圆信基站|聊聊ROE

巴菲特曾经说过，“如果非要用一个指标进行选股，我会选择ROE，那些ROE能常年维持20%以上的公司都是好公司，投资者应当考虑买入。”今天就来聊聊ROE为什么在投资中拥有如此重要的地位。

大家都知道，无论是什么类型的资产，其价值的本质是未来现金流折现，债券自不用说，债权计算公式就是这样的：公司金融里资本预算这部分内容讲的投资项目评估，也是用现金流折现计算NPV。而对于股票来说，经过过去这2-3年的A股市场洗礼，DCF模型已经深入人心，因此企业价值是使用现金流折现计算出来的这个本质原理也自不必说，简单点就把企业理解成一个投资项目。尽管大多数企业未来现金流几乎无法准确预测，而且波动性可能也会非常大，但是我们还是需要基于这个本质原理来聊聊股票价值问题。

在公司永续经营，PB为1的假设下，ROE实际上就是票息率，如果我们假设公司100%分红，那么公司就是一个股息率为ROE的永续债券。实际上只要ROE能够维持稳定，如果不分红可能更好，因为高ROE企业能够让你的红利收益也获得持续的高回报。但是现实中高ROE不可能在不分红情况下一直保持，不然可能只要假以时日整个世界都是这个企业的了。由此，我们很容易推算出股票回报率=(ROE/PB)*d ROE*(1-d)。其中d是分红率，即投资者的回报一部分来自于股利回报，一部分来自于公司价值增值。对于投资者来讲，回报高低不仅与ROE相关，同时也与PB相关，也就是说不仅要公司本身价值高，也要买的便宜。

因此，ROE指标对于股票投资者来说，其重要性再怎么说也不为过了。下图为A股上市公司过去10年净资产回报率数据：

 数据来源：wind

实际上，根据以上数据，如果想长期跑赢大盘，那么配置一个净资产收益率高于市场平均净资产收益率的组合可能是一个比较有效的方法。在A股，这个值可能是大于15%，于是选股可能就落实到寻找长期ROE在15%以上的标的上了。

最后对于ROE的有效性做个短期验证，过去3年高ROE企业股价表现如下：

 数据来源：wind时间2016年1月1号到2019年1月1号

（来源：圆信永丰基金的财富号 2019-08-13 10:01） [点击查看原文]