俗话说,真理掌握在少数人手里。当多数人都极度悲观的时刻,转机却可能悄然而至。

这反映到投资中,被称为“预期差”。

分析师所说的“预期差”是什么来自万家基金微理财00:0002:41

我们先来一则资产配置方法论。

中金公司指出:投资者对信息的反应不足或者反应过度往往会形成对增长、通胀等经济状态的预期相对于实际值的偏离,从而导致资产价格的高估或者低估。如果能够有效识别资产价格隐含的预期状态与实际状态的差别,就能够从预期差中获得超额收益

投资者参考的数据,多数是分析师的一致预期数据,这是除公司财报数据,交易数据以外的第三方信息源,但一致预期往往有“失灵”的时候。

申银万国的研究就发现:分析师的一致预期始终存在乐观偏差,因此,分析师对盈利预测偏差的修正,比准确预测实际盈利更为重要,此中的“预期差”,蕴含着投资机会。

中金公司的实证结果显示,预期差与未来一年的回报率负相关,当前股价反映的负向预期差接近于历史最低水平,可能意味着未来一年的正回报。这无疑印证了巴菲特的一句名言:别人恐惧时我要贪婪。

如何利用“预期差”来指导投资呢?

中泰证券的“预期差”模型指出,一方面定量刻画基本面的变化,寻找业绩的领先指标,另一方面监控情绪面变化,把握市场预期的位置。寻找基本面与情绪面的预期差,发现投资机会

比如,当情绪面仍低迷,基本面发生改善。此时可以博取“预期差”修复带来的收益。当情绪面高涨,基本面并没有相应的超预期。此时的上涨基本靠情绪支撑,应予以警惕。

中泰证券还从机构投资者的持仓变化看各行业的热度,得出的结论是:

每期低配且增持或者低配转标配的行业,下期平均超额收益远跑赢其他组且表现稳定

每期超配且增持或者低配转超配的行业,下期表现往往弱势,可能意味着该板块受到关注过多,向上的空间已非常有限。

基本面指标作为一类重要的场外数据,对行业轮动有重要意义。然而财报发布时间严重滞后,所以要找寻领先于财报的指标来刻画行业盈利状况。以当下热门的养猪股为例,可以选取能繁母猪存栏数据,该数据较明显的领先于行业盈利增速。

看到这里,大家赶紧拿起放大镜,去寻找投资中的蛛丝马迹吧。

资料来源:

《基于预期差模型的行业配置策略》中泰证券2019-03-14

《股票市场隐含的增长预期差》 中金公司2018-10-22

《基于分析师一致预期的选股研究:寻找预期差》申万宏源2018-06-08

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