本期提示 

科创板概况

目前从公示的询价结果来看,开板后受科创板开板良好业绩影响,开板后3支新股询价对象较之前有大幅度提升。询价对象的增长也表明了科创板开板投资者热情有所回升。从询价报价数据看出,科创板开板后的询价对象报价并没有出现第二次报价的博弈,询价区间有越来越集中的趋势。目前最佳报价处于券商估值的70%的分位, 未来这一趋势会更为明显,有效报价区间会更加在此分位区间靠拢。

卖出策略初步分析

通过25家科创板股票前五天的走势分析得出:和开盘卖出策略相比,持有至第三天卖出是比较好的选择,第三天股票经流通市值加权过后的涨幅较开盘涨幅高出了7.86%,接下来两天较开盘分别涨了7.74%以及7.80%;将各个股票的交易价值取平均数,可以得出交易价值从高到低的时间分别是第四天、第五天、第一天、第三天以及第二天;通过换手率的分析,我们可以判断前一日换手率对后一日新股涨幅有指导意义,换手越高的股票涨幅可能越高;询价区间和新股涨幅之间在统计上无显著性关系。

   科创板专题研究    

7月22日科创板成功开板后,28只科创板股票涨势喜人,首批25只科创板股票全线大涨,高开高走,交投活跃。首周科创板投资热情依旧高涨,25支科创新股依旧保持上涨的势态。目前科创板是由个人投资者主宰的市场,预计在接下来的一段时间里仍将不断吸引个人投资者参与其中。从上交所公布的数据看,已上市公司从受理到注册时间平均用时89天,其中,中国通号从受理成功到注册成功用时最快,仅用时73天。上会企业中,目前9家上会企业已经提交注册,目前有5家因财报更新或者其他原因中止上会。

1.1  科创板询价前后对比分析

从7月22日科创板开板以来,共有3支新股发行新股公告。由于询价机构在初次询价是重点参考券商报价,且有被剔除风险;所以分批次分析询价信息,有助于了解询价方的博弈动态。

1.2 科创板开板带动投资者询价热情

就从公示的询价结果来看,网下询价对象数量增长明显,柏楚电子询价对象为2592个,晶晨股份为2654个, 微芯生物为2996个。询价对象的增长也表明了科创板开板投资者热情有所回升。

受科创板开板良好业绩影响,开板后3支新股询价对象较之前有大幅度提升,增长率为27.23%。网上有效申购户数和开板前25家网上申购户数相比有小幅上涨的趋势。目前科创板上市节奏由密集上市到稳定趋缓。

表 1网下询价情况

 数据来源:wind,先锋基金数据库

1.3 询价锚点基本统一,报价分位区间范围逐渐缩小 

根据上交所公布的新股询价公告,从询价报价数据看出,科创板开板后的询价对象报价并没有出现第二次报价的博弈,询价区间有越来越集中的趋势。

通过中位数所处券商报价估值分位,我们可以很清晰的看到报价的中位数所处券商报价区间逐渐趋紧,柏楚电子微芯生物晶晨股份的中位数报价都落在主承券商参考报价的70分位左右。目前,随着科创板正式开板,目前最佳报价处于券商估值的70%的分位,未来这一趋势会更为明显,有效报价区间会更加在此分位区间靠拢。

表 2券商报价估值分位

数据来源:wind,先锋基金数据库

直观的观察报价频数分布图也可以直接感受到报价分布的变化:

1.4 科创板开板交易策略初步分析

目前市场上的打新卖出策略一般为开板(主板)或开盘(科创板)卖出。本文主要分析科创板的卖出策略,因此将开盘卖出策略作为对照组,以寻找最优卖出策略。由于新股样本仅有25只股票,且为同一时间开盘交易,因此随着新股发行的推进,策略会产生较大改变。本文将尽量减少因数据过度挖掘造成的统计误差。    

由于在交易过程中寻找交易机会,并且以开盘涨幅为对照组,因此我们统计了科创板前5个交易日内,股价高于开盘0%、5%、10%、20%、30%、40%的时间占比(通过分钟数据得出)。通过涨幅加权,可以得出最佳交易时机以及最佳持有时间。

首先来看科创板前五日流通市值加权涨幅(相对首日开盘)。我们可以看出,相较于首日开盘卖出策略,持有至第三天再卖出是比较好的选择。

接下来将展示各股在不同交易日的交易价值,股票的当日交易价值是通过股票当日在不同涨跌幅的持续时长和涨跌幅的幅度加权所得,数字越大表明该股在该日越具有交易价值。

通过换手率以及交易价值的散点图,我们可以得知前一日的换手率对于股票后一日的表现有一定的参考价值,大体上呈现正相关的关系,但是科创板开市第四日,股票表现和前一日换手率并无太大相关关系。总的来说交易前一日换手率最高的股票在接下来的一天里极具交易价值。

1.5 A、C类投资者获配比基本相同,顶格申购难度大

目前科创板上市的28家企业来看,网下投资者中A类投资者获配比例最高,为0.3335%;B类投资者获配比例为0.3165%;C类投资者为0.2817%。多数科创板企业对于A、B、C类投资者的中签率相近。目前仅有少数企业对于不同类别投资者给出了高差异化中签率。

目前上市的科创板板企业中,9000万市值能顶格申购的企业为2家,分别为安集科技交控科技。因此如果询价对象的产品规模未能达到顶格申购门槛,则申购新股的所需的资金为(管理规模 X  C类投资者平均获配比)。

为了投资者可以成功申购科创板股票,我们建议保险起见,获配比可假设为0.36%,因为高于0.36%获配比的企业仅为六家,C类平均获配比为0.28%。

顶格申购的管理规模门槛集中在1.22亿~1.58亿。

1.6 新股开盘涨幅&询价分位数

经回归统计虽然看似新股涨幅与询价分位数有正向关系,但回归所得R Square过低,暂不考虑询价分位数与新股开盘涨幅的关系。

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(来源:先锋基金的财富号 2019-08-13 16:13) [点击查看原文]

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