文/新沃固收 俞瓅、沈夏
一、市场回顾与展望
（一）资金面回顾
上周（2019/8/5-2019/8/11）央行在公开市场上既无资金投放亦无回。前半周流动性扰动因素少，资金面非常宽松，后半周银行间资金面收紧，货币市场利率多数上涨。
8月15日之前都暂时没有央行逆回购或MLF到期，15日有3830亿的MLF到期，是否续作值得关注。
表1：未来公开市场到期一览
本周银行间资金价格较上周有不同程度的下降，8月9日R001加权平均利率为2.65%，较上周跌2 BP；R007加权平均利率为2.65%，较上周涨3 BP；R014加权平均利率为2.69%，较上周跌8 BP；R1M加权平均利率为3.2%，较上周跌30 BP。上交所国债质押式回购和SHIBOR变动方向类似，有不同程度下降。协议式回购方面，隔夜和7天则涨跌互现。
表2：资金利率变化一览
（二）现券市场回顾
上周债市继续震荡。现券市场收益率呈现涨跌互现趋势。信用品种中，中票和企业债各信用级别收益率大多下跌。5年期AAA级中票下跌9.93 BP，4年期AA+级中票下跌9.08 BP，企业债方面，1年期AAA级上下跌6.27 BP，3年期AA+级下跌9.34 BP，此外，短融变动幅度较小，AAA级整体下跌6.9 BP，AA+级整体下跌6.65 BP。上周信用债成交活跃，主要集中在高评级短久期。
下表展示了同业存单、短期融资券关键期限的绝对价格以及当前价格处于过去30日及90日的百分比。整体来看，3-6M CP相对价值较高。
表3：历史价格水平与期限利差一览
表4：品种利差一览
数据来源：Wind
注：红色部分表示百分比位置较高，即相对价值较高，绿色部分表示百分比位置较低，即相对价值较低。
（三）海外市场回顾
国际市场方面，人民币兑美元中间价报7.0136,与上周五相比下跌114 BP。离岸人民币兑美元报7.0983。美国十年期国债收益率达1.745%，美元指数报97.0440。整体来看，人民币汇率破“7”更多是市场情绪变化的反映，随着人民币汇率形成机制日益完善和市场化程度的提高，人民币汇率的弹性势必日益增强，即便出现暂时超调，最终仍会回到由基本面决定的水平上。在当前中美经济基本面背景下，人民币持续贬值的压力不大，汇率有望在合理均衡水平上基本稳定。
（四）一周数据汇总
数据方面，2019年7月份CPI上涨2.8%，创2018年2月以来新高，涨幅比上月扩大0.1个百分点。目前的物价整体上涨压力仍然可控，7月可能是年内高点。PPI由上月持平转为下降0.3%，PPI同比进入负增长区间，主要受油价等拖累，总需求承压下，PPI仍处于下行通道，未来一段时间可能继续负增长。
另外，以美元计，7月出口同比增长3.3%，出口好于预期，主要是非美国家所贡献。对美出口虽然下滑，但是非美出口对总体出口有明显支撑；进口下降5.6%，大宗商品支撑进口高边际好转，但负增速仍反映内需不足；贸易顺差450.6亿美元，扩大63.9%。
中国7月外汇储备31036.97亿美元，比上月减少155.37亿美元，结束连续两个月增长。中国7月末黄金储备报6226万盎司，6月末为6194万盎司，此为中国央行连续第8个月增持黄金储备。
整体来看，CPI突破3%的概率较小，中国短期经济内生性需求难以大幅扩张，未来经济读数仍然可能低位徘徊。
三、本周货币市场观点
本周（2019/8/12-2019/8/19）我们预期资金面短期边际收紧，主要关注点为汇率变化和8月15日的MLF到期续作情况。8月整体来看债市风险不大，基本面、资金面、风险偏好及海外环境仍利好债市，全球经济进入新一轮宽松周期，经济震荡走弱，对国内债券市场影响偏正面，同时，海外因素对国内货币政策制约更少，资金面中期来看或将维持。新沃通宝货币市场基金策略上将择机配置有利品种，在维持流动性的前提下争取获取更高的收益。
（来源：新沃基金的财富号 2019-08-12 15:28） [点击查看原文]
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