俗话说，真理掌握在少数人手里。当多数人都极度悲观的时刻，转机却可能悄然而至。
这反映到投资中，被称为“预期差”。
分析师所说的“预期差”是什么来自万家基金微理财00:0002:41
我们先来一则资产配置方法论。
中金公司指出：投资者对信息的反应不足或者反应过度往往会形成对增长、通胀等经济状态的预期相对于实际值的偏离，从而导致资产价格的高估或者低估。如果能够有效识别资产价格隐含的预期状态与实际状态的差别，就能够从预期差中获得超额收益。
投资者参考的数据，多数是分析师的一致预期数据，这是除公司财报数据，交易数据以外的第三方信息源，但一致预期往往有“失灵”的时候。
申银万国的研究就发现：分析师的一致预期始终存在乐观偏差，因此，分析师对盈利预测偏差的修正，比准确预测实际盈利更为重要，此中的“预期差”，蕴含着投资机会。
中金公司的实证结果显示，预期差与未来一年的回报率负相关，当前股价反映的负向预期差接近于历史最低水平，可能意味着未来一年的正回报。这无疑印证了巴菲特的一句名言：别人恐惧时我要贪婪。
如何利用“预期差”来指导投资呢？
中泰证券的“预期差”模型指出，一方面定量刻画基本面的变化，寻找业绩的领先指标，另一方面监控情绪面变化，把握市场预期的位置。寻找基本面与情绪面的预期差，发现投资机会。
比如，当情绪面仍低迷，基本面发生改善。此时可以博取“预期差”修复带来的收益。当情绪面高涨，基本面并没有相应的超预期。此时的上涨基本靠情绪支撑，应予以警惕。
中泰证券还从机构投资者的持仓变化看各行业的热度，得出的结论是：
每期低配且增持或者低配转标配的行业，下期平均超额收益远跑赢其他组且表现稳定。
每期超配且增持或者低配转超配的行业，下期表现往往弱势，可能意味着该板块受到关注过多，向上的空间已非常有限。
基本面指标作为一类重要的场外数据，对行业轮动有重要意义。然而财报发布时间严重滞后，所以要找寻领先于财报的指标来刻画行业盈利状况。以当下热门的养猪股为例，可以选取能繁母猪存栏数据，该数据较明显的领先于行业盈利增速。
看到这里，大家赶紧拿起放大镜，去寻找投资中的蛛丝马迹吧。
资料来源：
《基于预期差模型的行业配置策略》中泰证券2019-03-14
《股票市场隐含的增长预期差》 中金公司2018-10-22
《基于分析师一致预期的选股研究：寻找预期差》申万宏源2018-06-08
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（来源：万家基金的财富号 2019-08-16 15:34） [点击查看原文]
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