什么样的Smart Beta基金才是好基金？

距离我上一次写SmartBeta也有段时间了，时至今日这个话题似乎渐有燎原之势。

我们先来简单回顾下什么是SmartBeta。

我们都知道传统的指数基金不管是宽基指数、行业指数，还是风格指数，一般都是按照市值加权方式来编制指数的，这类指数的最大优点就是能够精确复制市场，也自然能获取所谓的市场收益。

这个市场收益也叫做Beta收益，而这里的这个Beta一般又被称为传统Beta。

但是显然的基于上述指数编制方式是无法获得超额收益的，而SmartBeta的聪明（Smart）之处就在于，在传统指数编制方法的基础上，会从选股和加权两个方面按照某种方式再进行一定的优化，试图获得基于传统市值加权指数上的超额收益。

这里所谓的某种优化方式实际上就是一种策略，一般以因子的方式来具体体现。

比如现在市面上最经典的因子有红利因子，低波因子，价值因子，质量因子，动量因子，小盘因子等。

所以简单来说就是基于非传统市值因子进行选股和加权的指数，都可以称之为SmartBeta指数，而跟踪这个指数的基金就叫做Smartbeta基金。

那么问题来了，什么样的SmartBeta基金才可以称之为是一个好基金呢？

我以现在市面上关注度颇高的一个Smartbeta指数为例来说明这个问题，这个Smartbeta指数叫做中证沪港深红利成长低波动指数。

我们先从指数编制的方式来简单认识一下这个名字很长的指数。

首先，从名字就可以看出来这个指数是一个兼具两地三市的指数，其选股样本空间包括A股的中证全指样本股和符合港股通条件的港股，简单来说就是既可以投A股又可以投港股。

其次，这又是一个市场上为数不多的采用多因子策略的SmartBeta指数，其主打为红利加低波两大因子，兼顾成长性。

简单展开来说，指数的选股除了满足最基本的流动性门槛之外，分别通过如下方式体现其多因子策略：

1）红利策略：选取过去三年连续进行现金分红、三年净利润正增长且过去一年盈利，预期股息率排名前60%的股票；

2）成长性考虑：选取ROE增速波动率排名后60%、过去四个季度ROE环比增速排名前60%的股票；

3）低波动策略：选取过去一年日收益率的标准差最低的100只股票作为指数样本股。

第三，指数采用的加权方式为预期股息率加权，并对个股设置10%的权重上限。

最后，指数样本股每半年调整一次，时间为6月和12月。

基于以上这些最基本的账面信息，我们再来具体看下为什么这个中证沪港深红利成长低波指数就是一个很好的SmartBeta指数呢？

首先，这个指数覆盖了A股港股两地市场，这方面的优势相对还是比较容易理解的：

从具体的成分股占比来看，目前这个沪港深红利成长低波指数中港股占比为21%，前十大成份股中有2只为港股。因为香港市场与A股市场相对独立，并且与海外市场相关性较大，所以配置港股的最大意义就在于可以适当分散A股的投资风险。

更进一步的，从沪港深红利成长低波成份股所属行业角度来看，其A股部分的前十大重仓行业与按市值因子择股的沪深300指数行业分布权重差异较大，指数重仓的化工、轻工制造等行业在沪深300指数中权重较小；

而其港股部分前三大重仓行业与按市值因子择股的港股综合指数较为一致，这也说明金融、地产、消费行业的港股不仅在市值上表现突出，在红利和低波因子上表现也较强。

再从大家最熟悉又陌生的指数估值来看，截至2019年6月30日，沪港深红利成长低波的PE值仅为8.64，不仅远低于沪深300指数的12.44，甚至比号称全球估值洼地的恒生指数的10.21还要低，这也充分体现了该指数的长期投资价值较为显著。

其次，虽然上面讲了一大堆这因子那因子的，但是很多小伙伴一定有个大大的疑问：这些因子在A股市场和港股市场是不是有效呢？

这是一个非常值得一说的话题。

我们先来看红利因子。

从上图可以看出，沪深300红利指数在2008年至今的大多数年份均可获得超越沪深300指数的收益；并且长期来看，沪深300红利指数的超额收益非常显著。由此可见红利因子在A股是具备有效性的。

同样的，恒生高股息指数在2008年至今的大多数年份也可以获得超越恒生综合指数的收益；并且长期来看，恒生高股息指数的超额收益也很明显。由此可见红利因子在港股也有较强的有效性。

我们再来看低波因子。

从上图可以看出，沪深300行业中性低波指数在2008年至今的大多数年份均可获得超越沪深300指数的收益；并且长期来看，沪深300行业中性低波指数的超额收益也非常显著。由此可见低波因子在A股有较强的有效性。

同样的，恒生低波幅指数在2008年至今的大多数年份也可以获得超越恒生综合指数的收益；并且长期来看，恒生低波幅指数的超额收益更为显著。由此可见低波因子在港股的有效性非常显著。

在上述两个因子在两个市场都显著有效的前提下，现在的问题就演变成了红利+低波双因子合璧是否有效了。

这个问题其实也很简单，我直接放个图大家先观摩下：

上图是沪深300红利低波指数和沪深300红利以及沪深300行业中性低波指数的超额收益比较图。

从图中我们可以看到双因子指数（沪深300红利低波）的超额收益多数情况下都是优于单因子指数的（300红利和300低波）；并且长期来看（2008年至今），双因子的沪深300红利低波可以跑赢单因子的300红利和300低波平均近20%。

当然，严格意义上来说，合璧了的红利因子和低波因子在其中所起到的作用还是不完全一样的。

我不知道大家在更前面的图中有没有发现，红利因子在各种市场周期中的表现都很优异，而低波因子在下跌市中的表现会更加突出。

双因子合璧之后，在上升市中，红利因子可以较为有效的捕捉超额收益；而在下跌市中，红利因子继续有效捕捉超额收益，再叠加低波因子在下跌市中的突出表现，最终会让双因子指数呈现出一种进可攻退可守的功效。

证明基本完毕。

但是请注意，以上只是在证明因子本身以及因子搭配的功效，用的都是基于沪深300的策略指数，那么沪港深红利成长低波指数的合璧效果又是如何呢？

请看下图：

上图直接用了沪港深红利成长低波指数和沪深300以及恒生指数作对比，从2014年有数据以来，沪港深红利成长低波累计跑赢沪深300指数50%+，跑赢恒生指数更是接近80%，你就说有效不有效吧。

我觉得讲到这里基本就算证明完毕这个沪港深红利成长低波是个好SmartBeta指数了。

其实还没完，因为指数再好也只是个指数，好在景顺长城基金已经于7月29日发行推出了景顺长城中证沪港深红利成长低波动指数基金这个跟踪上述好指数的SmartBeta基金，具体包括A类的007751和C类的007760。

说到景顺长城我想长期关注我这个号的小伙伴一定不陌生，因为景顺长城沪深300指数增强（000311）一直是我推荐定投组合的标配之一，同时他们家的景顺长城中证500行业中性低波这个标准的SmartBeta基金也是中证500系列中不输各种指数增强基金的存在。

景顺长城给我的印象就是量化实力特别强，投资业绩特别好。比如其旗下的量化新动力甚至实现了“大满贯”，包揽了三大证券报的产品类奖项。

话说这次梳理之下我才发现景顺长城的量化公募产品线已然覆盖了指数增强、主动量化、SmartBeta等多种策略、不同收益风险特征的产品，跟踪的指数也涵盖了大中小市值。

不仅如此，景顺长城的投资团队还兼具了专业化和国际化：一方面，量化投资团队在量化投资总监黎海威的带领下实现了投研一体化，成员之间共享投研成果，运作非常高效；另一方面，其背靠的景顺集团不仅协助公司培养投资人才，同时还提供强大的技术支持。

再回到这次新推出的景顺长城中证沪港深红利成长低波动指数基金，基金经理为徐喻军和曾理，其中徐喻军还是景顺长城中证500行业中性低波动，景顺长城MSCI中国A股国际通ETF及其联接基金等多只基金的基金经理。

最后值得一书的是这个SmartBeta基金的低费率，比如其每年0.50%的管理费率，以及每年0.15%的托管费率，不管是和哪类指数基金相比较都算很低了。

以上种种再叠加上述这么多项证明结果，不知道大家会不会有一种心动的感觉呢？

有就对了，也不枉这个基金被市场美誉为“指数基金三百只，三百宠爱在一身”了。

（来源：小5论基的财富号 2019-08-09 09:45） [点击查看原文]