26亿元。
从招股书来看，什么值得买一直处于盈利状态，现金流良好。成立至今的六年里，它只在2015年9月份引入过一次风险投资。为什么值得买可以没有外部投资还有盈利收入？
按照隋国栋的说法，什么值得买的收入以CPS和ADS为主，前者是按照成交付广告费的销售联盟，后者是按照点击或按照展示次数付广告费的位置广告。这种方式为什么值得买带来了源源不断的收入，使它在5年的时间里，没有外部投资，始终能够自给自足。2015年9月，什么值得买拿了第一笔融资，来自华创资本的1亿元A轮融资。
什么值得买成立9年，到目前为止只在2015年9月引入股权投资基金共青城尚麒。共青城尚麟出资1亿元，持有1600000股股份，持股比例为4%。共青城尚麒的基金管理人为华创汇才投资管理（北京）有限公司，所以在2016年1月，什么值得买称这轮融资是华创资本所投。
这是由于在2015年下半年，公司谋求更大发展，面临升级团队、技术体系和升级产品体系困扰时，吴海燕和隋国栋在洋桥见了面，华创资本随即投资了一个亿，成为什么值得买的A轮投资方，这也是其仅有的一次融资。
依托电商红利以及清晰的盈利模式，值得买实现了快速的发展。招股书显示，2016年—2018年，值得买的营收分别为2.01亿元、3.67亿元和5.08亿元；净利润分别为3516.37万元、8624.14万元、9571.92万元；综合毛利率分别为83.1%、84.01%、73.68%。
//上市IPO//
到今天，什么值得买从最初的电子产品社区到如今的导购电商领跑者，九年时间，什么值得买营收规模从零起步增长到突破5亿元。从品类上来看，值得买的产品也由主要推荐的3C数码产品，过渡成为综合性、全方位的商品和服务导购品类结构。
招股书显示，什么值得买的收入主要来自信息推广服务，包括广告和导购佣金。阿里、京东、亚马逊是其主要大客户。 2015 年至 2017 年来自这三家平台的导购佣金收入及互联网效果营销平台服务收入分别为 4522 万元、 7723 万元、1.12 亿元。
电商巨头也看中了它的高流量，仅2018 年“双 11”，什么值得买导向电商、品牌商的净交易额（确认 GMV）达到 9.43 亿元。作为导购业务的延伸，自2016年下半年开始，什么值得买也开始介入了海淘代购业务以及互联网效果营销平台的服务。不过，海淘领域的效果一般。
来源：招股书
而在有了外部融资和新的管理层加入之后，什么值得买就将上市提上了日程。在2017年3月底，公司首次递交了招股书。而后，证监会对关于信息推广服务业务佣金收入收费模式、广告展示收入业务及海淘代购平台业务等方面提出了更为详细的披露要求。
2018年3月，“什么值得买”更新了招股书，直至2019年6月13日值得买正式过审。
//上市后股权结构//
上市前，隋国栋直接持有什么值得买57.78%的股份，并通过国脉创新间接控制什么值得买10.00%的股份，合计控制什么值得买67.78%的股份。IPO后，隋国栋直接持有什么值得买43.33%股权，并通过国脉创新间接控制什么值得买7.5%股权，依然是最大股东，持股为50.83%，以当前市值计算，隋国栋身价超过10亿元。
什么值得买的第二第三大股东也是自然人股东，分别是首席技术官刘峰，直接持股12.47%，首席体验官刘超，直接持股7.97%。
来源：招股书 IPO前
IPO后
招股书还披露一个信息，什么值得买已经成为跨境电商西集网的第二大股东。什么值得买旗下有六家全资子公司，以及一家参股股公司众嘉禾励。众嘉禾励是跨境电商西集网的运营主体。
起初，什么值得买的三位创始股东隋国栋（董事长）、刘超（董事、首席技术官）、刘峰（董事、首席用户体验官）分别持有众嘉禾励15.07%、4.86%、4.37%股份，这些总计24.3%的股份由王瑞芝代持，在2016年5月，为避免同业竞争，这些代持股份被转让给值得买科技，值得买科技成为西集网的第二大股东。
随着值得买被市场看好，股价上涨后股东们的身价也会随之上升。
//“张大妈”与“李佳琦”们//
在电商导购领域，值得买有着得天独厚的优势。不过，随着流量成本的增加，很多电商、品牌商都在加强内容营销，并开始自建基于内容的导购平台。随着薇娅、李佳琦等带货红人的出现，电商直播逐渐“出圈”，成为了一种新型的带货方式。
2018 年，淘宝网公布的数据显示，直播平台带货超千亿，同比增速近400%，创造了一个全新的千亿级增量市场。在今年618期间，李佳琦在淘宝直播再度刷新战绩：一场直播卖出15万支唇釉；3分钟内卖出了5000单资生堂红腰子；1分钟售罄柳宗理铸铁锅4万口。
直播带货成为了一种潮流，更成为了一种资本现象：如涵上市时当红主播张大奕敲钟，新兴KOL李佳琦和老年KOL马云同场竞技直播带货，一场新电商导购的拉锯战就此开打。
潮流背后，移动直播流量反向超越PC端，成为了2003年就根植于PC端的“张大妈”的先天劣势。
2016年，同为PC端导购平台的蘑菇街开始投入直播业务，2018年，蘑菇街视频直播业务继续强劲增长，相关GMV同比增长177.8%；截至2018年12月31日的12个月，点击过视频直播的移动端月均活跃用户增长43.6%。
2018年11月，快手发布了名为“Fe+”的营销平台，与淘宝、京东、拼多多进行商业化合作，官宣商业化提速，并瞄准了直播导购领域。
以“李佳琪”为主的KOL们正在逐渐分食流量，而同行们纷纷加入直播导购大战，上市后对值得买来说并非是结束，而是开始。
（来源：环球老虎财经的财富号 2019-07-21 12:30） [点击查看原文]
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