盟君导读：2017年，众多券商研报仍在猛推雏鹰农牧。其中，招商证券"用力最猛"，连续强烈推荐，标题极具煽动性：《雄鹰展翅、猪安天下》、《产融结合、穿越周期》......
ST雏鹰今天盘中多空激烈交战，全天换手率高达15%，成交2.44亿，因为对于这家上市将近10年的公司而言，今天是事关生死的背水一战。
很遗憾，最后的结果是空军赢了，公司的股价被按到跌停板上，收盘于0.81元。这已经是公司连续第17天收报于1元以下，考虑到ST股涨跌幅只有5%，就算后面连续3天涨停，股价最高也不会达到1元，所以根据规则（连续20天收盘价低于1元），这家公司已经注定要被强制退市。
我看了下一季报，这不起眼的公司竟然有18万股东，要知道像伊利、五粮液、神华这种全国知名的大公司的股东也就20万左右，一旦启动退市，*ST雏鹰的股东们无疑将损失惨重，截至2019年一季度末，其股东户数仍高达18.42万户，较2018年年底大幅增长超3万户。
ST雏鹰截止今天收盘才24亿的市值，这说明一点，散户喜欢买单价低的公司。
雏鹰的高光时刻
距离退市仅3个交易日的雏鹰农牧，曾被称为“A股养猪第一股”， 成立于2003年，2010年9月15日便登陆A股市场。
在2016年胡润百富榜上，雏鹰农牧的创始人：侯建芳家族，一度以85亿元财富，位居富豪榜的第398名。
2004年，雏鹰农牧非常成功地推出了“公司 基地 农户”的雏鹰养殖模式，成功地颠覆了传统一家一户养猪的小生产模式，开启了养猪业属于雏鹰的机械化大生产时代。
正是凭借这个强大的商业模式，在2010年登陆深交所，被誉为国内“养猪第一股”。
2013年，公司实控人侯建芳位列福布斯376位。
2016年，侯建芳身价达85亿元，位列胡润河南富豪榜第四位。
也是在这一年，*ST雏鹰实现营收60.9亿元，净利润达8.33亿元，各项财务数据达到上市以来的巅峰时期。
对于雏鹰农牧来说，这个时代可谓是雏鹰农牧的高光时代。
雏鹰的问题早有预兆
我们不妨根据市场上各种公开报道来分析一下：
首先，逆市扩张速度过快埋下了隐患。
基本上市场上的一致观点是从2014年开始，雏鹰农牧的问题就已经开始出现了，2014年面临着国内生猪养殖迎来历史低点，打破2006年的亏损纪录。
生猪行情的持续低迷，在这样的情况下，其实雏鹰农牧就已经出现了问题，当时雏鹰农牧出现了整体盈利下滑。
从*ST雏鹰历年财务数据来看，2011年-2014年，公司营收分别为13亿元、15.8亿元、18.7亿元、17.6亿元，归属于上市公司股东净利润分别为4.29亿元、3.03亿元、7562亿元、-1.89亿元。
其中，2014年公司净利润同比大幅下滑了350.54%。
但是，雏鹰农牧却并没有想着如何赶快扭转下滑局势，而是做出了逆市扩张的策略。
根据《界面》的报道，2014年*ST雏鹰开始发债，大规模新建猪舍以及加码电商，*ST雏鹰开始逐步推进养殖建设，2014年累计投入7亿元，建设猪舍296栋。
当然，其实这样的做法并不能称之为问题，毕竟冬天播种是很多大型企业都会做的事情，在产业面临问题的时期往往成本比较低，这个时候扩张能够用低成本提升市场占有率，这并不是坏事，但是后面雏鹰农牧的举动就让人看不懂了。
其次，扩张之后迅速轻资产化。
对于农牧业企业来说，扩张养殖建设在中国消费不断增加的时候是没有错的，即使这个时候企业利润水平出现了问题，但是只要资金链能够保持一个较为稳定的水平，稍微亏点钱也不算个大问题。
2015年5月，*ST雏鹰又提出养殖模式升级，以实现轻资产发展，开始转让猪舍资产。
2016年10月公告数据显示，*ST雏鹰对部分地区猪舍进行转让，交易金额高达25亿元。
这就让人完全看不懂了，好不容易在2014年大建特建的扩张，却在不到一年的时间内迅速转向轻资产化，这样朝令夕改的玩法实在不是一个传统农牧企业该有的情况。
仔细看雏鹰农牧的模式是：以合作社作为养殖场的投资主体，公司方负责供应仔猪、饲料、屠宰以及销售，在这个过程中，*ST雏鹰需为合作社融资提供信用担保，并向金融机构缴纳30%-50%保证金。
其实，这种所谓的轻资产模式很像一种类金融的商业模式，如果这种模式玩好的话，的确很赚钱甚至能够实现业务收入的跨越式发展，但是金融毕竟还是金融，一家农业企业玩供应链金融实在是有些强人所难了。
第三，玩金融最终还是玩崩了。
这套业务模式如果想要实现良性运转有两个具体条件：
一是养猪产业要能够实现稳定发展，不能有大规模的市场波动；
二是雏鹰农牧作为资金的提供方，要有足够雄厚的资金实力从而能够支撑起巨大的资金占用。
然而，雏鹰农牧这两点都没有。
根据公开市场资料显示，2017年至2018年9月3日，*ST雏鹰及子公司合计为合作社提供财务资助11.99亿元，占2017年度净资产的24.15%。
2018年10月底，因生猪养殖合作社资金缺位，*ST雏鹰及子公司借款予合作社，用于养殖场建设及相关业务，待融资到位后，合作社归还借款。
众所周知，农业想要实现市场稳定运行难度极大，特别是出现非洲猪瘟疫情之后，整个养猪市场风险极高，而作为农业企业的雏鹰农牧毕竟不是商业银行，资金实力实在难以说得上雄厚.
2014年雏鹰农牧负债合计为43.61亿元，2016年则为102.7亿元，2017年为164.2亿元，2018年为185.2亿元，截至2019年一季度末，*ST雏鹰负债合计达182亿元，资产总计196.4亿元，已在“资不抵债”边缘。
最终这种类金融模式彻底玩崩了，这才出现了雏鹰农牧提出的让人啼笑皆非的用猪肉抵债的现象。
不堪故事
没钱买饲料、猪被饿死、以肉偿债成市场笑料
2017年，众多券商研报仍在猛推雏鹰农牧。其中，招商证券"用力最猛"，连续强烈推荐，标题极具煽动性：《雄鹰展翅、猪安天下》、《产融结合、穿越周期》......
然而，“成也杠杆、失也杠杆”，这是侯建芳曾反思雏鹰农牧盲目扩张给出的总结。
据雏鹰农牧公告显示，截至2019年一季度末，雏鹰农牧总资产196.4亿元，总负债却高达182亿元，流动负债为149.1亿元，而货币资金仅4.2亿元。
令人唏嘘的是，2018年底，因为债务无法按期兑付，雏鹰农牧竟提出“以肉偿债”的点子。
2018年11月16日，雏鹰农牧公告债务事项进展称，已与部分债权人签订协议，涉及2.71亿元，全部以公司火腿、生态肉礼盒等产品偿付本息，目前尚未进行产品交割。
“以肉偿债”反映出了资金困局，而到2018年披露出的业绩情况，更令投资者错愕。
2018年，雏鹰农牧的业绩上演大变脸，巨亏38.6亿元，震惊资本市场。
而其公告披露的原因，更让人大跌眼镜：自2018年6月开始，由于公司资金紧张，猪饲料供应不及时，公司生猪养殖死亡率高于预期，致使生猪养殖成本及管理费用高于预期。
对于这份大变脸的业绩，会计师事务所直接出具了无法表示意见的审计报告，公司股票交易将被深交所实施退市风险警示，戴帽*ST。
可见，将雏鹰农牧逼到退市边缘的元凶，正是巨额债务杠杆。而，这一切都发生于猪肉价格暴涨前夕：
近1年，全国猪肉价格走势图（数据来源：猪易通）
本来今年是养殖市场的牛市周期，民和、牧原、温氏都涨飞起来了，主业是养猪养鸡的雏鹰却穷途末路，这背后的原因让人深思。
要我说的话，不务正业是主因。
实控人之子是“电竞王”
侯建芳的创业经历很曲折。1988年，他参加高考，以1分之差没能考上大学，就自费100元到郑州牧专上了一期畜牧培训班，后到老家开始养鸡。1994年他建立了第一个养鸡场，后改为养猪，成立雏鹰农牧集团股份有限公司，致力于发展生猪养殖、加工全产业链，于2010年9月在深圳证券交易所成功挂牌上市，被业界誉为“中国养猪第一股”。曾有一段时间，雏鹰农牧市值接近200亿元。
本来今年是养殖市场的牛市周期，民和、牧原、温氏都涨飞起来了，主业是养猪养鸡的雏鹰却穷途末路，这背后的原因让人深思。
分析雏鹰农牧失败，不务正业是主因。
实控人侯建芳的儿子侯阁亭，生于1991年，算是一个低配版的王思聪。据知情人介绍，侯阁亭打小学习成绩并不怎么好，2004年他开始接触互联网，迷上了电子游戏，自此一发而不可收，到2006年15岁，正式进入电子竞技圈。
2014年1月，他以30万元的低投资成功狙击一支投资5000万、连续取得17 届冠军的队伍，从而获得全国甲组冠军，他的父亲侯建芳决定以上市公司的名义，拿出资金帮助他做大电竞事业。
因为投资扶持儿子的电竞事业，侯建芳曾被股民封了一个“中国好爸爸”的称号。
去年在绝地求生全球总决赛上夺冠的OMG战队，老板就是侯阁亭。此外还投资了全民直播（已倒闭），还投资了主播、游戏、社交等产业。
雏鹰农牧一度也把电竞产业当做了公司发展的业务方向，但最后都没挣到钱。再加上雏鹰农牧主业经营不善，终于现金流断链，一溃千里。
所以培养富二代，不学无术、吃喝玩乐其实问题不大，侯建芳巅峰期100多亿的身家几辈子也造不完，但若是后辈眼高手低、胡乱投资，把事业带偏了才会真正把家给败了。来源：董秘第一圈、中国基金报、全景财经、键指财经、同花顺、招财大牛猫等
（来源：经纪人协作网的财富号 2019-07-31 16:13） [点击查看原文]
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