上周五（8月9日）晚将近10点，央妈发布了《2019年第二季度中国货币政策执行报告》，夜深了，央妈还在加班。
前一段央妈对“下调金融机构货币贷款和存款基准利率”传闻的辟谣，让市场对本季央妈的政策思路和实施路径感到费解。《报告》出台以后，通过梳理，政策总基调清晰可控。
不搞短期地产强刺激
继730政治局会议上定调“国内经济下行压力加大”，央妈在《报告》中给出应对策略：管好自己的事儿，做好中长跑打算。专栏四中“全球经济增长疲弱，面临下行风险”说明经济的下行压力是全球性的、长期性的，不宜搞立足短期的强刺激。
什么是短期强刺激？就是房地产。
在730会议上明确了“不将房地产作为短期刺激经济的手段”之后，央妈也在这次的报告里增加了对房地产下一阶段政策思路的表述（共55字），这是上一季《报告》中没有的内容。
即 “因城施策”，“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”，“落实房地产长效管理机制，不将房地产作为短期刺激经济的手段”。
今年在23号文出台之后房地产调控明显加强，在最新的730政治局会议上对房地产的措辞更是史无前例。
下半年，楼市调控或许还会进一步升级，地产销售将进一步乏力。房贷利率提升，房贷增速将持续放缓。随着人民币破7，外债成本的攀升，房企将更加倾向加速去化、加速回款。因此，我们认为下半年或重复去年下半年的地产降温态势。
立足中长期高质量发展
中长跑怎么打算的？
要聚焦金融供给侧结构性改革和利率市场化改革优化资源配置，支持经济在中长期的高质量发展。
整体货币政策基调相对上一季度明显宽松：首先，重提“六个稳”。其次，没提“结构性去杠杆”。新提法是“在推动高质量发展中防范化解风险”。
具体来看，货币政策的重点聚焦在：引导信贷投向、突出LPR地位、降低小微企业融资成本。
信贷、流动性都倾向于边际放松。但是需要注意的是《报告》中多次提到“物价”，可以体会到央妈对物价上升的担忧。
下半年的结构性刺激几乎是确定性的。但是房地产和居民部门还是要抑制。具体操作可以理解为，把房地产按住，将金融资源引流到制造业和民营企业去。
具体抓手是完善LPR机制，在《报告》中“两轨合一轨”的表述去掉了“稳妥”，意思是已经提上日程了。在整个LPR机制中去实现企业贷款利率的降低，因此降低贷款基准利率已没什么必要。
这也是前一段央妈极力辟谣全面降准的原因。在降低中小微企业融资成本上将以永续债为突破口缓解资本约束、创设TMLF等为主要抓手，为中小微融资提供适宜的总量环境。
稳妥化解中小银行流动性风险
二季度随着包行被接管之后，金融体系巨震，导致信用利差进一步走扩。锦州银行、恒丰银行的问题也被摆到桌面。在《报告》对这个市场上非常关注的问题也有更积极的表态，力求稳定市场信心。“稳妥化解中小银行局部性、结构性流动性风险”。
特别新增一段“把握好处置风险的力度和节奏，稳妥化解中小金融机构流动性风险，坚决阻断风险传染和扩散……”意味着后续问题银行的处置将会更为市场接受，努力实现平稳过渡。预计信用利差走扩现象将有望在下半年得到改善。
专栏三中“稳妥化解中小银行局部性、结构性流动性风险”，进一步指出“中小银行也要做好加法”。意味着二季度开始信用的边际收缩不会持续，主要抓手将通过“完善制度支持”（例如降低准备金率）、“补充资本金”、还有“永续债”（在本次报告中被提到17次，预计下半年将提速）来实现。
报告指出，截止2019年7月，中国银行、民生银行、华夏银行、浦发银行、中国工商银行五家已合计发行2300亿元永续债，另有13家银行拟发行超过4700亿元永续债。
不以汇率贬值为手段
《报告》对近期人民币破7也做了及时表述。第一，相比较上一季度的报告并没有新变化，仍然是“协调好本外币政策，处理好内部均衡和外部均衡之间的平衡，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。第二，新增的表述是“发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用”。
表明央妈对“破7”的态度是，顺应市场和外部环境变化，并非政策有意为之。虽然不以汇率贬值为手段，但是弹性将比以前更大。“坚持改革、发展和风险防范并重”把“改革”放在“发展”的表述之前或许意味着人民币汇改将被再次提上日程。
此外，《报告》中没有再提扩大金融对外开放，而是注重“完善金融体系内在功能”。或许意味着央行下一步调控节奏将回归内部，着眼于自身而非外部。
来源：大唐财富智库
本文系转载，版权归原作者所有，如果涉及版权问题请联系我们删除。本转载不代表本公司观点或本公司同意该等观点，且不构成任何投资建议，投资人自行承担任何投资行为的风险与后果。
基金有风险、投资需谨慎。
财通资管对本材料所载信息资料的准确性、完整性不作任何担保或保证，财通资管可发出其他与本资料所载信息不一致或不同结论的研究资料和报告。
（来源：财通证券资管的财富号 2019-08-16 09:52） [点击查看原文]
本文作者可以追加内容哦 !
